| 承德露露：主推果仁核桃露规划西北、东北建厂 承德露露 000848 研究机构：东兴证券 分析师：焦凯 撰写日期：2014-05-13 关注1：果仁核桃露是今年主推产品 公司现有产品分为杏仁露和核桃露。杏仁露产品具有完整产业链，采用原料为原生态杏仁，露露品牌前几年定位是植物营养健康专家，近几年植物蛋白饮料增长非常快，露露占据杏仁露90%市场份额，而核桃露相对公司杏仁露而言是新产品，纯核桃露不仅成本较高，并且口感不如果仁核桃露好，果仁核桃露将是公司核桃露的核心产品。 公司今年将重点推广果仁核桃露，在销售方面，公司以前是主要靠销售团队做，为了把核桃露做的更好，去年请了专业公司，负责整个全案的推广，包括策略各方面，高度方面加强。今年业务年度为了更好的让果仁完成目标，重新梳理机构，将市场分了7个大区，便于更为系统的进行管理。 关注2：规划西北、东北建厂，不断扩大产能 公司原有生产基地：本部+廊坊+怀柔+郑州基本地处华北地区，未来规划在西北和东北地区扩产建厂，新的厂区规划已经处于审批阶段，另外，未来将在郑州扩建一个规模小一点的厂区，加上老厂搬迁项目，按照公司规划上述项目建设完毕产能有望翻番。 公司以前主产的杏仁露可能在口感上不太符合部分消费者的饮食习惯，但是核桃露作为大众口味的产品将进一步拓宽消费者对公司产品的选择，西北地区新建的厂区主要生产杏仁露和核桃露，公司产品口味的丰富也将进一步拓宽销售渠道、降低物流成本。 结论： 我们预计公司14、15、16年EPS0.94元、1.14元、1.37元，对应PE25倍、20倍、17倍，维持推荐评级。 张家界：投资游客中心体系项目，资源整合潜力逐步展现 张家界 000430 研究机构：中投证券 分析师：张镭，刘越男 撰写日期：2014-05-13 事件：公司将投资建设游客中心体系项目。 投资要点： 新项目将带来新增利润点。张家界市游客中心体系是为自劣游游客设计的服务平台。业务涵盖旅游咨询、游客休憩、景区景点展示、售后服务、应急救援、旅游投诉，发布旅游信息等，涵盖景区景点的“线上线下”一站式票务代理、大交通票务代理，游客中心体系之间交通运输及行李托运、简餐、咖啡、土特产、旅游纪念品、旅游产品销售、旅游线路安排等其他旅游配套服务。 2013 年张家界市全年接待游客3440 万人次，其中散客占比达到50%。 第三方机构预计游客中心体系项目投资利润率23.06%，内部收益率(税后)18.87%，财务净现值(税后)3066.20 万元，投资回收期7.34 年(税后)。根据张家界弼地建设施工进展，我们预计项目建设期1 年左右。估计市场培育期1-2 年。投入运营后第二年开始贡献业绩。 新项目带来的融资需求值得关注。项目总投资为7666.35 万元， 公司2014年一季度货币资金总额3615 万元，存在融资需求。由此带来的公司诉求和财务费用的变化值得关注。 不排除有后续新项目投产可能。公司作为弼地唯一上市的旅游公司，有进行资源整合的潜力，政府也有可能将部分旅游业提质升级的项目交由上市公司完成，因而丌排除有后续新项目投产的可能。 二季度游客增速向上，二季度业绩值得期待。一季度游客接待量微增，预计4 月接待量增长在10%以上，固定成本较高下的利润放大效应，配合公司费用预算下调，二季度业绩值得期待。 强烈推荐。不同类型景区公司相比，公司股价仍在底部，维持强烈推荐，目标价10 元。 风险提示：新项目丌达预期、丌可控因素对游客反弹的负面影响。 $$ $鹏博士：发布大麦盒子2.0，“云+管+端”平台优势尽显无疑 鹏博士 600804 研究机构：国海证券 分析师：李响 撰写日期：2014-05-13 事件： 鹏博士电信传媒集团有限公司在上海正式发布大麦盒子2.0，同时推出了大麦影棒(主打多屏及微信交互的体验)、大麦路由器(主打智能化路由体验)、大麦K歌伴侣、大麦游戏手柄等系列颇具特色的“麦伙伴”产品。 评论： 软硬件全面升级，用户体验大幅提升，从卖宽带到卖生活服务。大麦盒子是公司在2013年10月底发布的自主品牌极清机顶盒。此次发布的2.0产品在1.0基础上实现了用户体验的重大突破，主要表现在： (1)使用HDMI接口实现电视遥控器和盒子遥控器的统一，UI主打“轻、透、会呼吸”，实现了电视服务和OTT的完美融合； (2)与科大讯飞合作实现语音识别控制，个性化智能EPG展现； (3)音效加入全新的杜比音效(更加自然逼真的7.1环绕音效)，推出“杜比极清”频道，推送更多4K高清片源，在家庭实现影院级的影音娱乐效果； (4)与爱奇艺、PPS、优酷土豆、电影网等视频网站合作，为用户提供海量影视内容； (5)融入了云游戏、云教育等其他盒子所不具备的功能。尤其是云游戏功能，通过“云计算+高速带宽传输”让游戏玩家不用购置Xbox/PS等高端游戏设备即可顺畅体验高端大型游戏。 2014年，公司将以大麦极清盒作为卖点，计划向用户免费赠送100万台以上的大麦极清盒使用权，并与电视厂商合作，结合百兆宽带+大麦盒子+4K大屏，为用户提供全方位的视听体验，打造百万级互联网家庭院线。 “云+管+端”网络化平台优势尽显无疑。公司此次发布的盒子2.0产品是端的升级，但根本上看依靠的是云+管的资源优势。首先，云游戏都在云端运行，用户本地不需要配置任何高端处理器和显卡。鹏博士全国超过20个数据中心保证了云端的强大计算、处理、存储能力，游戏团队借此已经将魔兽世界、水浒传等大型网游移植到大麦盒子上。其次，视频、游戏、教育等所有应用需要管道传输到端，鹏博士作为第四大宽带运营商，100M宽带保证了管的能力，最大限度的发挥出云与端的协同作用。 我们认为，鹏博士“云+管+端”平台优势非常明显，并在逐渐显现。简单的说，与电信/广电运营商相比，鹏博士有内容优势+机制优势；与盒子厂商/智能电视厂商相比，鹏博士有宽带优势和云端优势，并且这种优势短期内难以撼动。 免费赠送，推广加速，让大麦生根发芽。鹏博士在全国拥有1，606社区营业厅、3万名销售服务人员、112万广告位、每年21亿张单页到达用户、年72，000场全国路演等地推模式行业无可复制。我们认为，公司目前的竞争优势非常明显，短时间内竞争对手不可复制，应尽可能的快速做大规模。公司通过全面提升客户体验，免费赠送，大规模地推行动，抢占宽带用户，在此基础上，做高附加值业务提升ARPU值来提升盈利空间。自2014年3月鹏博士已经在全国56个城市推出：“装百兆宽带，大麦盒子0元购”创新营销模式，短短两个多月，大麦盒子用户规模近20万。同时，大麦盒子带来的联动效应非常明显，根据公司的数据，大麦盒子拉动新开用户同比增幅达17.81%，宽带升级用户占比上升72.28%，拉动ARPU值提升了2.65元。目前公司总用户接近700万，其中100M用户已达197万，2.65元的ARPU值提升将为公司带来近2亿元的利润增长。公司计划2014 年再新进10-15个城市拓展宽带业务，力争在2015年实现1，000万用户的在线。用户数以及ARPU值的双升将是公司云+管+端战略的结果体现，也是业绩高成长性的保证! 坚定看好未来成长空间，给予“买入”评级：预计公司2014-2016年EPS分别为0.44元、0.63元、0.81元，对应PE分别为31.2倍、22.0倍、17.0倍，我们坚定看好公司所拥有的核心资源优势以及独特的竞争优势，给予“买入”评级。 风险提示：规模扩张与人才不足的风险。 |
