| 东港股份：电子发票综合试点进入实质性环节 东港股份 002117 研究机构：兴业证券 分析师：雒雅梅 撰写日期：2014-05-13 事件：东港股份公告收到国家发改委《关于同意三家公司进行电子发票以及电子会计档案综合试点工作的复函》，公司将配合中国人保财险做好电子发票以及电子会计档案试点工作。 点评： 电子发票产业整体的推广速度在逐渐加快，14年以来各地电子发票开具速度明显加快。而综合试点的全面开展将实质性的拓展了电子发票应用的深度，实现了其在财务、税务以及档案管理领域的闭合，为电子发票在核算报销功能实现上扫清障碍。此外综合试点的一个很重要内容是相关标准规范的制定，我们认为公司和清华大学的合作将和此次人民财险合作产生协同效应，将强化公司未来在电子发票平台竞争中的优势。维持买入评级。 电子发票政策试点进入实证性环节，报销核算功能实现进度有可能超预期。电子发票的推广路径是自上而下，从各相关主体的试点工作开始，预计未来逐步推广。去年年底四部委(发改委、财政部、税务总局以及国家档案局)联合发布了《关于组织开展电子发票以及电子会计档案综合试点工作的通知》。要求中国联通、中国电信以及中国人民财险在会计档案电子化管理基础上，对接东港股份以及电商企业等电子发票系统，增加电子发票管理工作，形成完整的电子会计档案。我们认为这将极大拓展电子发票在我国财务、税务以及档案管理领域应用广度与深度，为未来实现电子发票报销核算奠定基础。 此次国家发改委复函说明相关参与主体的试点方案已经获得通过，电子会计档案和电子发票系统之间的对接将实质性开始，公司将和中国人民财产保险公司合作，未来电子发票从开具到最后接收、归档等使用方面形成闭合回路，电子发票未来在报销核算方面的功能实现方面有可能超预期。 综合试点正式开始，相关标准规范研究稳步推进。我们认为试点过程中很重要的一个目的是建立电子发票标准规范以及完善有关规章制度。 近日公司宣布与清华大学电子商务交易技术国家工程实验室签订《电子发票战略合作协议》，共同制定和推动电子发票业务规范、技术规范、平台规范、接口规范等标准规范以及相关业务系统规范等，并在合适的时机向国家相关部门上报相关技术和业务规范，共同参与制定全国性电子发票相关规范。由于清华大学电子商务交易技术国家工程实验室的指导单位包括国家税务总局以及国家标准委员会，实验室定位是介于官方与半官方之间的组织。我们认为随着电子会计档案以及电子发票综合试点的全面开始，公司与实验室相关领域的合作将会协同展开。 公司在电子发票平台竞争方面有可能占得先机。电子发票产业的竞争很大程度是平台流量的竞争，公司和国家电子商务交易技术工程实验室合作，相关业务规范研究成果将使得公司在国内电子发票平台的竞争中占得先机。 维持买入评级。我们认为东港股份不仅仅具有智能卡业务等确定性增长的缓冲垫，同时具有电子发票等新业务的加速器，防守与弹性兼备。传统票据印刷行业竞争态势持有利好行业龙头，智能卡14年放量释放产能和转亏为盈是实实在在，而且新兴的电子发票业务正在有条不紊地推进，关于电子发票的会计报销政策有可能超预期，互联网彩票业务扎实推进。公司兼具传统业务扎实成长的安全性和新兴业务拓展带来的想象力。预计14、15、16年EPS分别为0.52、0.71、0.91，对应当前PE分别为29.5X、22X、17X，维持买入评级。 风险提示：1、IC卡订单取得不达预期；2、电子发票、互联网彩票进展低于预期。 同洲电子：电视互联网+安全手机助力公司全面转型 同洲电子 002052 研究机构：华泰证券 分析师：周毅 撰写日期：2014-05-13 电视互联网是广阔蓝海，行业拐点已至。电视互联网已处于爆发前夜，启动条件已经就绪，电视是当前时点最有价值的互联网入口，将迎来爆发式增长。电视互联网当前最大障碍是低效的人机交互，这一难题已被同洲“投投看/摸摸看”有效解决。 电视互联网价值巨大：近看视频、中看游戏、远看智能家居。我们认为，电视互联网将以视频、游戏、智能家居控制平台三部曲发展，14年视频业务将持续爆发、游戏正步入快速发展期、智能家居亦开始导入。正所谓得大屏者得天下，电视屏的价值毋庸怀疑。 同洲DVB+OTT方案是当前电视互联网的最佳解决方案。DVB使用广播传输技术，是电视直播的最佳技术手段，而OTT使用点对点转发传输技术，是点播视频的最佳技术手段。DVB+OTT是现阶段电视互联网的最优方案 !同洲基于飞看产品的体验超前，唯一能真正实现小屏控大屏、大屏映小屏、操控0延迟，使电视操控有如智能手机，是最优选择 !而这种领先性源于长期创新研究，竞争对手短期内难以超越。 同洲从产品到互联网服务转型水到渠成，指日可待。理由：1)产品面：把控强覆盖面广，多产品间协同效应是看点。2)时机面：公司与广电DVB+OTT业务占据“天时地利人和”。 3)用户面：用户得实惠，接受程度高，业务推广容易。4)资金面：增发助力，资金压力不大，收入弹性空间大。5)内容面：同洲将加紧内容建设，操控优雅性将弥补暂时的OTT内容短板。 安全手机业务基于国内唯一自有商用960 OS操作系统，去IOE想象空间极大，Andriod的开放性造就了它的高市占率和低安全性。党、政、军等特定市场及商业人士对Andriod去IOE需求非常强烈。安全手机是当前智能终端去IOE最佳方案，潜在的用户规模3000~6000万。 盈利预测： 我们预计2014-2016年的营业收入分别为25.6、32.44亿、40.9亿，以当前股本计算公司2014~2016EPS分别为：0.11元、0.22元、0.37元。PE倍数分别为64x、33x、19x，转型期估值偏高，但考虑转型成功的大概率以及巨大前景，上调为“买入”评级。 风险提示：与广电系合作协议落实低于预期，市场竞争环境快速恶化、公司管理风险、政策风险、行业系统性风险、宏观经济风险。 诺普信：大潮之巅，合赢天下 诺普信 002215 研究机构：民生证券 分析师：范劲松，刘威 撰写日期：2014-05-13 一、事件概述近期赴公司调研。 二、分析与判断 大潮之巅，面临百年难遇的机遇，将逐步转型农业服务企业 今年农业生产和农药制剂行业的发展变化主要缘起国内农业大环境的变化，大环境起源于土地的集中，这会给中国的农业带来翻天覆地的变化，给中国农业带来一次巨大的产业效率提升的机会，这会高度呼唤农业服务产业的支持。另外就是配套中国的环保浪潮，新的环保法规和严厉的执行等都会让不规范的中小农药企业的生存环境日益艰难，最终淘汰。 合赢天下，重构三大核心战略 2013年公司重新构筑了三大核心发展战略。一是狠抓十年大品，特色药做到顶级；二是习得一流作物解决方案，打造区域遥遥领先基地服务品牌；三是产业合作，结盟发展。与之相应公司核心业务将专注于：1.产品品牌和研发(以农药和植物营养为主提升现有品牌)；2.农业综合服务(以植保技术为主的作物解决方案)；3.建设多层次的农户互动社区(以作物群为依托的农业电子商务与微营销)。我们已经在微信平台上看到公司按作物划分的多个活跃微信公众号及农药技术服务相关信息推送。 渠道效率持续改善，收入利润双双快增长 公司一季报大幅超市场预期。公司因为营销渠道调整等原因过去连续3年收入增速低于10%，远低于行业平均增速，12、13年虽然净利润大幅增长，但收入增速较低依然导致公司估值持续下降。虽然我们在《诺普信深度报告：生态农业和土地流转打开巨大空间》中仔细分析了公司长期成长的逻辑以及战略调整带来的拐点，但市场依然需要数据来验证逻辑，而一季报正是我们逻辑最有力的数据支撑，预计中报将会进一步加强我们的逻辑判断。 三、盈利预测与投资建议： 预计14-15年EPS0.54、0.73、0.98元，PE为18、13和10倍，农药制剂行业空间巨大，生态农业带动产品向高效低毒低残留升级，土地流转加速行业集中，利好行业龙头市场份额快速提升。公司过去6年TTM的PE估值大多在28倍以上运行，给予公司14年25倍PE估值，年内合理估值13.50元，年内还有39%的空间，长期空间巨大，维持强烈推荐评级。 四、风险提示：天气情况导致农药用量大幅低于预期的风险。 |
