指数上演逼空行情 15股可大胆介入待飙涨 中国北车:业绩超预期,订单加速交付奠定全年增长 中国北车 601299 研究机构：安信证券 分析师：王书伟,邹润芳 撰写日期：2014-09-02 业绩增长近五成,超出市场预期。上半年,公司营业收入388.05亿元,同比增长5.16%,归属于母公司净利润23.23亿元,同比增长48.61%,对应EPS为0.22元,扣非后净利润22.58亿元,同比增长51%,业绩超出市场预期。业绩保持快速增长主要由于:1)主要产品动车组交付量大幅增长;2)核心技术突破,核心零部件批量装车,产品结构优化导致毛利率上升2.55个百分点。 订单加速交付,轨道交通业务快速增长。自2季度开始,铁路车辆订单交付量增长,公司动车组交付69列,300公里动车组占比较大,动车组业务收入137亿元,同比增长61%;机车交付250台左右,机车业务收入60.3亿元,同比大幅增长118%,轨道交通业务收入292.7亿元,增长18.64%。由于核心零部件批量装车,产品结构差异导致轨道交通业务毛利率上升0.42个百分点。 在手订单及新招车辆加快交付奠定业绩快速增长。截止7月,公司在手订单1060亿元,其中,动车组260亿元,机车153亿元,货车和客车各46亿元,城轨车辆342亿元,其他(包括BT 项目)213亿元。今年中铁总上调车辆采购投资至1430亿元,增长34%,但上半年仅完成356亿元,因此下半年将继续加大车辆的采购,8月22日中铁总启动动车组招标,350公里动车组175列,250公里动车组57列,据我们了解,时速350公里和时速250公里高寒动车组各采购25列,抗风沙型动车组各10列,基本属于议标,合计招标量302自然列。凭借北车在高寒动车组的明显优势,预计将拿到全部高寒车订单,在其他类型动车组也具有相同的优势。预计下半年还有80-100列动车组招标,公司110列动车组在手订单将于10月陆续交付,考虑到部分招标车辆将与年内交付,预计下半年收入增速会显著提升。 海外业务加速拓展。上半年,公司海外业务23.24亿元,同比下降39.53%,主要是根据出口订单的交付周期,交付量同比减少。但目前公司海外订单约15亿美元,现在密切跟踪的海外项目比较多,今年以来,公司陆续为南非TFR公司采购机车项目,以及香港沙中线一期全新动车组项目提供担保,为未来项目的中标提供了保证。 维持“买入-A”评级。预计公司2014-2016年净利润55.5亿元、62.3亿元,72.8亿元,增长34.6%、17.6%、16.8%,对应EPS0.45元、0.53元、0.62元,维持“买入-A”评级,6个月目标价5.85元,对应2014年13倍PE。 风险提示。铁路体制改革导致铁路投资放缓的风险;车辆交付进度慢于预期的风险;海外市场开拓进展缓慢的风险 金科股份:销售和毛利逆市增长、创新转型值得期待 金科股份 000656 研究机构：申银万国证券 分析师：韩思怡 撰写日期：2014-09-02 公司发布2014 年半年报,上半年实现营收43.58 亿元,同比下降42.98%;净利润4.51 亿元,同比下降42.86%;基本每股收益0.39 元,同比下降42.65%,基本符合预期。 销售和毛利率逆市增长,结算集中在下半年。上半年地产业务实现约销售金额约101 亿元,同比增长19%;实现销售面积约148 万平方米,同比增长31%。 公司11、12 年的低毛利项目逐渐结算完毕,毛利回升到30%水平。公司13 年末预收款186.68 亿元,业绩锁定度达到91%,预计下半年竣工结算将大幅增长,重庆东方王府、廊桥水乡,成都廊桥水乡、天籁城,内江中央公园,北京纳帕庄园等都有大批竣工结算,全年计划竣工270 万方。 现金充足,投资保持既定节奏,定向增发、债券发行积极推进。公司上半年销售符合预期,在手现金97 亿元,而目前总市值仅103 亿元。上半年公司新增土地储备311.6 万方,地价53 亿元,分别完成公司14 年计划的44.4%和48.2%。 投资保持既定节奏,公司净负债率由13 年底的141%升至174%,预计公司下半年将积极推进22 亿元非公开发行股票方案以及38 亿元公司债券发行方案,非公开发行一旦通过将大大改善公司资金压力。 股东将继续增持,非地产业务快速增长,创新转型值得期待。1)公司股东将继续增持:公司实际控制人之一致行动人黄一峰于2013 年11 月1 日承诺14年10 月31 日之前增持公司2%股份,目前仅增持0.52%;2)非地产业务快速增长:公司上半年物业管理、园林业务分别实现营收1.7 亿元、7.3 亿元,大增34%、50%; 3)积极探索创新转型:公司积极拥抱移动互联的发展机遇,8 月中旬,金科“金买家”APP 正式上线,用户可通过该平台实现金科全国所有项目在线推荐、在线查看等功能,公司由传统营销向网络营销发起转变。未来公司将进一步探索跨界转型的新路径。 投资建议:公司销售和毛利逆市增长,全年业绩锁定度高,现金充足同时积极推进再融资计划,股东将继续增持,创新转型值得期待,维持盈利预测和增持评级,目标价11.68
元。公司13 年拓展项目下半年将进入收获期,毛利率将逐渐恢复,并且公司开始探索跨界转型。我们维持公司14 年销售额280 亿(房地产265
亿)的预测,预计下半年结算额会逐渐释放,维持14、15 年预测EPS0.94、1.12 的预测,目前股价对应PE 为10X、8X,维持增持评级。 |
