| 申银万国：珠三角资本市场风起云涌 分析师：凌鹏 撰写日期：2012-02-20 主要内容: 数据真空期,我们上周在珠三角举行大量调研,内容涉及资金成本、房地产销售及信托、民间借贷风险、出口、劳动力成本及节后复工情况。现将各方面情况摘录如下,具体情况详见各行业分析员的报告。 民间资金成本有所下滑,可持续性有待观察。目前,宁波新发贷款利率上浮10%左右,而2011年中和末分别上浮20%和15%;温州平均贷款利率上浮10%-20%; 东莞方面,目前信托公司的融资成本为8. 5%"11%,而要求收益为12%"15%,2011年年中这一要求收益率超过15%。综合三地资金成本,结合票据贴现利率,年后民间资金成本确实有所下滑,但持续性有待观察,毕竟这个水平仍处于历史高位。资金成本下降可能与经济放缓有关,但是另外一个因素值得关注。由于年初,大家对银行信贷预期比较高,所以暂时不愿意向信托和一些民间渠道融资,一旦信贷预期落空,重新向民间融资,则现在下滑的资金成本可能重新上升。 民间借贷和银行风险没有系统性升温。温州地区的不良率有所上升,从10年末的0. 36%上升到11年末的1.39%,目前为2%(部分小银行甚至到3%左右)。 所幸,这一现象在东莞并未出现。个人认为,这可能是两地的投资模式不同导致。温州的投资喜欢追求高风险,而东莞的投资更多是实业,有比较强的区域特征。所以,不良率上升不应该是全国普遍的现象,经济没坏到银行大规模出现坏账的时候。 房地产信托规模不明晰,应该不足以造成系统性风险。对于房地产信托的具体规模,没有统一说法,从1500亿到8000亿都有。这些信托大多在2010年4月份后发行,今年4月份后会陆续到期。各信托公司都对自己的发行的房地产信托信心满满,认为抵押率高、质量优良,所以没有风险。各信托公司均认为随着房地产调控的持续,房地产信托的风险会加大,但由于其自身融入的成本较高,所以还是倾向于发房地产信托。所以,这条链上的风险仍在。 房地产销售一般,房地产的调控还将持续。在我们拜访的房地产商、中介和销售,大多对未来的房地产销售保持谨慎,目前专业房地产代理销售公司销售费率已从0. 88%上升至0.95%。年前地产商降价促销意愿不强,年后快速销售是房地产商的主要目标。但从目前的市场情况看,原有的拓展渠道,如老客户带新客户、二手房中介和多家代理竞争等,效果都不理想,唯有降价并配合大力的营销才能产生明显的效果。房地产调控是个长期的过程,目前效果刚刚开始显现。2012年政府对地产政策可能会有小修小补,改正之前"一刀切"的弊病,但大幅度的转向不太可能。 |
