东旭光电半年报点评:玻璃基板进入产能快速释放期 东旭光电 000413 研究机构：联讯证券 分析师：丁思德 撰写日期：2014-09-02 事件:2014上半年,公司实现营业收入9.10亿元,同比增长256.79%;归属于母公司所有者的净利润4.08亿元,同比增长257.59%;归属于母公司所有者权益合计62.21亿元,同比增长13.8%;基本每股收益0.15元。 点评:1、玻璃基板开始批量供货,进入产能快速释放期。报告期内,玻璃基板业务实现销售收入1.03亿元。进入产能快速释放期,“芜湖东旭光电科技有限公司平板显示玻璃基板生产线项目”一期4条G6生产线已全部点火投入运行。市场拓展取得重大突破,公司与大陆最大面板厂商京东方签订战略合作协议,成为其重要供应商;在规模更大的台湾市场中,G6生产线也已向中华映管实现批量供货,多家客户的产品认证推进顺利。 托管产线未来有望注入上市公司。托管公司旭飞公司、旭新公司G5生产线业已向多家面板商客户稳定供货。旭虹公司于2月份启动高铝浮法盖板玻璃生产,6月份开始批量供货,供货后反馈良好,目前市场拓展顺利。托管经营是大股东为解决同业竞争问题的临时对策,从资本整合和市值管理角度考察,我们认为托管产线未来注入上市公司是大概率事件,这也是刺激股价上涨的动力之一。 2、装备业务增长延续,未来有望布局相关产业领域。玻璃基板装备及技术服务业务方面,随着新产线不断投产,玻璃基板装备及技术服务业务同比增长263.2%。考虑到玻璃基板装备市场空间局限性的问题,公司谋划布局高端显示装备其他领域,在半导体显示产业装备、上下游产业链发展及配套等方面开始广泛合作,以实现装备业务的可持续增长。 3、涉足石墨烯新材料领域。报告期内,公司与北京理工大学签署了关于在石墨烯新材料领域开展产学研合作的协议,拟共建“东旭光电石墨烯技术研究院”为产学研合作平台和孵 化器,利用公司的产业基地和设施,对北理工相对成熟的石墨烯科研成果择优进行二次开发,使之成为可应用于企业产业化生产的科技成果。 石墨烯是一种技术含量高、应用潜力广泛的碳材料,在半导体产业、光伏产业、锂离子电池、新一代显示技术、航天、军工等传统领域和新兴领域都有重要应用。公司是国内液晶显示用玻璃基板重要供应商,此番涉足石墨烯产业短期内能获得资本市场的关注,长期来看,产业的战略布局,未来有望成为公司潜在的利润增长点。 4、限制性股权激励有利于正向激励管理团队。报告期内,公司拟采取向激励对象定向发行东旭光电不超过342万股的A股股票,业绩考核条件为:2014-2016年营业收入、净利润、扣非后净利润分别为17亿元、24亿元、36亿元,8亿元、11亿元、15亿元,5亿元、7亿元、10亿元。按照股权激励的财务考核条件,公司2014-2016年营业收入和净利润增长率将达到82%、41%、50%和285%、38%、36%,复合增长率均超过我们此前的预期。股权激励有利于激发管理团队的正向潜能,为公司业绩增长奠定基础。 5、盈利预测及评级。考虑到公司玻璃基板已成功批量销售,未来不确定性降低,我们对此前的预测上调,预计公司2014-2016年净利润增速分别为118%、45%和37%,EPS分别为0.30、0.43和0.59元,上一交易日收盘股价对应PE分别为27、19和14倍;目前公司相对估值较低,看好公司长远发展,维持中期策略对公司由“增持”上调为“买入”的评级。 6、风险提示:1)装备业务增长出现不可持续性;2)玻璃基板市场开拓不力。 伊利股份:“中考”再交靓丽成绩,下半年更值得期待伊利股份 600887 研究机构：申银万国证券 分析师：金凤 撰写日期：2014-09-02 投资要点: 事件:伊利股份公布2014年中报,上半年实现营业收入272.86亿元,同比增长13.59%,归属上市公司净利润22.93亿元,同比增长31.93%,扣非后净利润20.91亿元,同比增长91.05%。单独二季度实现营业收入142.50亿元,同比增长15.89%,实现归属上市公司12.09亿元,同比增长-3.37%,扣非后净利润10.93亿元,同比增长69.28%,对应EPS为0.75元。 投资评级及估值:业绩再次超预期,我们年内第三次上调盈利预测,我们预计14-16年EPS分别为1.40元、1.75元、2.15元,分别上调3.0%、1.7%、2.4%,同比增长34.6%、25.0%、22.9%。考虑原奶价格回落趋势确定、高端新品持续放量提升毛利率、费用率逐步下降,14年业绩保持高增长的确定性较高,目前股价对应2014年PE仅为19倍,而港股蒙牛目前为2014年30倍左右,而伊利综合实力优于蒙牛,看好伊利受益于业绩高增长、沪港通提升估值的双重利好,维持“买入”评级,上调未来12个月目标价为44元。 有别于大众的认识:1、不负所望,业绩再次超预期:整体来看,伊利中报超预期的业绩,是收入增速和毛利率提升、费用率下降共同作用的结果,二季度收入如我们所预期的回复到15%以上的增速,二季度毛利率同比提升3.66pct,费用率同比下降0.7pct,上半年毛利率同比提升2.71pct,费用率同比下降1.00pct,费用的使用效率的提升,费用率保持逐步下降的趋势。 2、产品结构优化和成本下降共同毛利率提升带动,预计下半年会更加明显:公司去年对产品进行普遍提价,今年上半年原奶价格趋势性向下,近期全国均价在3.95元/公斤,环比年初下降约10%,在国内外奶价联动性增强的背景下,预计下半年原奶价格仍会继续回落到3.8~3.9元/公斤左右。在这里尤其需要注意的是,去年原奶价格前低后高,产品价格前低后高,今年原奶价格前高后低,预计下半年毛利率同比提升的弹性会更大。 高端产品占比有望从去年35%提升到今年的40%。明星产品依然表现抢眼,上半年液态奶同比增长15.29%,其中“金典”同比增长约50%,维尼熊儿童奶、每益添乳酸菌饮料、畅轻酸奶、安慕希常温酸奶新品销售势头良好,将是未来两三年内的新增长点,其中安慕希的新产能预计在9、10月份开始陆续投产,今年有望实现8-10个亿的销售,明年有望实现25-30亿,未来有望成为50-100亿级别的单品,每益添乳酸菌饮料未来有望达到50亿规模。 3、继续看好下半年及明年的成长:在市场动销方面,渠道库存在4、5月份已充分消化,二季度末已经恢复到正常水平,随着明星产品的放量和新产品持续推出,二季度收入增速已明显恢复,随着进入三季度的旺季,有望进一步加速。新产品经过今年的推广和市场培训,明年有望进入放量期,值得重点关注,维持看好。 股价表现催化剂:业绩超预期,外延式扩张。 风险提示:食品安全事故,新品推广失败。 |
