| 新都化工:硝酸铵钙前景广阔,公司产业链进一步延伸 新都化工 002539 研究机构：西南证券 分析师：商艾华 撰写日期：2014-05-28 投资要点 事件:5月24日,新都化工公告称,公司下属全资子公司应城市新都化工有限责任公司拟以自有资金出资5000万元投资设立全资子公司嘉施利(应城)水溶肥有限公司。 公司硝酸铵钙产能未来将达到20万吨/年。嘉施利水溶肥公司设立后,拟收购应城化工公司的10万吨/年硝酸铵钙复合肥项目(一期项目)相关资产,并对其进行扩能建设,再建10万吨/年硝酸铵钙复合肥生产装置。一期项目已于2014年2月建成投产,10万吨/年扩能项目建设工期预计6个月,目前正在开展项目立项、环评、安评等前期工作。建成投产后,公司硝酸铵钙复合肥产能将达到20万吨/年,实际产量预计将达到15万吨/年,公司预计可实现年均销售收入2.28亿元,年净利润预计2300万元。 硝酸铵钙市场前景广阔,公司水溶肥技术优势明显。水溶性硝酸铵钙,是一种含硝态氮和全水溶钙的新型高效复合肥料,其肥效快,有快速补氮的特点,并且增加了钙和镁,养分更加全面,植物可直接吸收,全水溶钙可促进硝态氮吸收,并改良盐碱土,降低土壤酸度,预防土壤板结,促使土壤中有益微生物的活动,项目前景广阔。公司在水溶肥方面竞争优势明显,是参与起草国家《水溶性肥料》行业标准的唯一企业单位,并拥有多项专利。此次投资设立嘉施利水溶肥公司,专门进行水溶肥业务的运作,将有利于丰富公司水溶肥产品品种,增强公司在水溶肥行业的竞争优势。 公司产业链进一步延伸,高端复合肥占比提升将拉动综合毛利率上升。硝酸铵钙项目的主要原料硝酸及硝酸铵均可由应城化工自产提供,项目的建设延长了公司产业链(合成氨-硝酸-硝酸铵-硝酸铵钙),有利于公司产品结构的调整和升级,随着公司高端复合肥产品的占比提升,将拉动公司综合毛利率上升。 业绩预测与估值。预计2014-2015年EPS分别为0.52元、0.86元,对应动态PE为22.87倍、13.74倍,我们看好公司的成长性,维持"买入"评级。 风险提示:下游需求疲软,项目投产进度低于预期。 益佰制药:管理架构与销售模式调整平稳起步 益佰制药 600594 研究机构：国泰君安证券 分析师：胡博新,丁丹 撰写日期：2014-05-28 投资要点: 资源积累深厚,改革释放潜力,维持增持评级:维持盈利预测,预计2014~2016EPS为1.40、1.78、2.22元,公司已通过整合积累深厚的品种资源,通过事业部制改革与合伙人模式引入,进一步激发终端销售潜力,实现老产品渠道的潜力释放和新产品的快速导入放量,公司有望进入新的加速成长期,上调目标价至49元,对2014年35X,维持增持评级。 管理架构与销售模式改革潜力将逐步释放。2014年1月公司启动事业部制改革,划分为中药肿瘤、生化肿瘤、慢病、女子、男子、零售和医疗服务七大事业部。各事业部充分放权,独立运行,收入和利润单独考核,公司管理架构更趋扁平化,责权利更趋清晰。同时销售全面推广合伙人模式,调动基层销售人员的积极性,深挖渠道潜力。自架构与模式调整以来,公司经营保持稳健的增长,据IMS统计,1~2月份艾迪终端增长仍高于行业平均,慢病事业部与生化肿瘤事业部也基本完成了年初规划。我们预计随着改革的持续推进,改革的潜力有望逐步释放,业绩增长将逐步加速。 老品种仍是增长主力,新品种放量增长。艾迪、康赛迪和杏丁三个老品种约占收入60%,未来通过合伙人模式加强对三级以下医院覆盖,有望保持20%以上的稳定增长,仍是业绩增长的主力之一。洛铂、妇炎消、心脉通、金骨莲、泌淋胶囊(颗粒)和岩鹿乳康等新品种前期已经有一定市场基础,目前正处于放量增长阶段。理气活血滴丸等新获批品种仍在市场导入阶段,正通过IV期临床等学术研究促进市场推广。 风险提示:管理层架构与营销模式改革导致中层销售人员的流动,可能对销售造成冲击;艾迪最高零售价调整的风险。新产品推广低于预期。 |
