| 风电整机出口 目前公司出口订单有埃塞俄比亚34 套、塞浦路斯21 套、古巴约6套、澳大利亚订单70 套、美国约71 套，总计出口201 套，目前出口的机型为1.5MW 风机，出口价格估计在1000 美元/kW，如果以美元兑换人民币的汇率6.3 进行估计，则出口价格为6300 元/kW，比公司国内订单价格3900 元/kW 高60%左右。预计目前订单将大部分在今年交货，未来出口将占公司收入比例25-30%左右。 投资建议 预计2011 年EPS 为0.82 元，2012 年EPS 为0.98 元，公司经营利润由于风机价格下降收到影响，其成本控制降低有限，未来看出口，出口价格比国内高50-60%，同时出口增值税退税能够补偿国内价格下降带来的盈利能力降低，风电行业在2011-2020 年将继续维持20-30%的增长，给予2012 年20 倍PE，目标价格为19.60，增持评级。（东海证券） 天富热电：低煤价维持高毛利，碳化硅值得期待 投资要点： 成本稳定，保持高毛利：公司是新疆石河子地区最大的热电联产企业，厂网一体，地区垄断优势明显，2010 年共实现营业收入18.80 亿元，较上年同期增长13.99%，全年实现利润总额1.99 亿元，较上年同期增长68.93%，归属于上市公司股东的净利润1.45 亿元，较上年同期增长了76.82%。由于燃煤成本低，公司电力业务保持着较高的毛利水平，2010年达到40.76%。 产能规模2 年内倍增：全年共完成发电量32.05 亿千瓦时、供电量28.71 亿千瓦时、售电量27.38 亿千瓦时、供热量1516.86 万吉焦、供气量2727 万立方，分别较上年增长了18.61%、18.02%、19.08%、11.65%、16.90%，各项生产经营指标均创造了近年来的最高水平。公司60 万千瓦热电联产项目获得国家发改委核准，预计2012 年投产，届时公司产能规模翻倍。在原料采购方面，集团供应公司煤价仅164 元/吨，集团塔西、南山煤矿技改扩产后，规模达到200 万吨，能够满足公司扩产后的燃料需求。 碳化硅项目前景无限：2010 年公司加强了晶片销售力度，市场开拓取得一定成效，全年共实现晶片销售收入576.10 万元，较上年增长了272.87%。碳化硅项目为公司与中科院物理所合作研发生产，碳化硅是新材料的重要代表，广泛应用于航天军工、新能源汽车、智能电网、LED、节能电器等方面， 该技术国内唯一，打破了美国GREE 公司的技术垄断，销售价格可比GREE 低20-30%，该项目2 寸、3 寸晶片良品率可达到80%、50%，4寸晶片也将获得突破，产能规模可达到3 万片，预计2012 年贡献EPS0.1元。 资金压力凸显，融资进行时：公司计划新建2×330MW 热电联产项目需投资26 亿元，公司另有其他电网、热网工程，2011 年的资金需求十分庞大。公司拟定向增发2 亿股，增发价不低于10.5 元。，目前增发工作进展顺利。 投资评级：我们预计11-12 年实现每股收益分别为0.28 元、0.58 元，目前厂网一体的电力公司PE 在30-80 倍之间，考虑到公司的较高的成长性以及碳化硅业务良好发展前景，我们认为公司合理股价应在15-16 元，3个月目标价为15.5 元，提升空间较大，给予"推荐"评级。（华泰证券） 中泰化学：业绩具备高弹性，股价具有安全边际 我们调研了中泰化学，其主要内容和我们的主要观点为： 公司目前87 万吨PVC 产能，2012 年下半年预计有80 万吨的PVC 及配套的烧碱装置投产； 公司目前电石产能38 万吨，2012 年下半年60 万吨电石投产；尽管公司目前需要外购电石，但通过协议，公司已将部分电石价格锁定在2900 元/吨左右，远低于东部市场价格； 由于 2010 年公司电厂负荷只有60%，如果能上网，公司电厂可以开满，电力成本降低至0.18 元/度； 我们预计，公司2011-2013 年每股收益分别为0.70（上半年业绩已经公告，大概在0.29-0.33 元，其中1 季度0.12元，2 季度0.17-0.21 元）、0.80、1.51 元，对应目前股价13.75 元的市盈率分别为20、17 和9 倍；推荐。 弹性测算：按照公司目前90 万吨产能计算，PVC 价格上涨100 元/吨，每股收益增加0.057 元（英力特弹性为0.059元；鄂尔多斯对电石的弹性为0.049 元）。 股价上涨刺激性因素：PVC 和烧碱价格继续上行；华泰公司2*13.5 万KW 机组上网。 风险因素：增发股已经解禁；自发电上网时间尚无法确定；产品价格下行。（长江证券） 准油股份：传统业务出现回升，煤层气勘探费用成本化的危险？ 事件： 公司发布2010年三季报，报告期内实现营业收入2.2亿元，同比增加33.15%；归属于母公司净利润559.8万元，同比上升218.15%；实现每股收益0.06元，基本符合我们的预期。 点评： 主营业务将进一步回升 2010年上半年公司业务收入的增加，主要得益于公司主要客户增加投资，公司各类设备利用率较上年同期均有所提高，同时公司继续加强成本控制；我们认为公司已基本摆脱了金融危机导致新疆地区油田限产的不利影响，随着下半年油服行业整体景气度的总体回升，公司业务下半年获得回升，符合我们的预期，四季度将更加好转。 新疆打造"世界石油城"将受益，连续油管制氮、机械清洗等新业务为看点?随着新疆成为我国重要的油气生产和储运基地，国家扶持新疆区域政策支持新疆地区建设"世界石油城"，公司业务市场工作量未来将迎来更大的增加空间，增长将高于新疆地区行业需求的自然增长。未来连续油管制氮、机械清洗等新业务以及疆内其他油田业务的开拓是公司的主要增长点和毛利提升点。 煤层气勘探权未批而投资暂缓，前期勘探费用若成本化将吞吃公司大部业绩?全资子公司准油能源正在逐级申请煤层气勘探权事宜，但截止9月30日未取得该地区煤层气勘探权，自去年7月以来的前期投入的勘探费用无法资本化，公司决定暂缓对拜城以及库车地区的煤层气勘探投资。如果说到年底准油能源还是拿不到煤层气勘探权，那煤层气勘探前期投入中的2447.96 万元资金将成本化，这将吃了公司大部业绩，将对公司今年年度的业绩将造成重大影响；那样的话，公司预计全年业绩将同比下滑50-80%。 投资建议：考虑到离年底尚有一段时间，如果暂不考虑煤层气前期勘探费用可能成本化，我们预计公司2010-2012年的EPS为0.18、0.28和0.47元，对应PE分别为135倍、88倍和52倍，维持"中性"评级。（湘财证券） |
