| 智飞生物:自产Hib疫苗如期获得GMP证书 类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：王军 日期：2012-08-24 智飞生物(300122.CH/人民币27.55,未有评级)发布公告,公司全资子公司北京绿竹生物制药有限公司旗下产品自产b型流感嗜血杆菌结合疫苗(Hib疫苗)符合《药品生产质量管理规范(2010年版)》要求,获得药品GMP证书。 公司自产Hib疫苗已完成审批程序,考虑到批签发等因素,预计未来4-5个月内可上市销售,我们预计该品种将在2013年初开始贡献业绩。 公司自产Hib疫苗的上市,将优化公司产品结构,提升公司盈利能力。2009年-2011年,公司代理兰州所产Hib疫苗营收占公司总营收的47%、59%、53%,毛利率分别为48%、43%、45%。而公司自产Hib疫苗毛利率预计高达90%,远高于代理的同类品种。我们预计在自产Hib疫苗上市后,公司销售力量或将向自产Hib疫苗一定程度的倾斜;但预计代理Hib疫苗仍将持续。 公司代理兰州所产Hib疫苗多年,近年来市场份额稳定在50%左右,具有较强的市场影响力。我们预计这将有利于自产Hib疫苗的快速导入。 我们注意到国家食品药品监督管理局网站披露,北京民海生物科技有限公司的b型流感嗜血杆菌结合疫苗(Hib疫苗)已于2012年7月30日获批。截至目前,共有兰州所、云南沃森、民海生物、北京绿竹等4家公司拥有Hib疫苗生产批文,市场竞争有变得更加激烈的趋势。同时,2010年、2011年Hib疫苗年批签发总量都在2,000万支左右,基数已经较大,未来很难实现高增长。对于公司而言,将更多的依赖高毛利率的自产Hib疫苗部分替代低毛利率的代理Hib疫苗来贡献业绩增量。 我们看好公司的商业嗅觉与研发能力,看好公司长期的持续成长性。中长期看,受GMP申报与23价肺炎多糖疫苗代理进度影响,公司2012年业绩增速处于历史低谷。随着23价肺炎多糖疫苗代理销售逐渐成熟,与默沙东的合作逐渐深入,以及AC-Hib结合疫苗获批,我们认为,2013-2014年公司业绩将实现反弹。我们建议投资者积极关注。 华兰生物:四季度出现业绩拐点,期待获批新建浆站 类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：娄圣睿 日期：2012-08-27 贵州关停浆站导致上半年净利润下降20%:2012上半年公司实现收入4.4亿元,同比下降7%,实现净利润1.75亿元,同比下降20%,每股收益0.30元。 二季度单季公司实现收入1.64亿元,同比下降20%,实现净利润4424万元,同比下降47%,每股收益0.08元。上半年收入和利润同比下降,主要是2011年8月1日贵州关停公司5个浆站导致血浆供给减少近50%;二季度同比下降幅度扩大,主要是一季度有甲流疫苗收益而二季度无此收益。公司预计前三季度净利润同比下降-30%-0%。 血浆供给减少导致血制品收入下降:上半年血制品收入3.3亿元,同比下降21%,主要是血浆供给同比减少;毛利率60.3%,同比下降9.5个百分点,主要是献浆员营养费提升。其中白蛋白收入1.37亿元,同比下降31%;静丙收入1.09亿元,同比下降26%;凝血因子类等小制品收入8330万元,同比增长20%,主要是国家药监局批准公司使用重庆子公司血浆生产部分小制品。上半年疫苗业务收入1.07亿元,同比增长104%,其中甲流疫苗收入1.06亿元。 四季度重庆子公司血制品上市销售,将出现业绩拐点:我们预计下半年血制品业务增长加速:①重庆子公司6月已正式投产,根据生产、批签发流程推算,我们预计四季度重庆子公司生产的白蛋白和静丙上市销售;②公司努力提升现有浆站采浆能力;③积极申请新建浆站。 期待获批新建浆站:考虑到公司采浆成本不断提升,我们下调公司2012-2014年每股收益至0.81元、1.07元、1.38元(原预测为0.90/1.14/1.49元),同比分别增长26%/32%/29%,对应的预测市盈率分别为32倍、25倍、19倍。 考虑到公司在浆站拓展方面的巨大潜力,非常有可能获批新建若干个单采血浆站,业绩有可能超我们预期,我们维持增持评级。 |
