远望谷:非铁业务快速成长的物联网综合解决方案提供商 远望谷 002161 计算机行业 研究机构：华泰证券 分析师：姚宏光 撰写日期：2012-08-07 近期,我们实地调研了远望谷,与管理层就公司经营情况、行业发展前景进行了深入的交流。投资要点如下: 公司RFID 为核心的各业务受益于物联网在各行业深入推广而快速发展。尤其烟酒、图书、农牧、国内、国际五大非铁路业务,已进入全面开拓、快速成长的收获期,我们预计非铁业务从11年主营业务收入占比50%,有望提高到12年的55%,从而为公司确立物联网 "综合解决方案提供商"的行业领导地位。分业务来看: 高端名酒防伪市场将继续发力:公司借力五粮液的独家RFID 防伪供应商(通过子公司成都普什)的成功经验,与上海复旦天臣(茅台RFID 防伪供应商) 成为行业两强格局,随着商务部的食品溯源项目率先在名酒市场试点工作的推进,名酒RFID 防伪市场正全面启动,公司目前正全力参与国内多家名酒厂防伪的招投标工作,预计年底公司有望扩大份额2~3家名酒厂。 城市街区24小时自助图书馆成新的利润增长点:公司8月2日成功中标由深圳市政府采购中心组织的城市街区 24小时自助图书馆系统二期工程,中标总金额 1124.8万元,这是公司第一次大规模中标24小时自助图书馆服务机项目。根据我们的测算,未来这块市场空间可达3.5亿元,而市场主要参加者为公司与海恒智能两家。 海外RFID 通用标签业务有望急速扩大,公司Q3将完成供应国际客户CGP 总值2995万元的各类RFID 通用标签,是CGP 唯一的国内供应商,标志着公司产品已得到国际先进市场的认可,而RFID 通用标签面对的是零售、物流、交通、票证等海量市场,为公司未来业绩增长打开新的想象空间。 盈利预测:预计公司2012~2014年营收将分别为4.20亿、5.68亿、7.73亿,YoY 分别增长为30.8%、35.5%、36.0%。EPS 分别为0.232元、0.293元、0.355元。12~14年PE 为35x、28x、23x。综合考虑公司良好成长性、物联网龙头地位,但目前估值偏高,给予"增持"评级。 四维图新:最差时刻将逐步过去 类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：浦俊懿，符健，周励谦 日期：2012-08-21 我们预计公司2012-2014年EPS分别是0.45元、0.57元和0.70元,我们认为公司经营将逐步走出最差时刻,但目前股价对应估值仍不具备吸引力,因此给予增持评级,目标价14.4元。 东华软件:经营稳健,成长确定 类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：张英娟 日期：2012-08-29 投资要点 事件: 1-6月,公司实现营业收入13.8亿元,营业利润2.06亿元,净利润2.26亿元,扣除非经常性损益后的净利润2.25亿元,分别同比增长26.22%、23.48%、31.49%和39.8%;实现每股收益0.53元。 公司预计2012年1-9月净利润较上年同期增长30%-50%。 同时,公司公告终止2012年非公开发行股票方案。 点评: 整体经营稳健,软件与服务增长快速:报告期内,公司主营业务收入13.4亿元,比上年同期增长22.4%,其中,软件和技术服务收入增长较为快速,分别同比增长74.8%和28.84%;传统系统集成业务同比增长14.47%,占收入的比重达71.56%。公司从系统集成起家,目前已经是国内领先的系统集成商,近几年通过外延式扩张的方式,加强自身的软件与服务能力,软件与技术服务的收入占比不断提升,目前已经接近30%。 系统集成业务上半年订单情况良好:报告期内,公司预付账款与存货合计13.2亿元,同比增长17.5%,系统集成上半年订单情况良好,可以期待全年的稳健增长。 金融行业增长最为快速:分行业而言,报告期内,来自金融行业的业务收入6.08亿元,同比增长35.55%,占收入的比重达到45.48%,贡献毛利48%;公司来自于电力水利铁路交通行业、通信行业的收入分别为2.33亿元和1.87亿元,分别同比增长14.21%和8.77%,占收入的比重合计为31.43%,贡献毛利31.3%。 低端业务占比下降,综合毛利率提升1.3个百分点:报告期内,公司软件与技术服务的毛利率分别为67.77%和67.49%,分别较去年同期下滑16.33个百分点及1.5个百分点;但由于低毛利率的系统集成业务占收入的比重由去年同期的76.52%下降至71.56%,带动公司综合毛利率提升1.3个百分点至30.7%。 管理费用增速较快,三项费用率提升2个百分点,预计下半年有所缓解:报告期内,公司销售费用、管理费用均有大幅的提升,分别较去年同期增加22.23%和55.98%,三项费用同比增长44.64%,三项费用率15.43%,较去年同期提升2个百分点。管理费用增加较大主要由于公司开工项目增多,人工等费用的增加所致,我们预计下半年这一情况会有所改善。 增值税退税是净利润增速高于收入增速的主要原因:报告期内,公司收到增值税退税收入3529万元,较去年同期增加2767万元,致营业外收入较去年同期提升82%,也是净利润增速高于收入增速的主要原因。 盈利预测:IT服务是中国增长最快的IT市场领域,作为国内领先的IT服务厂商,公司从传统的系统集成业务起家,通过收购优秀的企业提升软件与服务的短板,针对景气度高的行业进行深入整合,成长确定,下游客户需求稳定,支付能力较强,多年来稳定增长,我们看好公司在未来IT服务领域的发展,给予2012~2014年的盈利预测为每股收益0.82元、1.10元和1.47元,对应2012年动态PE为22倍,维持"增持"评级。 风险提示:宏观经济持续下滑;现金流恶化。 |
