| 深长城:项目储备丰富,销售逆势增长 深长城 000042 房地产业 研究机构：天相投资 分析师：张会芹 撰写日期：2012-04-12 2011年,公司实现营业收入19.17亿元,同比增长32.44%;营业利润4.15亿元,同比下降9.7%;归属母公司所有者净利润3.19亿元,同比下降11.84%;基本每股收益1.3325元。分配预案为每10股派发现金红利4元(含税)。 财务状况分析:公司资产负债率64.62%,期末货币资金9.27亿元,较年初减少约29.29%,减少原因为支付成都项目地价款所致,公司资金状况较好。 项目储备丰富,房地产销售逆势增长。2011年,公司实现房地产销售收入16.01亿元,同比增长38.45%。目前公司在建项目有深圳南山商业文化中心、深圳长城里程家园、成都半岛城邦、上海长城中环墅2期、上海珑湾1期等。拟开发项目分布在深圳、成都、上海、大连等地,项目拿地时间较早,成本较低,周围配套较成熟,未来盈利能力较强。2011年11月份,公司以6.48亿元竞得成都攀成钢3号地块。该地块位于成都市锦江区二环路,用地面积3.76万平方米,计容积率建筑面积11.29万平方米,楼面成本每平方米5740元。 报告期内项目进度:成都半岛城邦二期取得竣工备案证书;长城世家二期、龙华"双限房"如期取得竣工备案证书;大连香樱谷年内主体完工;上海珑湾一期、中环墅二期达到了调整后的进度;南山项目主楼核心筒施工至34层,附楼结构封顶;惠州项目完成前期策划定位和调规方案,正式进行规划报批。 我们预计公司2012-2013年的每股收益分别为1.39元、1.80元,按2012年4月11日收盘价格17.46元测算,对应动态市盈率分别为16倍、13倍。维持"增持"的投资评级。 风险提示:温家宝提出房地产调控目标有两个:一是促使房价合理回归不动摇,二是促进房地产市场长期、稳定、健康发展。显示了国家对房地产调控的决心,警惕房地产调控政策致销售不达预期风险。 沙河股份:项目毛利率降低致净利润微降7.66% 沙河股份 000014 房地产业 研究机构：天相投资 分析师：姚轶楠 撰写日期：2011-04-25 2010年,公司实现营业收入7.35亿元,同比增长5.95%;营业利润9840万元,同比微降3.05%;归属于上市公司股东的净利润7060万元,同比微降7.66%;基本每股收益0.35元;公司拟2010年度每10股派0.35元(含税)。 公司基本面概述。公司原有控股股东深圳市沙河实业(集团)有限公司的股权在2009年初已划归深业集团,上市公司实际控股人为深圳国资委。公司的主营业务为房地产开发与经营,立足深圳,辐射长沙、河南新乡等地,主要开发项目有深圳沙河世纪假日广场、长沙堤亚纳湾和新乡世纪村项目。 房地产开发项目毛利率降低导致利润下滑。报告期内主要结算项目为深圳沙河世纪假日广场和长沙堤亚纳湾,实现收入7.23亿元,占全年营业收入的98%以上,但毛利率为42.42%,同比下降8.31个百分点。目前在建的房地产项目有两个,分别是长沙堤亚纳湾和河南新乡世纪村,其中长沙堤亚纳湾一期项目是公司2011年公司重要销售收入来源。目前公司期末预收账款1.02亿元,同比下降70.11%,且在售项目较少,未来业绩不确定性增大。 期间费用率与资产负债率下降。报告期内期间费用率14.49%,同比减少2.81个百分点。其中财务费用1418万元,同比下降58.18%,主要是贷款利息减少所致。资产负债率为64.79%,同比下降6.2个百分点,剔除预收账款后的资产负债率为58.34%。期末货币资金2.93亿元。 盈利预测及评级。我们预测公司2011、2012年归属母公司净利润分别为5545万元和5530万元,对应的每股收益分别为0.27元和0.27元,按近日收盘价9.68元计算,分别对应动态市盈率为35倍和35倍,考虑到公司在售项目较少,持续经营能力较弱,维持公司"中性"的投资评级。 风险提示。2011年宏观调控政策高压之下地产项目销售可能不达预期风险。 |
