| 四川圣达:经营面临困境,短期难脱 四川圣达 000835 煤炭开采业 研究机构：天相投资 分析师：车玺 撰写日期：2011-10-21 2011年1-9月,公司实现主营业务收入9.72亿元,同比增长19.43%;营业利润778万元,同比下降73.94%;归属母公司所有者净利润亏损382万元,同比下降117.0%;每股收益-0.01元。 其中3季度,公司实现主营业务收入3.52亿元,同比增长29.26%;营业利润亏损882万元,同比下降159.79%;归属母公司所有者净利润亏损733万元,同比下降161.65%;每股收益-0.02元。 收入增长较快,但前景堪忧。前三季度收入同比增长19.43%,仍保持较高增速。但下游钢材市场景气度下行,钢材价格疲软,库存积压,钢厂逐渐减少了焦炭采购量,预计四季度公司收入可能下滑。 三季度盈利能力大幅下降,拖累全年业绩。前三季度,公司综合毛利率10.46%,同比下滑1.67个百分点。其中,三季度公司综合毛利率6.9%,同比大幅下降7.63个百分点。原因可归结为两点:1)钢厂转移成本压力,压低焦炭采购价格。公司焦炭价格从5月底的1920元/吨下滑至9月底的1850元/吨,降幅3.65%,且客户仍要求再降价。2)焦煤供应紧张,焦煤价格居高不下。 期间费用增长较快。公司销售环境恶化,焦炭销售运费由客户支付改为公司支付,销售费用同比大幅上涨117.4%。公司销售产品95%以上是收的承兑汇票,贴现率15%/年。公司1-9月份财务费用3296万元,同比增长126.9%。管理费用小幅增长1.91%。三项费用合计同比增长33.8%,期间费用率8.77%,同比上升0.94个百分点。 补缴税款,拉低利润。6月份,子公司攀枝花圣达焦化有限公司接到当地税务所纳税评估,需补缴2008-2010年三年税款以及利息共计539万元,影响EPS0.02元。 存在诉讼风险。子公司四川圣达焦化有限公司(被告)与中国石油天然气股份有限公司四川乐山销售分公司(原告)存在买卖合同纠纷,原告要求被告支付购油款9407万元。 虽然乐山市中级人民法院判决驳回原告诉讼请求,但原告已于6月15日上诉。公司仍存在诉讼风险。 行业环境恶化,短期难以改善。在煤——焦——钢产业链中,焦化行业由于产业集中度低,产能过剩严重,导致议价能力最弱。上游焦煤资源供应存在短缺,焦煤价格易涨难跌。国家能源局计划择机出台稀缺煤种保护性开发政策,稀缺煤种主要是优质焦煤和无烟煤。因此,焦煤供应缺口有可能进一步扩大,焦煤价格长期看涨。此次焦煤资源税上涨0-12元/吨,焦煤企业有向下游转嫁税负的动力。近期已有部分地区价格实行上调,焦炭市场成本压力再次升高。下游钢铁行业由于固定资产投资增速放缓,钢材价格表现不佳,行业景气度下行,焦炭需求不旺,焦炭提价较困难。综合来看,独立焦化企业只能通过控制成本,勉力维持,短期难以走出困境。 盈利预测与评级。公司作为独立焦化企业,面临成本难控,需求下降的形势,亏损风险加大。由于公司经营波动较大,我们暂不做盈利预测,维持公司“中性”评级。 风险提示。1)焦煤价格大幅上涨;2)下游钢材市场长期低迷;3)诉讼风险。 |
