【20大新疆概念股盘点】 伊利特：白酒业绩增长很快，煤化工点火推迟 伊力特2010 年总利润增长23%，白酒利润增长38%左右。费用大幅增加倒是业绩低于预期。煤化工预计年中点火，明年会有明确的效益。 投资要点： 收入增速较快，业绩略低于预期：伊力特10 年实现收入10.85 亿，同比增长24.6%；归属母公司净利润1.34 亿，EPS0.30 元，同比增长22.79%，略低于我们的预期，拟10 派2 元。 白酒净利润增长38%左右，基本符合预期。由于公司有些子公司亏损，我们以公司两个白酒销售的子公司：新疆伊力特经销公司、伊宁县天伦商贸来基本反映公司白酒业务收入利润，2010 年两公司合计利润2.15 亿元，带来Eps0.48 元。 提价、销量增长推动白酒收入上升，预计今年可能进一步提价。2010年3 月公司高档产品提价平均幅度18%，本期毛利率上升2.12 个百分点。按照公司销售状况、国内白酒11 年仍普遍提价10%以上的预期以及新疆地区居民收入持续上升的预期，预计公司今年将进一步提价。 预收款维持较高水平，经营性现金流状况良好：10 年公司实现预收账款2.5 亿，占营业收入比重为23.1%；每股经营性现金流净额0.66 元，同比增长257%。预收款维持较高水平，经营性现金流状况良好，公司整体经营情况良好。 管理费用率 8.12%，上升1.35 个百分点，主要是职工薪酬大幅增加、大量预提奖金导致，预计2011 年管理费用率略有下降。 部分子公司亏损、煤化工厂在建等因素使公司实际所得税税率持续上升至40%，有悖于我们之前的预期。预计煤化工今年上半年点火，下半年正常运营，在所得税税率仍然维持25%的情况下，预计实际税率会有所下调。 基于对新疆开发和居民收入增长上升的预期，预计公司未来几年销售情况仍然会很好，预计11、12 年Eps 分别为0.39、0.57 元，维持增持评级。（国泰君安） 新中基：番茄酱价格徘徊不前 新中基仍待时日 1．事件 今日发布2011 年度第一季度财务报告。 报告期内公司实现营业收入330 百万，同比增加4.84%；实现利润总额-78.23 百万，同比下降162.9%；实现归属于上市公司股东的净利润-54.74 百万，同比下降108.01%，EPS 为-0.11 元，同比下降80%。 2．我们的分析与判断 番茄酱价格上涨不及预期。2010 年国内番茄行业出现过剩产能，行业内，尤其是新疆中小企业众多，导致无序竞争的局面进一步恶化，而人民币持续升值，又使得过度依赖出口的中国番茄行业更是雪上加霜，去年国内番茄行业出现全面亏损。新疆是我国番茄的主要种植区域，由于去年棉花、糖及小宗农产品如辣椒等价格大幅上涨，导致番茄种植比较收益下降，再加上番茄酱2010 年一直跌跌不休，经我们草根调研，预计2011 年中国番茄种植面积可能下降20％左右，明年番茄酱供求将出现缺口。由此我们认为番茄酱价格上涨的趋势已经确认，只是时间问题。尽管上涨趋势难改，但上涨之路并非一帆风顺。2 月份价格曾一度突破850 美元/吨，但随后价格又下跌至800 美元/吨以下，目前在800 美元/吨左右徘徊。主要原因有：一、新疆一些小番茄酱厂由于承受不住资金链条紧张的压力，低价抛售。二、意大利主要几大番茄酱批发商联合起来逼中国企业降价。三、新疆商检机构规定2011 年5 月份之后禁止09 年产番茄酱库存对外出口，目前一些小厂仍有旧库存，他们急于销售必然对近期番茄酱走势有压力。 我们仍认为2011 年番茄酱价格上涨趋势未变，上涨速度受扰动因素困扰，上涨突破的时间窗口预计在5 月中旬。益海欲重塑新中基商业模式。益海嘉里入驻新中基后有意全面改造新中基盈利模式，打造从种植至品牌的番茄制品全产业链商业模式。使企业跳出低端原料酱恶性竞争的怪圈，彻底改变过去从事低端原料酱生产和赚取微薄的贴牌加工费的经营模式，将企业定位成从上游原料种植、生产加工、品牌营销的全产业链企业。 "金龙鱼"的辉煌能否在番茄酱行业重演，值得期待。益海嘉里集团是世界500 强企业新加坡丰益国际有限公司在华投资的以粮油加工为主的企业集团，在中国经营业务已经超过20 年。在上个世纪90 年代，益海嘉里将小包装食用油成功引入国内，使小桶装食用油走进千家万户的厨房，其旗下"金龙鱼"小包装食用油曾一度占国内市场份额的半壁江山。而今益海嘉里欲借其在全国拥有的高覆盖、高效率的销售网络开拓国内番茄制品市场，"金龙鱼"的辉煌能否在番茄酱行业重演，值得期待。 首先新中基可与益海粮油的中包装销售相结合，生产销售马口铁罐装产品和软袋，将目标市场索定旅游宾馆、餐馆等。其次与益海粮油的终端消费品销售网点密切嫁接，借助益海的品牌和影响力，打开终端消费品市场，迅速进入消费者家庭。另外国际市场方面，依托益海的海外工厂和营销网络，在当地上一些终端产品生产线，在当地分装销售，重点开拓非洲、俄罗斯和东欧、中东和亚太市场。 3．投资建议 由于公司10 年大幅亏损，且公司计提了高额的存货跌价准备，公司经营层面难有超预期的负面事件出现。而益海嘉里入驻并主导经营后，公司管理出现较大改善，再加上行业景气度出现拐点。我们认为2011 年公司将经历"行业＋公司经营"双拐点。我们测算2011 和2012 年EPS 分别为0.28 和0.39 元，给予"谨慎推荐"评级。（银河证券） 青松建化：南疆水泥价格再次上调，展现量价齐升 4月新疆水泥行业固定资产投资同比下降18%（当月6%的增速），水泥行业固定资产总计划投资同比增加16%（当月111%的增速），新开工计划投资同比增加52%（当月1272%的增速）。5 月新闻公告新疆开工两条生产线：伊犁南岗3200t/d、青松2*7500t/d，无生产线投产。投资有加速趋势，但形成产能估计要到明年下半年。 受市场传言限价（部分地区确实有限价但作用有限）、大规模生产线开工、乌鲁木齐水泥价格小幅回落、大盘回落影响新疆水泥股亦不能独善其身顺势回落。观察未来5 个月新疆水泥需求仍旧处于旺季，水泥价格相对而言更具有稳定性，这波水泥下调源于对需求下滑担心，如我们上文所累述新疆需求项目大规模开工、今年需求将持续超预期，需求是不担心的，产能明年释放和其他区域明年放开同样背景。新疆水泥股将开始产生相对收益在行业内。 新疆水泥需求蓬勃愈发。近期南疆阿克苏附近32.5 水泥价格上涨至430 元左右，前期380 元左右、环比上涨50 元左右，去年350 元左右、同比上涨80 元左右，比上年最高价格高50 元左右。本周新疆南疆阿克苏地区价格再次上调65 元/吨，上调后的低标号495 元/吨，高标号595 元/吨。 预计青松建化 2011-12 年EPS1.60、2.33 元，同增150%、45%。青松的投资机会集中体现为南疆水泥价格因去年平稳今年弹性空间大，受益新疆主题未来2 个季度量价齐升，同时有并购资源等主题刺激，增持，目标价31元。（国泰君安） 特变电工：光伏产业新项目获批，新能源业务起飞 投资要点： 特变电工发布公告，发改委已同意新疆硅业建设光伏产业循环经济建设项目。建设内容包括：年产12000 吨太阳能级多晶硅、2000吨白炭黑、1.5 万吨氯气、500 兆瓦硅片、200 兆瓦组件、2×300 兆瓦热电站。 光伏产业循环经济建设项目以新疆硅业为平台，将助力特变电工新能源产业实现起飞，项目达产后，公司新能源产业产值将超过100 亿元，同时因规模经济效用和低电力成本，毛利率水平将得 到明显改观。 该项目将能和公司的煤炭资源形成良好的互动。在特变电工获得煤矿开采权后，2×300MW 热电站的建设能够部分解决现实存在的"疆煤外运"难题，同时，热电站也将获得稳定的、低成本的 煤炭供应。 预计项目在2013 年前无法达产，因此对2011 年～2013 年公司业绩影响不大。但长期来看，光伏产业将借助此次项目建设获得跨越式发展。我们维持公司"推荐"评级，并提示投资者关注多晶硅、硅片和组件价格的长期下降趋势下，项目效益可能达不到预期等风险。（华泰证券） |
