| 招商地产:收购香港壳公司,融资前景可待 招商地产 000024 房地产业 研究机构：国泰君安证券 分析师：李品科，孙建平 撰写日期：2012-05-03 招商地产公告通过孙公司成惠投资以1.99亿港币收购香港壳公司东力控股(0978.HK)70.18%股权,预计未来会以该公司作为香港上市融资平台,可能会复制华侨城亚洲(3366.HK)的发展模式。 壳公司东力控股规模较小。东力控股股本10.7亿股,总资产2.87亿港币,净资产4142万,10年营业收入0.77亿港币。 作价相对净资产溢价、市值折价。相对净资产溢价584%,市值则折32.5%。即溢价净资产1.7亿港币收购该壳。我们认为在A股地产股权融资基本堵死的情况下,以此价格获取海外融资平台相当合理。 未来模式:我们判断可能会效仿华侨城亚洲及保利香港,通过注入资产做大香港公司的模式,达到在港融资甚至部分业务分拆上市。 进程--后续对小股东的要约收购义务:目前董事会通过,交易完成后需向小股东履行要约收购义务,收购价格为每股0.50元港币。 未来的审批:若未来采用注入部分项目股权做大东力市值以达到融资功能的模式,注入超过一定限额需要内地政府的审批。 影响:A、预计将开启在香港的融资之路;B、未来如果注入部分项目股权给香港公司可套现现金;C、未来可能的注入作价影响较大;D:若采用注入招地商业资源的路径,可实现商业的分拆上市。 维持12、13年EPS1.91元、2.43元的判断,NAV25.0元,较股价折10%。公司拥有优质项目资源和大股东背景,而超越同业的融资能力也在海外融资平台的运作上得到进一步体现,结合公司目前持续改善的管理和周转速度,看好未来成长性,目标价28元,增持。 中集集团:集装箱需求环比回升,上调增持 中集集团 000039 汽车和汽车零部件行业 研究机构：安信证券 分析师：张仲杰 撰写日期：2012-05-03 从全球集装箱船市场看,集装箱船即期收益3月份环比略升,4月份稳定在6000美元/天左右。集装箱期租率指数1-4月份分别为40、41、41、42,回升后企稳。集装箱新船交付环比有所增加。全球集装箱船1月份交付量为84.31千标箱,2月份交付量为106.81千标箱,3月份194.07千标箱。SCFI周指数今年以来持续上行。 我国集装箱出口回升。2012年1、2月份合计出口金额为53亿元,3月份为99.9亿元。1-3月份集装箱出口量分别为16、15、23万只。估计二季度有望继续保持回升态势。 2011年一季度公司干箱销量为16.84万TEU,同比下滑66.19%;冷藏箱销量为4.77万TEU,增长9%,特种箱销量1.53万TEU,同比下滑12.57%。3月干货箱的订单量和价格已出现明显回升,预计第二季度干货集装箱订单量将会趋于饱满,进入传统旺季。如果全球经济逐步复苏,预计2、3季度合计可以达到60万TEU,4季度20万TEU,则全年可望达到90万TEU。这将为公司的业绩奠定基础。 第一季度由于国内经济减速,加之国外经济存在不确定性,公司道路运输车辆产销量及收入较上年同期有显著回落。1-3月,累计销售2.67万台,同比下降31.82%;累计销售收入33.57亿元,比上年同期下降18.24%。先前我们大致估计全年销量约10万台,同比下滑35%。目前来看我们暂不调整。 能源化工液态食品业务。天然气装备市场需求延续了去年的景气局面,化工装备产业保持快速发展,因此一季度实现营业收入19.91亿元,同比继续增长。我们估计该项业务今年有望继续保持稳步增长态势。 2012年第一季度,公司海洋工程业务实现营业收入10.14亿元,在建工程及交付进展顺利。海工市场新订单的拓展取得突破。我们估计来福士后续订单还将有所收获,该项业务亏损幅度也将明显缩小。 我们预计公司2012-2014年主营业务分别为507、577、644亿元,归属母公司净利润分别为27.2、31.9、37.2亿元,相应每股收益1.02、1.2、1.4元,按照2012年18倍PE估值,合理价格为18.36元。5月2日收盘价14.08元,我们将投资评级从"中性-A"提高到"增持-A"。 风险提示:行业及公司基本面变化超出预期。 |
