稀土行业3股价值解析 包钢稀土季报点评:稀土市场持续低迷 类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：李文宾 日期：2012-10-24 2012年1-9月公司完成营收82.62亿元,同比下滑18.12%;实现净利润20.74亿元,同比大幅下降59.96%,折合每股盈利约0.648元,低于预期。 公司第三季度业绩有所恶化,这主要是由于稀土产品价格与销量均同比大幅减少导致营业收入大幅下滑(同比减少52.20%);同时公司销售的产品主要是成本较高的中重稀土和磁性材料,因而营业收入不降反升(同比增加103.66%)。3季度以来国内稀土市场依然十分低迷,这主要是因为海外市场受经济不景气拖累较重;同时4季度起美澳矿企开始陆续复产,对国内市场心理打击较大。基于对稀土市场和产品价格的谨慎预期,我们将公司12-14年每股盈利预测下调17.5%、21.4%和26.5%至0.855元、0.901元和0.932元,并将公司目标价下调至35.00元,同时将公司评级从买入下调至持有。 支撑评级的要点 全球稀土需求不振,短期内难见复苏。 海外稀土分离产能有望于4季度起投产,全球稀土供给将逐步增加。 评级面临的主要风险n稀土出口和稀土价格继续恶化 公司稀土下游深加工领域扩张成效不大估值n基于我们对未来一段时间内的稀土市场景气度不佳的预期,我们分别将公司12-14年每股盈利预测下调17.5%、21.4%和26.5%至0.855元、0.901元和0.932元,并将公司目标价由42.00元下调至35.00元(基于近39倍的2013年市盈率估值),同时将公司评级从买入下调至持有。 厦门钨业:五矿有色减持厦钨股份点评 类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：杨国萍 日期：2012-09-28 厦门钨业今日公告,公司接第二大股东五矿有色通知,2009年3月27日至2012年9月24日期间,五矿有色通过二级市场累计减持厦钨股份3409.91万股,占厦钨总股本的5%;其中,自2012年9月27日前起6个月通过二级市场累计卖出厦钨股份2.84万股。截止2012年9月24日,五矿有色持有厦钨股份1.4亿股,持股比例20.58%。 投资要点: 从五矿有色减持的数量和速度来看,本次减持并非对表示不看好厦钨。我们认为,从五矿本次减持数量来看,该5%的比例刚好是五矿有色在2008年之前增持的部分,当时五矿进一步增持计划未能顺利实施。我们推断,本次五矿有色刚好减持了之前增持的部分,估计是前期进一步增持厦钨股份未能实施的一个延续,且五矿有色减持过程比较漫长,从这一点来看,五矿有色的减持并非不看好厦钨业务发展、而是对2008年前后未能成功实施以控股厦钨为目的的增持行动的回归。 公司话语权更向地方优势企业集中,尤其利于地区稀有金属资源的整合。我们判断,五矿有色的减持以及公司外资股东日本联合材料株式会社的减持可能共同指向一个事情,即使公司控股权更加集中、责任更加清晰的整合福建稀有矿产资源的事项。公司前期股权结构虽然比较合理,有话语权很重的央企、地方优势国有企业以及具有技术优势的外资企业,但是各方尤其是前两大股东持股比例接近,可能在某些重大事项的推进上不能显示更高的效率。 厦门钨业整合福建省稀土进度加快。本次五矿有色与日本联合材料株式会社的减持,既使公司顺利注销了可能成为整合国内稀有资源障碍的外商投资企业资格、也使公司的话语权更加集中,我们认为,有利于尤其需要地方政府配合的地区稀有稀土资源的整合,厦钨整合福建省稀土也将加速。并且我们推断,不排除未来话语权的进一步以其他方式集中。 长期来看,"拥有钨和南方稀土两大中国优势稀有金属资源、产业链完整且注重深加工产品的高品质、公司业绩增长确定并且有持续超预期因素"是对厦钨最基本的判断。除了短期稀土方面有可预测性强的利好因素外,更长时间来看,也不排除厦钨未来再次与大湖塘钨矿直接接触。 维持强烈推荐的投资评级。我们维持公司12-14年EPS为1.22元、1.83元和2.13元的盈利预测,我们依然维持强烈推荐的投资评级。 风险提示:钨、稀土产品等价格大幅波动;磁性材料需求恢复缓慢。 广晟有色:有矿则灵 类别：公司研究 机构：中信建投证券有限责任公司 研究员：张芳 日期：2011-04-29 稀土成为业绩中流砥柱 报告期内公司主要稀土产品和钨矿价格同比大幅上涨,产品销量也有所增加,是公司营业收入和利润增长的主因,其中稀土业务是业绩增长主要贡献者。2010 年稀土业务营业收入占公司总收入的83.5%,营业利润占总利润的74.8%。 广东稀土一枝独秀,向深加工布局意图明确 公司目前已经拥有广东省内仅有的4 张稀土采矿证中的2 张,是省内唯一合法的稀土采矿权人,未来有望整合平远县和新丰县所有稀土资源。目前探矿权区域内共有稀土矿石权益保有储量611 万吨(折合稀土氧化物约近1 万吨),稀土氧化物产能1200 吨。主要业务仍停留在稀土筛选、分离和销售阶段,毛利率仅有14.74%。公司有向下延伸产业链的打算,预计稀土深加工项目2013 年投产,主要生产灯用三基色荧光粉、LED 荧光粉等,产业链建成后稀土业务毛利率将有所提高。 钨精矿毛利高,钨价上涨支撑盈利 公司控制广东韶关石人、梅子窝等5 座钨矿,共有钨矿石权益保有储量100 万吨,年钨矿产量1600 吨。钨精矿毛利率34.66%, 略高于钨精矿开采行业平均水平。主要业务也以钨精矿开采、销售为主,初级加工为辅,缺少深加工生产线。但是预计未来随着国内钨矿资源整合,钨矿价格上涨对业务盈利能力将继续支撑。 其他众多金属矿种或带来惊喜 公司还拥有阳春石菉铜矿、潮州厚婆坳银矿、大宝山铜钼多金属矿、红岭矿业、陆丰县甲子锆矿等各类丰富的矿产资源,这有可能会为公司未来的资产收购埋下伏笔,给公司业绩带来惊喜。 盈利预测和评级 我们预测公司2011-2013 年EPS 分别为0.41 元、0.44 元和0.75 元。考虑到资源稀缺性,我们预计未来两年钨和稀土价格将继续稳步上升,因此公司盈利前景良好,给予"增持"评级。 |
