| 多方蓄势大行情到来 推荐20只股值得积极介入 北信源:关注新产品的推广和海外市场布局 北信源 300352 研究机构：西南证券 分析师：纵菲 撰写日期：2014-05-28 事件:日前,我们调研了北信源,并和公司董事长就公司业务和未来发展情况进行了交流。 金甲防线助力公司加速跑马圈地。 北信源的金甲防线是唯一经过政府相关部门认证的微软XP 系统服务产品,继4 月份微软全面停止XP 服务,金甲防线的下载量陡增,尤其是企业版,下载量已达百万级。作为唯一具有认证资格的XP 系统安全防护供应商,足以彰显公司在信息安全行业的产品和技术优势。 我们认为为停止服务的XP系统提供安全防护的续航服务将有效推动公司在企业级市场的跑马圈地。微软XP 系统目前依旧占据着大部分军工、政府及央企的市场份额,而且所有应用都是基于XP 系统开发的,在这一背景下,金甲防线的推广将更为快速,而且公司采取的免费策略也将助其更好的拓展新用户群。公司虽然在政府、军工、能源等重要领域的总部市场已拥有70%的份额, 但若算上各分支机构,其在终端安全管理市场的份额则不到20%,预计金甲防线的推出将加速公司终端数量的快速增长。 新产品还将通过马来西亚子公司进行海外市场推广。 针对海外市场,北信源的金甲防线推出了英文版,并将通过马来西亚子公司进行市场推广。XP 停止服务影响的不仅是国内用户,海外市场更是值得关注的需求蓝海。 据我们调研得知,金甲防线海外版的推广策略和国内版有所不同,其会收取授权费(按照licenses 收费),我们认为海外市场推广最快在Q4 可以见到收入贡献,但考虑到海外市场推广需要一定的适应期,因此我们预计明年将有望对公司业绩产生较大的推动作用。 我们看好北信源数量级庞大的终端价值和新产品金甲防线的未来潜力。预计公司2014~2016 年EPS 分别为0.32元、0.40 元和0.53 元,对应PE 分别为128 倍、100 倍、76 倍,给予"增持"投资评级。 风险提示:新产品推广低于预期、海外市场进展较慢、市场竞争加剧。 康恩贝:看好公司强弱式并购向强强式并购转变 康恩贝 600572 研究机构：海通证券 分析师：郑琴,江琦,周锐 撰写日期：2014-05-28 公司并购贵州拜特51%股权开启并购重组整合发展新时代,代表公司从强弱式并购到强强并购的转变,实现优势互补,协同发展,未来公司对收购标的不仅看中产品,也看中被并购标的所拥有的成熟的营销网络。放远看,我们看好公司并购逻辑。 并购中求发展:强弱式向强强式转变。自康恩贝创办40余年来,就不断在资源重组整合中发展。并购贵州拜特51%股权开启公司并购重组整合发展新时代,是一个新的起点,代表从强弱式并购到强强并购的转变,实现优势互补,协同发展,未来公司不仅看中收购标的品种线,也看中营销网络。 康恩贝品种品牌资源丰富,梯队明显,但缺乏5亿以上大品种,公司营销模式多元化,处方药营销体系弱于OTC品牌药营销体系。公司以现代植物药为核心,缺乏5亿以上的大品种。由于集团公司子公司先后注入上市公司,历史原因导致了公司营销平台多层次,营销模式多元化,造成营销及资源统一不足,独立有余的局面,且处方药营销体系弱于OTC品牌药营销体系。 收购贵州拜特51%股权,配齐5亿以上处方药大品种。丹参川芎嗪注射液终端销售额为17.21亿元,属于处方药大品种。目前康恩贝麝香通心滴丸处于培育期,银杏叶片(胶囊)市场占有率不高,而培育心血管疾病系列用药是公司重大战略,所以收购丹参川芎嗪注射液符合公司阶段性发展要求。 收购贵州拜特51%股权,拜特深度管理招商模式带来深远影响。贵州拜特优点在于深度管理招商覆盖全国的模式。未来康恩贝会把自己的产品也放进拜特,除了公司高毛利产品可以对接外,还会引进几个注射剂品种(侧重于心脑血管大品种),充分利用公司市场网络。 我们看好重磅产品丹参川芎嗪注射液未来空间。丹参川芎嗪注射液为类植物药,丰富植物药梯队;价格处于中游水平;未来完成1亿支销售问题不大;竞争环境良好,处于快速成长期;与同类药品相比,2013年增速较快(25%)。同品种还有香港上市下属吉林四长制药的产品,2012年开始销售。13年估计拜特参川芎嗪市场份额85%左右。 盈利预测。暂不考虑此次收购和非公开发行1.75亿股本影响下,预计公司2014-2016年EPS分别为0.62元、0.75元、0.89元,同比增长20.39%、20.67%、19.00%。鉴于公司在产业链的品牌、产品和营销优势,并不断积极寻找并购机会,给予公司目标价16元,对应2015年PE为21倍,维持"增持"评级。 风险提示:新产品市场开拓风险,收购整合风险。 沃尔核材:增持长园集团,行业整合做大做强 沃尔核材 002130 研究机构：招商证券 分析师：王建伟,武天祥,张良勇 撰写日期：2014-05-28 沃尔核材及一致行动人从二级市场购买长园集团股票 43,175,534股,占其总股本的5.0%,并且公告拟使用不超过3亿元的长期股权投资用于购买长园集团股份。 我们与董事长做了充分沟通,公司意在对国内改性材料行业做资源整合,看好改性材料的发展前景,与长园建立共赢的发展模式。沃尔今年本身的业绩确定,以及未来耐火线缆推广带来的投资机会;维持"强烈推荐-A"评级,目标价12元。 长和投资减持,沃尔及一致行动人增持,未来可能成为第一大股东。李嘉诚的长和投资年初至今累计减持长园集团4317万股,占总股本的5%,未来12个月有可能继续减持剩余5.7%的股份。沃尔核材及一致行动人从4月至今在二级市场上共计增持4317.5万股,略超总股本的5%,并承诺未来不超过3个亿对长园集团的长期股权投资。如果按照10块钱/股计算,未来总共持股7300万,占总股本的8.4%,有可能成为长园集团的第一大股东。 沃尔对行业坚定的看好,打造共赢的发展模式;长园与沃尔在热缩管市场一直处于双寡头垄断的竞争格局,但恶性的价格竞争严重影响行业正常发展。 沃尔战略入股一方面是看好改性新材料行业的发展机遇,另一方面希望缓解双方的价格压力,共同将行业做大对抗美国瑞凯等外资龙头。战略性入股给与市场想象空间,我们认为本次增持对双方都是一个共赢机制,未来在共同研发、资源共享等方面会有进一步的合作机会。 沃尔今年高增长确定,长期发展路线清晰。短期看今年为第四期股权激励解锁有动力释放业绩,新品陶瓷硅橡胶推广顺利。乐庭去年首次扭亏,今年整合效应并表收入更加明显。长期看耐火线缆对PVC 线缆有长期的替代趋势,公司作为辐照改性新材料领域的技术领军者,将持续受益。另外70年建筑防火线缆标准、中广核项目都将是不断刺激股价上涨的积极因素。 存在交易性机会,解读中性偏乐观;本次增持将对两家形成刺激性利好,但我们还是建议投资者中性解读本次增持,谨慎参与资本博弈,公司未来的发展空间以及业绩的持续成长才是值得关注重点。维持14年EPS 0.23盈利预测,维持"强烈推荐-A"的投资评级,目标价12元; 风险提示:防火线缆推广不及预期。 |
