| 长春高新:生物医药子公司全面向好,治理问题或将解决 类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：周锐 日期：2012-08-28 公司公告12年中报,实现收入8.25亿,同比增长42.96%,净利9377万,同比增长121.84%,EPS0.71元,其中金赛药业、百克药业增长均超出市场预期。 投资要点: 收入、利润均快速增长,超出市场预期。12年中期实现收入8.25亿,同比增长43%;营业利润1.7亿,同比增长92.44%;归母公司净利润9377万,同比增长121.84%,对应EPS0.71元,收入和利润的增长均超出市场预期。 生物医药类子公司金赛药业和百克生物增长均超预期,房地产贡献并不多。 金赛药业收入快速增长,净利润率提高带来收入增长超过净利润:上半年收入3.25亿,同比增长43.63%;净利9922万,同比增长65.32%,净利润率30.52%,提高4个百分点。我们认为随着市场开发的扩大,未来3年金赛的收入增长将在35-40%之间,净利润率11年前约22%,偏低,11年开始达30%,接近正常水平,可持续。 百克药业水痘价格小幅回升、狂犬疫苗批签发增加,业绩增长超预期:上半年收入1.39亿,同比增长56%;净利润2176万,同比增长151%,净利润率16%。水痘苗去年竞争过于激烈,价格战导致多方受损,今年价格略有增长,上半年批签发164万人份;狂犬疫苗批签发30.5万人份,逐步接近盈亏平衡。预计百克药业下半年趋势仍然向好。 房地产开发公司:收入1.38亿,净利2936,贡献并不多,下半年趋势依旧。 在研品种丰富,有望逐步丰富产品梯队。长效生长激素、促卵泡素申报生产批件,补充材料已经上报,未来均将是大品种,其中促卵泡素是国内首仿。艾塞那肽完成临床,胸腺肽α1完成临床试验,正在临床总结。艾滋病预防性疫苗二期临床,治疗性疫苗1期临床,带状疱疹疫苗申请临床批件 公司治理问题或将改善。子公司均全面向好,业绩超预期,我们认为治理结构的改善问题或将解决,未来公司的发展可以得到进一步的提升。 投资建议:预计12-14年EPS分别为1.38、1.84、2.47元,对应PE40、30、22倍,对旗下子公司分别用市值估算法,房地产净利润补充母公司费用,按照目前股权结构,目标市值75亿,基本合理,若考虑未来治理结构的改善,对应目标市值93亿,目标价71元,维持推荐评级。 风险提示:治理结构的改善进度低于预期. 杰瑞股份:油田设备保持高增长,油田服务仍有下滑 类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：许民乐 日期：2012-08-20 公司 2012年上半年实现营业收入8.41亿元,同比增长41.93%,实现归属于母公司所有者净利润2.18亿元,同比增长23.62%。实现每股收益0.47元,较去年同比23.68%,略低于预期。公司油田专用设备制造、维修改造与配件销售仍保持高速增长态势,但因渤海漏油事件停产公司岩屑回注服务收入下降,以及新服务初期毛利率较低的影响,2012年上半年公司净利润增长比营业收入增长低19.27个百分点,上半年综合毛利率为41.81%,较去年同期下降0.33个百分点,同时净利润率下降3.84个百分点,至25.95%。压裂设备市场需求旺盛将继续带动公司专用设备板块的高速增长,随着康菲油田复产以及公司其他服务开始贡献利润,油田服务板块收入将逐渐回到正常水平。我们预测公司2012-2014年每股收益分别为1.26、1.79、2.39元。 我们将目标价格上调至50.52元,维持买入评级。 巨力索具:收入小幅增长,毛利率下滑拖累利润下降 类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：张雷 日期：2012-04-19 2012年一季度,公司实现营业收入3.56亿元,同比增长4.6%;营业利润3374.44万元,同比下降28.4%;归属母公司所有者净利润3203.16万元,同比下降24.01%;基本每股收益0.03元。 一季度收入增长4.6%。公司收入增速较慢的主要原因是:公司主要下游之一船舶海工行业近年来景气度下降,使得公司产品需求受到影响。2011年4月,公司"钢丝绳和钢丝绳索具扩产项目"投产,但由于产能中有部分船舶海工用大直径钢丝绳和索具设备,导致产能释放慢于预期。 新产品、新市场将带动2012年收入增长。一方面,公司利用募投钢丝绳项目中船舶海工用大直径设备研发的高钒索产品将在2012年贡献业绩,公司"钢丝绳和钢丝绳索具项目"产能利用率将得到提升。另一方面,公司进入工程机械、煤矿冶金等市场,市场空间大。同时,公司"链条和链条索具项目"在2012年4月投产,公司链条及其索具产品在煤炭冶金领域需求巨大,且毛利率较高,2012年将为公司贡献一定业绩。 一季度毛利率继续下滑,导致利润出现下滑。2012年1季度,公司毛利率29.12%,同比下降3.7个百分点。毛利率下滑导致公司收入增长而利润出现下滑。毛利率下降主要是因为公司募投项目产能投放前期毛利率受到制造费用的压制,以及船舶海工领域高毛利率产品占比的下降。我们认为,公司短期内毛利率难有大幅提升,长期毛利率提升空间大。短期来看:公司高钒索新产品、链条和链条索具毛利率均较高,随着收入的确认,将对公司毛利率将有所提振;但链条和链条索具项目投产初期将对毛利率有所压制。从长期来看:随着两募投项目的产能释放,毛利率将恢复正常水平;公司在海外建立子公司,海外业务由经销转换为直销模式,海外市场毛利率将提升;海工领域高毛利率产品需求的增长也将提升毛利率水平。 索具重工项目年内投产,太阳能硅片切割钢丝项目仍处于调研阶段。公司自投的索具重工项目将形成年产30000吨的桥式起重机、冶金起重机、门式起重机、港口及散料机械产能。目前设备部分到位,预计年内将正式投产。太阳能硅片切割钢丝项目由于考虑到太阳能光伏行业景气度下滑,仍处于调研阶段。 即将受益"十二五"海洋工程大发展。在全球海洋油气工业发展的大背景和我国海洋工程支持政策的催化下,"十二五"期间我国海洋油气工业将获得长足发展。公司作为海洋工程领域索具的主要提供商具备客户优势,具备足够的产能,将在"十二五"海洋工程大发展中受益。从长期来看,海洋工程领域为公司主要业绩增长点之一。 盈利预测与评级。公司作为我国索具行业的龙头,即将受益海洋工程大发展,随着募投项目和自投项目的产能释放,公司业绩将保持稳定的增长。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.23元、0.34元和0.50元。 按照最新收盘价6.32元计算,对应的动态PE为28倍、18倍和13倍,维持公司"增持"投资评级。 风险提示:募投项目和自投项目进展不达预期的风险;新进入的工程机械、煤炭冶金等下游市场拓展情况低于预期的风险。 |
