宇通客车:h1盈利能力改善,h2新能源车将发力 宇通客车 600066 研究机构：长江证券 分析师：谢利 撰写日期：2014-09-02 事件描述 今日宇通客车发布 2014 年中报,公司2014h1 实现营业收入93.4 亿元,同比下滑3.3%,实现归属母公司净利润6.97 亿元,同比增长10.25%,EPS 为0.55元。其中2014Q2 营业收入49.5 亿元,同比下滑7.2%,实现归属母公司净利润4.14 亿元,同比增长12.9%,EPS 为0.32 元。 事件评论 盈利能力继续改善,2014h1 整体业绩略超预期。1)高铁分流影响持续+新能源客车出货量增量略低于预期,致使公司2014h1 销量同比下滑6%,营收同比下滑3.3%。2)虽然销量规模下降但公司h1 毛利率却同比提升了1.3 个百分点,原因主要2 点:座位客车出口规模同比增长52%(2800台)带动出口业务毛利率提升了5.5 个百分点+新能源客车的结构优化带动单车盈利提升。3)毛利率提升+资产减值下滑(坏账大幅减少)+理财产品增加投资收益,导致公司h1 净利率同比提升了0.9 个百分点。 国内业务 Q2 继续下滑,预计下半年营收逐季改善且盈利能力有望继续提升。1)淡季催化下国内大中客继续下滑,公司二季度整体销量规模同比下滑12.7%,营收下滑至7.2%。2)高铁分流逐步见底+销售旺季来临+新能源客车放量+委内瑞拉订单开始确认,预计Q3 开始公司销量重回快速增长(7 月同比+24.6%初步验证),且产品结构进一步优化,盈利能力有望继续回升。 看好公司在新能源客车领域的竞争优势+资产注入带来的竞争能力提升+出口业务增长,业绩加速的确定性进一步增强。1)虽然2014h1 新能源客车推广低于市场预期,但下半年随着地方财政资金缓解+购置税9 月1日开始免征+中央层面推广决心的增强+高性价比的纯电动E7 上市,我们认为公司全年8000 左右的新能源客车销售目标实现依然是大概率事件。 2)精益达注入短期增厚业绩,且长期增强公司整体竞争力,提升整体盈利能力。3)产品性价比优势强+加强海外业务拓展(例如:委内瑞拉项目),将进一步强化公司客车出口业务的增长,或将成为长远期看点。 维持公司“推荐”评级,建议积极配置。预计公司2014-2016
年EPS(考虑资产注入后的业绩增厚)分别为1.82、2.09、2.28 元,对应PE 分别为10.1X、8.8X、8.08X。 盘江股份2014年中报点评:业绩符合预期,受益国企改革盘江股份 600395 研究机构：东莞证券 分析师：李隆海 撰写日期：2014-09-02 业绩符合预期。2014年上半年,公司实现营业收入28.96亿元人民币,同比下降0.01%;实现归属于上市公司股东的净利润2.67亿元人民币,同比下降18.30%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.67亿元,同比下降18.45%;实现EPS为0.16元,符合预期。 第二季度实现营业收入15.43亿元,同比增长2.0%,环比增长14.1%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.66亿元,同比下降16.1%,环比增长64.7%;实现每股收益0.10元。 煤价下跌是公司业绩下降的主要原因。2014年上半年,原煤产量565万吨,同比增长33.48%,其中精煤产量215万吨、混煤产量222万吨;商品煤销量429万吨,同比增长18.41%,其中精煤销量215万吨、混煤销量214万吨。公司煤炭产销量增幅较大原因是公司2013年年初发生矿难,至少公司煤矿停产。公司煤炭销售综合价格为638元/吨,同比下降14.3%,这是公司业绩下降的主要原因;煤炭销售成本为407元╱吨,同比下降12.4%;煤炭综合毛利率36.16%,同比下降了1.47个百分点。 在建矿仍处于停建,积极准备复工。受2013年年初公司矿难影响,预计目前公司在建矿仍处于停工状态。不过公司也在积极准备复工,如公司马依矿业(持股73.51%,规划产能840万吨/年):马依西一井项目核准所需25个支撑性文件已经完成24个;马依东一井项目核准已完成报批14项。公司也于13年12月追加马依矿2亿元投资。另外恒普发耳煤业(持股90%,规划产能300万吨/年)探矿权已办理,项目核准手续正在办理。 公司期间费用控制有待加强,管理费用率偏高。2014年上半年,公司期间费用5.72亿元,同比增长4.72%,其中销售费用为0.60亿元,同比大幅增长53.63%,原因是铁路运费由原来的客户承担改为公司承担;期间费用率高达19.74%,远高于行业平均水平,其中管理费用率高达14.39%。 公司将受益贵州省国企改革。贵州省3月14日下发《贵州省国资委监管企业产权制度改革三年行动计划》,盘江集团是规划中企业,3年内将实现产权制度改革。行动计划将有利于盘江集团加速整合煤炭资源,且作为贵州省仅有的旗下拥有上市公司平台的煤炭资源集团,其未来在省内煤炭资源的获得上将有绝对优势。 维持公司“谨慎推荐”投资评级。公我们预计公司2014、2015年EPS分别为0.30元、0.34元,目前的股价对应的市盈率分别为26.5倍、23.7倍。我们仍然看好其外延式增长空间,我们维持公司“谨慎推荐”投资评级。 |
