| 西山煤电:业绩低于预期,增长看兴县 西山煤电 000983 煤炭开采业 研究机构：招商证券 分析师：卢平 撰写日期：2012-08-06 12年上半年EPS 0.53元,同比下降11%,公司业绩继续低于预期。焦煤价格持续下跌,销量下滑对煤炭板块业绩形成较大压力,拖累公司业绩。下半年焦煤价格下跌风险仍存,我们继续维持审慎推荐的投资评级。 12年上半年EPS 0.53元,同比下降11%,季度业绩延续下滑趋势。公司12年实现收入157亿元,同比增加4%;利润总额25亿元,同比减少9.5%。归属所有者净利润16.6亿元,每股收益0.53元,同比减少11%。其中,一季度每股收益0.32元,二季度0.21元,延续业绩下滑趋势。 销量下降成本上升,本部煤炭业绩下降,兴县仍为业绩主要增长点:公司本部煤炭板块综合煤价841元/吨,受益于销售结构调整较11年同期上涨32元/吨(11年同期综合售价809元/吨),同比上涨4%。吨煤成本406元/吨,较11年同期上涨31元/吨(11年同期吨煤成本376元/吨),同比上涨8%。 吨煤净利228元/吨,同比上涨19元/吨(11年同比吨煤净利209元/吨)。 上半年销量1084万吨较11年同期下降46万吨(11年同期销量1129万吨),同比下降4%。受上述因素影响,本部煤炭板块2012年业绩较去年同期下降0.04元/股。兴县上半年实现净利8.05亿元,同比上升4%(11年上半年净利润7.75亿元),贡献业绩0.2元/股(其中一季度贡献0.1元,二季度贡献0.1元)。 电力板块实现减亏,焦化及煤化工拖累业绩。受电价上涨因素影响,电力板块营业收入大幅提升,12年上半年贡献业绩-0.01元,同比减亏67%(11年上半年业绩-0.03元)。焦油受价格下跌成本上升双重影响,业绩贡献同比下降0.02元/股;硫胺等化工产品受成本上升因素影响,业绩贡献同比下降0.01元/股。 小幅拖累业绩下行。 煤价下跌对下半年业绩影响将扩大:公司在12年上半年分别于2月及6月下调煤价,预计对下半年煤炭板块业绩影响较大。同时,下半年焦煤价格仍然面临下行压力。不考虑煤价继续下行,预计12年公司本部EPS 0.46元/股,兴县0.39元/股。 维持“审慎推荐-A”投资评级:预计12年EPS0.77元/股,同比下降13%。13年EPS0.86元/股,同比上升12%。继续维持“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:焦煤价格继续下调。 |
