海通证券（600837）：给予汽车行业“增持”评级 海通证券日前发布汽车行业跟踪周报表示，当前资本市场对汽车尤其是狭义乘用车销量在1月出现同比高增长已形成共识，这一共识已被市场消化，但对3月下旬狭义乘用车市场能不能出现大幅降价仍有疑问。本周市场一方面仍将偏爱盈利高增长公司，另一方面建议深挖个股寻找零配件行业中机构关注程度较低且估值仍较低的个股。本周建议投资者继续关注盈利增长确定性强的宇通客车（600066）和长城汽车（601633）。并建议关注资产负债率为5.12%，PB为1.15倍的远东传动（002406）。报告维持行业增持评级。 上汽集团（600104）:第十三届瑞银大中华研讨会快评 类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：邹天龙，陈实 日期：2013-01-15 2013年销量目标:增速继续保持高于行业平均水平 公司2012年共计销售汽车449万辆，同比增长12.3%，其中，乘用车433万辆，同比增长12%，商用车16万辆，同比增长7%，公司销售增速远高于行业平均水平（约4.3%）；展望2013年，公司的销量目标是“保持增速继续高于行业平均水平”，考虑到公司以及市场目前对2013年汽车行业销量增长的判断大致在7%~8%，因此我们认为公司2013年销量增长目标约为8%~12%。 自主品牌或接近盈亏平衡，但研发费用持续高企 2012年公司自主品牌表现较好，共计销售汽车约20万辆，同比增长23%；在不考虑研发费用情况下，我们预计公司自主品牌已经接近盈亏平衡，亏损幅度可能仅为1~3亿左右；但同时，公司研发费用依然较高，我们预计约为20~25亿，并且公司预计研发支出在未来2~3年内将依然将保持在较高水平。 2013年新车型包括6款改款车以及3款全新车 公司2013年上市的新车型以改款和换代车型为主，其中包括别克凯越、雪弗兰科鲁兹、大众朗逸和桑塔纳、斯柯达明锐和昊锐改款；全新国产的车型主要包括斯柯达A0级SUVYeti和A级轿车Rapid，以及凯迪拉克C级轿车XTS。 估值:维持“买入”评级，目标价20元 我们的目标价对应公司2013EPE约为9.4x，低于乘用车OEM厂商的平均估值水平（11x）。该目标价的推导是基于瑞银VCAM贴现现金流模型（9.7%）。 |
