| 洋河股份:主力产品、主力市场启稳,稳步推进转型 洋河股份 002304 研究机构：广发证券 分析师：吕明 撰写日期：2014-05-28 核心观点: 事件:我们参加了洋河股份的股东大会,并调研了部分江苏经销商,主要观点如下: 主力产品、主力市场启稳,低端酒保持增长 1、主力产品启稳:根据草根调研,我们预计今年1-5月份公司整体海之蓝实现个位数增长、天之蓝、梦之蓝仍下滑,但降幅明显收窄,天之蓝个位数下滑。2、主力市场启稳:在基地市场江苏省内,预计海之蓝增长超过10%,天之蓝同比去年持平,梦之蓝仍下滑。3、低端酒保持增长:我们预计100元以下的低端酒1-5月增长30%。 基本完成产品和渠道转型 1、产品转型,迎接商务消费和大众消费时代:(1)升级蓝色经典,今年除了重点推海之蓝外,还同时重点推5A海之蓝、5A天之蓝,打造200-400元的腰部产品以应对中低端酒升级和高端酒降级的消费趋势。(2)中低端省内主打柔和双沟系列(主力产品40-80元),省外主打洋河老字号(主力产品100元左右),我们预计这两个系列产品今年增长可达50%。此外,以洋河醇浆、珍宝坊君坊布局100-200元的低腰价位带。2、渠道转型:(1)13年对经销商产品供应上做了调整,引导经销商经销新开发的面对大众消费的产品。(2)政务团购转型商务团购,我们预计企业客户占比已达60%-70%。 电商布局提速,用互联网思维改造传统产业 1、目前已经建立营销管理系统、会员管理系统、天猫京东旗舰店、手机APP洋河1号、微信在线配送等,洋河1号已完成江苏省内95%的上线工作,预计9月完成省外核心城市上线工作。2、打造O2O平台,形成多品类、多品牌的社区,最终走向C2B。3、管理层提出用互联网思维改造传统产业思维,公司有望在电商战略上继续领先行业。 我们预计14-16年EPS分别为4.5元、4.8元、5.2元,对应2014年PE为12.2倍,考虑到公司已走出低谷,产品和渠道的转型利于公司适应行业调整,给予"买入"评级。 风险提示:食品安全问题、宏观经济下行导致白酒量价下跌 特变电工:彰显新能源发电系统集成业务实力 特变电工 600089 研究机构：东北证券 分析师：杨佳丽 撰写日期：2014-05-28 新能源公司签订多项战略合作协议,提升系统集成业务竞争力。特变电工控股公司新疆新能源股份有限公司及其子公司西安佳阳新特能源有限公司与陕西省榆林市和延安市多个县级人民政府签署了6 个风能或光伏发电的项目合作框架协议,其中风能发电站项目有4 个合计装机容量为800MW,总投资规模约78 亿;太阳能光伏发电站项目有2 个合计装机容量为230MW,总投资规模约23 亿。以上项目多数是分期建设形式,通常2-5 年的计划建设工期,按完工百分比确认收入。 公司坚持从制造业向工程服务业转型,在国内新能源发电系统集成和海外输变电工程总包已奠定龙头地位。在光伏领域,公司主要是立足做强、做优光伏产业链的两端,即上游的多晶硅和下游的光伏电站开发。随着国内光伏市场需求的启动,公司光伏电站系统集成业务的市场开拓呈大幅增长。2012 年公司完成光伏系统集成451MW,新能源股份有限公司实现营收22.88 亿;2013 年公司新能源光伏电站、风电场建设规模超过800MW,新能源股份有限公司实现营收45.8 亿。根据NPDSolarbuzz 发布的报告,特变已成为中国最大光伏承包商。 2014 年新能源业务板块的上游多晶硅和下游电站开发均是公司利润增长点。多晶硅方面,公司去年四季度1.2 万吨的新线达产,目前出货情况良好,预计公司今年产量有翻倍以上增长(2013 年7,914 吨), 且今年上半年多晶硅价格基本维持在21-22 美元/公斤的较强走势,加上生产规模上量后带来的单位固定成本摊薄,公司多晶硅板块的盈利能力增强可期。光伏电站开发方面,今年行业整体新增装机目标14GW,较去年仍处在上升通道,特变凭借在中西部丰富的光伏和风电项目储备,预计其新能源系统集成业务会继续有稳健较快增长。 盈利预测与投资建议:预测公司2014-2016 年分别实现收入增长24%、19%、17%,实现归属母公司净利润19.11 亿、23.65 亿、29.16 亿,对应EPS 分别为0.60 元、0.75 元、0.92 元,对应PE 分别为14 倍、12 倍、9 倍,维持"买入"评级。风险提示:多晶硅价格或出现下跌 永辉超市:上半年开店节奏放缓,下半年静待爆发 永辉超市 601933 研究机构：招商证券 分析师：杨夏,曾敏 撰写日期：2014-05-28 事件:近期我们对永辉超市进行了跟踪,公司14 年至今,共新开4 家门店,开店节奏有所放缓,上半年的重点主要是门店内部结构的调整及升级,以及对于第5 代门店的探索。永辉微店上线后,取得了一定的效果,目前主要集中在福州的8 家门店,公司未来还将继续加大对电商领域的投入,将微店推广到全国所有门店。 评论: 1、 上半年门店扩张有所放缓,业绩依然保持快速稳定增长. 公司14 年至今,共新开4 家门店,开店节奏相对于前几年有明显放缓,主要是因为公司上半年加强了对现有门店内部结构的调整及升级,提高已有门店的经营效率,有意放缓开店速度。另外公司对于第5 代门店的模式还在不断探索,可能会增加一些体验式服务的占比,如增加中央大厨房等服务来提高客户粘性,减少服装区的占比等等,第5 代门店模式成型后开店速度将会有所加快。 第一季度公司收入同比增长22.7%,归母净利润在去年高基数的前提下,依然同比增10.8%,业绩保持快速稳定增长。一季度综合毛利率达到19.34%,规模效应进一步显现。新进区域经过战略性亏损后,毛利率得到显著提升。 2、 永辉微店上线后效果明显,后期公司将逐渐加大对电商领域的投入. 1 月份永辉微店上线后,福州8 家试行门店取得了一定的效果,微店日成交额达到1 万元左右,物流配送以门店自提和配送到家相结合,目前还在不断完善,后期公司也将逐渐加大对电商领域的投入,微店升级完善后将适机推广至公司全国门店。微店的推出将进一步整合线上、线下的互补性优势资源,有助于提高门店经营效率。 3、 中百集团股权争夺及汇丰直投减持将成为近期关注的焦点. 公司连续举牌中百,持股比例已经达到15%,中百大股东武商联也在二级市场上进行了增持反击,股权争夺非常激烈。目前汇丰直投基金通过大宗减持,持股比例已降至4.69%,后续减持已不再需要进行公告。小非减持一直是压制公司股价上涨的重要因素,现在减持接近尾声,公司股价有望迎来投资机会。 4、 投资建议. 公司生鲜经营的优势明显,异地扩张能力强劲,门店密集布点的规模效应逐渐显现, 14 年公司有望保持快速发展。公司拥有强劲的异地拓展能力,并能通过扩张及供应链效率提升能覆盖人力成本上涨压力。一旦小非减持完毕,将会迎来买入良机,综合上述因素,预计公司2014、15 年EPS 为0.28、0.34 元。维持前期 "强烈推荐-A" 的评级。 |
