船舶行业2股价值解析 中国船舶:新船订单同比回升 类别：公司研究 机构：中信建投证券有限责任公司 研究员：高晓春 日期：2012-09-04 简评 公司业绩符合预期 今年上半年,公司实现营业收入131.42亿元,同比下降9.02%; 实现净利润47557万元,同比下降62.91%;基本每股收益0.35元;公司业绩符合我们预期。公司净利润大幅下降主要是由于完工交付下降和船价下跌带来收入下滑、毛利率下降6.35个百分点、继续大幅计提减值损失7.69亿元等。 造船业务:新船订单开始回升 上半年,公司造船完工12艘,178.7万载重吨、同比下降52.6%; 实现收入98.61亿元、同比下降11.92%,毛利率15.53%、同比下降6.71个百分点。收入下滑幅度远低于完工交付量下降主要是完工百分比确认方法原因。上半年,公司承接新船21艘,206.42万载重吨、同比增长2.23倍;期末手持订单92艘,1426万载重吨、多于去年年底的1398万载重。 修船业务:盈利水平快速下降 上半年,澄西修理船舶116艘、与去年同期基本持平,实现收入8.88亿元、同比略降3.72%,但毛利率5.44%、同比大幅下降8.8个百分点;修船业务毛利率下滑主要是由于修船结构、修船价格下降等;承接修船订单114艘,5.23亿元、下滑28.6%。广州船坞上半年继续亏损12062万元、亏损程度基本持平。 船机业务:沪东承接订单下滑 上半年,沪东重机完工交付柴油机69台,70.59万千瓦、同比下降15.1%;实现船配收入16.79亿元、同比下降3.98%,毛利率13.73%、同比下降7.29个百分点。上半年,承接柴油机订单59台,56.02千瓦、低于完工交付量、同比下降38.9%;期末手持109台、113.8万千瓦。 继续计提大额减值损失,财务费用为负 上半年,公司计提跌价损失7.69亿元、转销2亿元,期末存货跌价准备余额33.16亿元。由于汇兑收益和利息收入增加,上半年财务费用继续为负,-22427.87万元、同比减少3555万元。 盈利预测与估值 我们下调业绩预测与估值,预计2012~2014年实现每股收益0.56、0.63和0.62元,目标价26元、维持"增持"评级。 中国重工:舰船装备龙头,中船重工旗舰上市平台 类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：余爱斌，陈玲 日期：2009-12-02 公司是中船重工集团以舰船装备资产业务打造的旗舰上市平台 公司由中国两大造船龙头之一中船重工集团打造的旗舰上市平台,公司业务以船用动力设备、船舶辅机设备和其他船舶配套设备为主,还包括部分能源装备业务,上市资产仅占集团总资产约1/3(从净利润衡量),修造船等主体资产仍保留在集团。公司目前收入构成中,船用动力及部件、船舶附属件分别占比65%、18%,能源装备等其他产品约占16%;公司产品军民结合,其中军工产品占比超过10%。 公司是中国舰船装备行业市场份额最高,产品链最完整之龙头厂商 公司国内整体市场份额占有率约40%;在低速柴油机、大功率中速柴油机、船舶大型螺旋桨等核心产品分别占据国内市场42.45%、50.7%和37.23%的份额;低速柴油机锚绞机、克令吊、舵机等船舶附属件产品分别占国内市场份额38.19%、48.85%、11.62%。公司是国内舰船装备行业产品链最完整的厂商,且在船用动力核心部件-曲轴领域独具优势。 中国舰船装备业发展滞后整船,仍处快速成长阶段 国内的舰船装备业发展整体明显落后于造船行业的发展,船用力设备等核心产品产能远远不能满足造船行业需求,因此,虽然造船行业景气已进入下行周期,但是,由于政策强力支持舰船装备国产化率提高,舰船装备行业未来几年增成长趋势显著好于整船。 多重优势保障公司未来两年业绩快速增长 公司目前在手定单饱满,舰船装备国产化政策支持、集团定单倾斜以及军工、能源装备产品高速增长带动,公司未来两年保持接近20%增长可能性极大。 合理估值区间5.4~7.6 元/股 09~11 年EPS 为0.22 元、0.27 元、0.31 元,股票合理估值区间为5.4 ~7.6元,对应09PE(摊薄后)25~35 倍, 10 年PE 为20~28 倍。 |
