海印股份2011年三季报点评:业绩符合预期,商业运营突进
海印股份000861批发和零售贸易研究机构：中信证券分析师：唐川 业绩基本符合预期。海印股份2011年前三季度实现收入12.72亿元,同比增长41.04%,归属母公司净利润2.48亿元,同比增长54.45%,对应每股收益0.5元;其中三季度单季实现收入4.45亿元,同比增长42.36%,实现利润8966万元,同比增长57.13%,基本符合预期。 异地扩张破冰,商业运营突进:继佛山南海桂闲城项目实现异地破冰之后,海印在三季度不断斩获新的商业运营项目,租赁广州市内花城汇三区2.3万平米、竞购肇庆大旺又一城商业综合体项目14万平米,考虑年内即将开业的番禺又一城,预计海印在未来两年待开业的商业项目将超30万平米,在目前运营总面积27.9万平米基础上实现规模翻倍。同时,公司还投资设立了两个注册资本过亿的子公司,预计四季度将收获更多的商业运营项目。 高岭土业务受阻,下半年整装待进:上半年高岭土业务不及预期,主要是公司北海高岭项目未按照预期生产,电网断电(高端干粉生产需连续供电)、降雨(造成矿区积水)及公司产能磨合(产品质量不达标)等因素是项目受阻的主因。但三季度公司己针对供电、排水系统、采矿、漂泊工艺等方面做出调整,北海高岭项目7、8月份陶瓷级产品产量已超过25000吨,预计下半年共可产销22万吨,公司高岭土项目全年产销仍有望达到40万吨。 未来看点在新商业项目获取和新材料突破:我们判断公司未来可能在以下几个方面超预期:1.在商业项目的拓展获得更多的机会;2.在新型多功能建筑材料研发方面,公司一直积极拓展在陶瓷、混凝土、塑料、橡胶等领域的应用,一旦技术突破将有望受益下游需求的大幅增长。 风险因素:异地扩张推进低于预期、高岭土下游造纸行业景气大幅下滑。 盈利预测、估值及投资评级:考虑海印又一城项目有望在年内开业、公司不断获取的新项目开始贡献业绩等因素,我们上调公司2011-2013年EPS至0,76/0.97/1.21元(原为0,66/0.79/1.01元),对应2011-2013年PE18.6/14.6/11.7倍。我们依然采用总合估值法,考虑目前市场整体估值中枢下移,我们分别给予商业运营(2012年EPS0.71元)和高岭土业务(2012年EPS0.26元)2012年25倍和20倍PE,上调目标价至22.95元,维持“买入”评级。 |
