超级机构加速抢筹 上交所:推进T+0

　煌上煌：全国化布局有序进行中
　　煌上煌 002695
　　研究机构：国海证券 分析师：余春生 撰写日期：2014-05-13
　　事件：煌上煌(002695)电话调研：我们近期与煌上煌工作人员电话交流，就公司经营现状，未来发展规划等问题，进行了咨询。现形成跟踪简报如下：
　　投资要点：
　　1、公司业绩增长主要在开店数量上，2014年预计开发400多家.公司业绩增长主要在开店数量上，同店业绩增长的可能性比较小。同店业绩增长主要有三种情况：一是店主主动营销，增加配送上门等服务，会增加销售额；二是附近社区居民增加，如附近有新社区，随着居民的入住，人员增加，从而带来业务量的增加；三是部分人群消费习惯改变的增加，如有些人原本不吃辣食，被配偶、亲戚朋友感染后，也增加对辣味酱卤肉的消费。
　　截至2013年底，公司共有门店2043家，其中加盟店1938家，直营店105家。2014年，预计开发400多家，一季度审批了100多家，但具体开了几家尚在统计落实中。
　　2014年一季度业绩一般，主要是一季度过春节，在开店的具体落实上放缓。此外，公司针对未来市场拓展的需要，营销部增加了很多员工，销售费用上也大幅增加。
　　2014年公司整体收入规划10.5亿元，同比增长约18%，利润增长规划约25%，但扣除股权激励费用后预计可实现增长约15%(股权激励费用分摊2013年是20.75万元，2014年是1065.63万元)。
　　2、禽流感2014年基本上没什么影响，但鸭子等原料成本上涨较大 .禽流感2014年基本上没什么影响，媒体也没报道。2013年媒体夸大报道，影响深刻，导致很多企业严重亏损，甚至出现关门倒闭现象，对整个产业伤害很大，今年政府对媒体报道的管理上更为谨慎和规范。
　　从原料成本来看，目前鸭子价格上涨比较大。鸭子销售有周期性，每年6-7月份低谷，在此期间公司会考虑多进货。公司拥有很大的冷库，可以低价时多采购，以平抑成本。
　　3、公司有其自身的差异化竞争优势，加盟店经营方式助推公司发展更为快速.公司在产品上，公司有自己的特色。如口味上，绝味更为麻辣，广告词“鲜香麻辣”；周黑鸭带糖微甜，广告词“入口微甜爽辣，吃后回味悠长"；煌上煌强调回味比较浓，口味上介于上述两者之间。此外，除了禽类产品，公司还有牛肉等畜肉产品。
　　从经营方式上来看，完全开自营店，速度慢，效率低，而且企业交社保，各方面的费用负担也不小。加盟商的方式使公司发展更为快速，劣势主要是质量控制方面，需要公司更多的精力去监管。随着公司上市后实力的增强，管理更为规范，将具备更强的能力对加盟商做好全面的监管。
　　4、公司产能已按全国化逐步布局运作.
　　公司目前整体产能约6万多吨，其中江西现有1.5万吨，外加新增2万吨，合计3.5万吨。辽宁5500吨，福建6000吨，广东8000吨，陕西6000吨。公司目前的收入60%多仍然来自江西，外围市场还有很大的空间去拓展。因此，公司的发展潜力还是很大。
　　5、公司高新技术企业资格已审批通过，在13-15年均可享受税收优惠公司一季报账面上毛利率同比还提高3个百分点，主要是在会计上做了调整。原先的研发费用放在销售成本上，高新技术企业资格审批到位后，就放在管理费用上。2014年3月份高新技术企业资格审批下来。规定13、14、15年均可享受高新技术企业的税收优惠。因此，13年的实际利润比原先披露的要高一点，因为重新追溯税收调整了。
　　6、公司未来发展以开店和有合适项目并购相结合的方式推进 .
　　公司未来的业绩增长一是开店，实现全国化布局；二是增加收购业务。公司基于产品互补、渠道互补的原则来寻找合适项目，从整个产业链上来完善。
　　7、盈利预测与投资建议.
　　我们认为煌上煌是一家年轻的公司，全国化开店仍有很大空间，而大众品竞争的核心仍然是成本规模竞争，公司上市后为发展增强了实力，公司的长期发展值得看好。我们预测公司2013/14/15年EPS分别为1.12/1.48/2.01元，对于当前股价PE分别为21.82/16.57/12.22，维持公司“增持”评级。
　　8、风险提示.
　　开店数量不达预期。
长城汽车：H8延期，产品力弥补品牌力
　　长城汽车 601633
　　研究机构：光大证券 分析师：周励谦 撰写日期：2014-05-13
　　事件：公司公告再次推迟H8上市时间。
　　公司公告：经过三个月的整改，高速工况下H8传动系统存在敲击音，影响整车品质，达不到商品车交付条件，公司决定哈弗H8将继续整改。
　　市场疑问之一：H8高速工况下噪声到底缘于研发制造的哪个环节?
　　我们的看法：运动工况下噪音多数是缘于系统调校未到位，与零部件品质、供应商质量等并无联系。短期内彻底解决传动噪音问题，并不现实。资本市场并不可能真正把握该技术问题，整改情况预判的不确定性较强。
　　市场疑问之二：应如何认识H8连续推迟?公司决策逻辑是什么?
　　我们的看法：面对目前由合资把持的SUV中高端市场，哈弗的品牌力薄弱，公司必须以(相比于竞争对手)极高的产品力来保障在全新竞争中的较高胜率。使用“产品力&品牌力”分析方法，能较好的理解推迟H8的决策。
　　市场疑问之三：现在时点，哈弗品牌高端化的必要性和紧迫性?
　　我们的看法：开发制造、客户试车过程中所反映出噪音问题，并不构成否认公司高端化发展战略的充分条件。在当下时点，哈弗走高端化路线是恰当的，高端化品牌的建立必须依靠高端化产品。
　　核心假设：2014年SUV销量预测：53万台(+28%)，其中：预计H8销售1万台；h2(预计三季度上市)14年销量预测4.5万台；H6年内销量预测30万台(+40%)；预计H5(1万台)和M系列产品(4.5万台)保持1季度的月均销售。轿车整体销量预测值：12.6万台(-38%)，其中：C50升级版三季度上市，月销量届时有望恢复至5000台/月。
　　估值与评级：
　　预计2014到16年EPS分别为3.5、4.4、5.3元。H8上市两度推迟，市场对哈弗品牌高端化路径判断的确定性有所降低，考虑到公司未来三年27.2%的复合盈利增长及目前整车市场估值，给予14年PE11倍估值，对应目标价38.9元，首次给予公司买入评级。
　　风险提示：
　　(1)紧凑型SUV新品大量上市，H6竞争格局恶化；(2)传动系统调较用时较长，H8上市期限持续晚于预期；(3)h2、H9等新产品上市节奏发生拖延。