潞安环能:上半年营收、获利皆同比下滑给予持有评级 潞安环能 601699 煤炭开采业 研究机构：群益证券(香港) 分析师：徐莹 撰写日期：2012-08-30 结论与建议:公司上半年受煤炭产、销量下滑影响,营收和净利分别下降7.2%和7.6%。 未来内生性增长将主要来自整合矿贡献,预计12、13、14年分别可有4%、20%和28%的产能增量。目前股价对应的PE 为12倍和11倍,鉴于目前行业基本面处于较为低迷的阶段、公司估值基本合理,给予“持有”的投资建议。 上半年业绩:公司1H12实现营收101.8亿元,同比下降7.2%,实现归属上市公司股东净利18.3亿元,同比下降7.6%,EPS 0.79元。其中2Q单季公司实现营收53.73亿元,同比下降16.7%,实现净利8.78亿元,同比下降15.2%,EPS 0.38元。主营产品煤炭和焦炭分别占比营收的97.5%和2.5%。 经营分析:期内公司生产原煤1646.9万吨,同比减少4.3%;实现商品煤销量1343.5万吨,同比减少6.4%。因公司调整销售结构、提升盈利能力较高的喷吹煤(盈利较洗精煤高80元/吨)在总销售量中的占比,商品煤平均售价同比提升1.37%至723元/吨。而由于公司成本控制较为良好,商品煤平均成本仅同比小幅增长1.95%至397元/吨,较同业平均5%的成本增幅为优。但因成本增幅仍高于价格增幅,煤炭分部毛利同比小幅下滑0.3个百分点至45.1%。 受焦炭市场需求不振、价格倒挂影响,焦炭产品产、销量同比减少41.6%和36.3%至17.8万吨和16.55万吨。毛利率由去年的0.9%下降至今年的-9.6%。 此外,公司期末存货较去年同期增加16.5%至11.2亿元,库存在营收中占比同比提升2.2个百分点至11%,据此预估较去年同期有约20万吨的商品煤库存增量产生。 未来发展:公司未来内生性增长将主要来自整合矿。64个整合矿井总计产能1720万吨/年。其中临沂蒲县整合矿合计产能720万吨/年,12年有部分矿井有望投产;忻州宁武整合矿产能1000万吨/年,预期在2014年前后规模投产。预计12、13、14年产能分别可分别增加150万吨、700万吨和1200万吨,带来4%、20%和28%的产能增量。 盈利预测 预计公司2012年、2013年实现营收204.6亿元和254.3亿元,同比分别衰退8.8%和增长24%;实现归属上市公司股东净利32亿元和34.3亿元,分别同比衰退17%和增长7%,对应EPS 为1.39元和1.49元,目前股价对应的PE 为12.2倍和11.4倍,给予“持有”的投资建议。 |
