金龙汽车调研简报:加强整合提升毛利，重点发展新能源与智能车型 类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：张洪磊 日期：2013-01-14 事件: 我于近日调研了金龙汽车，与公司高管进行了交流。 1.公司重点加强采购体系整合，毛利率有望提升。 由于历史原因，公司本部（大金龙）、苏州金龙和金龙旅行车（小金龙）三家的采购体系相对独立，采购没有形成规模优势，导致采购成本较高。目前公司已经开始加强采购体系的整合，对于一些采购金额大、通用性强、标准化程度高的总成和零部件例如轮胎、发动机、缓速器、钢圈等开展集中谈判、分家签约的采购形式，未来有望实现全部零部件的统一采购，降低采购成本提升毛利率。 2.公司以客运、旅游车为主，重点发展新能源和“智慧”高端车型。 目前公司的公交产品收入约占主营收入的25%左右，客运和旅游产品收入约占53%左右，轻客产品收入约占20%左右，产品收入结构将保持稳定。公司重点发展以新能源和“智慧”车型为代表的高端车型，预计今年公司的新能源客车（以混合动力为主）销量可成为市场的领军者。同时公司还开发了智能行车系统，可对客车行驶过程进行自动控制，装配在“智慧”校车上取得了良好效果。 3.公司出口市场覆盖面广且重点突出，可保持快速增长。 预计公司2012年的出口收入增速可达到20%以上，并且2013年有望延续。公司的出口市场遍布全球，中东、俄罗斯，中亚、东南亚、西欧、非洲和南美洲市场均有销售。其中，在中东市场公司已经占据了主导地位，在高端的西欧市场公司的累计销量也突破了1，000辆，取得了良好的市场口碑。 4.公司推行渠道下沉，二三线城市渠道快速增长。 目前公司的销售渠道主要集中在一线城市，而国内一线城市的市场结构已经较为稳定，因而公司在国内重点推行渠道下沉，向二三线城市快速扩张，2012年公司在二三线城市新设渠道达100多家，未来两年仍将快速增长，以保证公司在二三线城市销量的持续增长。 结论: 短期来看，虽然2013年客车行业增长仍较为缓慢，但公司通过加强内部整合、推行渠道下沉明年盈利仍有望实现15%左右的增长。中长期来看，随着公司新能源和智能等高端车型占比的提升和内部整合的加强，公司的盈利能力有望持续提升。预计公司2012-2014年EPS分别为0.55、0.64和0.74元，对应PE分别为12、11和9倍，首次给予“推荐”评级。 |
