永泰能源:得益于康伟业绩补偿,上半年业绩同比增13% 永泰能源 600157 研究机构：广发证券 分析师：沈涛,安鹏 撰写日期：2014-09-02 扣非后上半年业绩同比回落73%,符合预期 公司14上半年实现归母净利润3.6亿元,同比上涨13.4%,折合每股收益0.1元,其中单季度EPS分别为0.02元、0.09元,2季度业绩环比上涨474%,主要由于公司于2季度收到康伟集团2.19亿元业绩补偿款。扣非后公司上半年EPS为0.025元,同比回落72.9%,主要源自于煤价下行。 上半年吨煤成本同比下降36%,精煤销量占比大幅回落 公司14年上半年原煤产量542万吨,同比增长2.4%,洗精煤产量29万吨,同比大幅回落89%。按原煤产量口径折算,公司上半年吨煤收入为509元,同比回落128元或21.4%,吨煤成本229元,同比大幅回落131元或36.4%,主要源自于公司成本控制得力以及精煤销量占比的下滑。 从分矿井经营指标来看,除康伟集团受益于业绩补偿承诺以外,公司旗下华瀛山西和银源煤焦集团吨煤净利已分别降至64元和16元。 非经常损益主要来自于集团业绩补偿和资产处臵利得 公司上半年累计实现归母非经常性损益2.76亿元,占当期归母净利润的76%,其中主要的非经常性损益来自于:集团对公司旗下康伟集团业绩补偿(2.19亿元)和处臵康泰煤焦实现的一次性收益(约5900万元)。 公司收购康伟65%股权时,曾承诺康伟13-14年净利润分别为5.7亿元和6.7亿元。13年康伟净利润2.3亿元,较承诺利润少3.4亿元。 公司多元化转型步伐坚定,打造综合能源服务商 公司将在现有1000 万吨焦煤产量的基础上,争取用三年左右的时间形成 3,000 万吨煤炭产能、1,000 万千瓦电力装机容量、1,000 万吨油气物流和加工能力,实现“煤炭、电力、油气”多元化经营的发展格局。 预计14-16年每股收益分别为0.16元、0.20元、0.14元 公司虽然财务压力较重,但是集团对康伟公司的业绩承诺,将确保公司14-15年净利润增长。公司具有估值优势,维持“买入”评级。 风险提示:煤矿生产的安全隐患;重大资产重组的不确定性。 盘江股份中报点评:产销量同比增长,2季度业绩环比改善盘江股份 600395 研究机构：长江证券 分析师：葛军 撰写日期：2014-09-02 报告要点 事件描述 公司今日发布2014年中报,实现EPS0.16元,符合预期。 事件评论 产销量同比增加源于去年低基数。公司上半年原煤产量564.65万吨,同比增加33.49%,精煤产量215.42万吨,同比增加19.02%,混煤产量221.81万吨,同比增加22.55%,以此计算,上半年精煤洗出率38.15%,同比下滑4.64个百分点。上半年精煤销量215.05万吨,同比增加19.47%,混煤销量213.06万吨,同比增加17.36%。产销量同比增加源于上年同期矿难影响的低基数。 煤价下跌但成本控制得力,煤炭业务毛利率仅微降。以原煤产量口径计算,受累于煤炭市场持续不景气,公司上半年吨煤收入484.33元,同比下滑153.74元,降幅24.09%。吨煤成本309.18元,同比下降88.82元,降幅22.32%。 成本控制及矿难影响渐消一定程度上缓冲煤价下跌对毛利的负面影响。公司上半年煤炭业务毛利率36.16%,同比下滑1.46个百分点。 上半年费用控制整体稳定,销售费用上升源于结算方式转变。上半年公司期间费用5.71亿元,同比增长4.71%,其中管理费用同比下滑0.25%,财务费用同比增长6.40%,主要由于利息支出同比增加。上半年销售费用6045万元,同比增长53.62%,其中新增运输费0.2亿元,主要是结算方式运费结算方式改变所致。 2季度业绩环比增长超五成。公司2季度营收环比增长14.06%,毛利率环比提升2.46个百分点至34.33%,归属净利润1.66亿元,环比增长64.73%。煤价弱势下,公司季度业绩环比增长超五成可能主因成本控制和产销量环比增加所致。工信部计划贵州今年淘汰落后产能6540万吨,超全国计划5成,公司可能相对受益。 规模扩张增加弹性,国企改革值得期待。维持“谨慎推荐”评级。我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.27、0.33、0.35,对应PE分别为29、23、22倍。 江铃汽车:依托福特加大投入,有望迎来持续快速增长江铃汽车 000550 研究机构：国金证券 分析师：吴文钊 撰写日期：2014-09-02 投资逻辑 公司是国内高端轻型商用车龙头,依托福特加大投入,有望迎来持续快速增长。公司从1984年引进五十铃、1995年与福特合资以来,已经成长为国内高端轻型商用车领导企业。目前销量构成主要为轻卡(37%)、皮卡(25%)和轻客(26%),SUV销量占比快速提升,今年前7月已达12%。我们认为,公司是福特在国内商用车和基于商用车平台的越野型SUV基地,依托于福特对江铃的加大投入,公司业绩有望迎来持续快速增长。 轻型商用车行业领先地位有望进一步提升。公司是国内高端轻卡领导者,受益于国四升级加快推进,今年以来轻卡份额显著提升,今年1-7月份额已达9.3%。随着国四升级的持续推进,公司轻卡份额有望进一步提升。公司轻客主要依托于与福特的强强联合,江铃全顺是国内欧系轻客的第一品牌。今年以来受竞争者降价影响公司轻客份额有所下滑,但随着后续新产品的加快导入,公司仍有望保持较大的领先优势。此外,福特全顺Custom将切入MPV市场(16年投产),将为公司带来新的增量。 自主SUV已崭露头角,Everest将带来显著业绩弹性。公司于12年进入SUV领域,目前自主产品驭胜已初具销量规模。公司15年将投产福特大中型越野Everest,将由此打开高端SUV市场。Everest竞争力突出,预计稳定后月销将达2000-4000台左右,乐观预计可达4000-5000台。中性预测下,15-16年Everest销量将分别达约1万、3万辆,可分别贡献EPS约0.40元、1.34元,占公司总体业绩的约12%、27%。 资本支出下降、销量结构改善,盈利能力有望继续提升。我们分析,公司资本支出方面随着小蓝整车基地的投产将继续有所下降,研发支出增幅也有望减小。而且,随着盈利能力突出的Everest、Custom将陆续投产、销量结构有望改善。综合判断,公司未来盈利能力有望继续提升。 盈利预测与投资建议我们预计公司14-16年EPS为2.39、3.22、4.96元。公司是国内高端轻型商用车龙头,受益于行业升级趋势及福特新产品加快导入,领先地位有望进一步提升。SUV福特Everest有望贡献显著业绩弹性。公司当前对应14年约13倍PE,首次给予“增持”评级,建议可积极关注并逢低买入。 风险提示汽车行业整体景气度大幅下降,原材料价格大幅上涨,新车型销量不达预期。 |
