九行业兼并重组 钢铁板块价值解析 宝钢股份:期待罗泾的破局 类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：李宏亮 日期：2012-10-22 回购决定公司短期股价。相对44亿股的社会公众股,公司回购规模较大。资金规模足以对股价产生重要影响。我们判断在公司50亿元回购完成前,公司股价在4.5元以上将得到有力支撑。16日开始的短期暂停回购,股价出现短期下挫。公司30日将短期暂停回购,对于追求短期固定收益的投资者来说,未尝不是一个机会。 期待最后一个包袱--罗泾的解局。罗泾项目已经停产,公司认为"由于自身工艺技术特点在上海区域成本竞争力较弱",承诺未来讨论解决损失进一步扩大的问题。Corex在上海的原料成本结构下很难盈利,而新疆低廉的块矿和煤更适合Corex。罗泾项目是继特钢、不锈钢资产处置后剩下的最后一个包袱,我们判断未来不排除公司处置罗泾资产的可能。如果处置罗泾资产,一方面钢铁资产部分可能会减值,另一方面土地评估可能会增值。两者相抵,我们认为产生正收益的可能性更大。 风险提示:回购决定公司短期股价,禁止回购期的停止回购可能会对股价造成负面影响。 估值与评级。我们预测公司12/13/14年每股收益分别为0.59/0.28/0.32元(大额非经常性损益提升2012年业绩),"增持"评级,目标价4.90元。 首钢股份中报点评:业绩下滑,重组添希望 类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：赵湘鄂，陈雳，印晓明，薛蓓蓓 日期：2012-09-03 8月30日公司公布中报,基本每股收益-0.12元,较去年同期的0.10元减少214.26%;二季度EPS为-0.067元,亏损额环比增加31.9%,现分析如下:钢材市场低迷、投资收益减少造成净利润同比大幅下滑。报告期公司钢材产量116.68万吨,同比增长2.98%,其中首钢冷轧薄板产量91.31万吨,同比增长4.57%。公司实现营业收入56.05亿元,同比降低13.89%;归属于上市公司股东的净利润-3.49亿元,同比降低214.28%。净利润同比大幅下降主要原因:一是市场形势恶化,产品价格下降,收入减少,钢铁主业亏损;二是报告期未能取得北汽股份的分红。公司预计2012年1-9月净利润约在-3.2至-4.2亿元之间,经营形势仍然严峻。 重大资产重组增添扭亏希望。目前公司重大资产重组方案已获北京市国资委及股东大会通过,未来大概率获得监管层批准。公司董事会对备考盈利预测作出承诺,按照重组完成后的架构,2012-2013年实现归属于母公司所有者的净利润2.68亿元、2.38亿元。我们认为重大资产组方案获批以后,公司将扭亏为盈,实现平稳过渡,为今后发展打下坚实基础。 注矿是未来主要看点。首钢总公司承诺本次重组完成后立即启动首钢矿业公司铁矿石资产注入程序,这是未来公司的主要看点。目前首钢矿业公司掌控矿产资源量超过10亿吨,年生产精矿粉约500万吨。以重组后年产钢950万吨测算,未来公司铁矿石自给率约33%,抗风险能力及盈利能力都将得以提升。 维持"中性"评级。不考虑重组影响,预计公司2012-2014年EPS为-0.13元、0.01元、0.03元。我们预计公司将在2012年内完成重组,并以此为假设条件预测2012-2013年公司EPS分别为0.05元、0.06元,对应PE为61、51倍。尽管公司即将完成重组计划,并实现扭亏为盈,但从目前行业景气下降以及公司盈利能力等方面综合考虑,继续维持公司"中性"评级。 风险提示:下游景气程度、铁矿石价格、国际经济环境等。 河北钢铁:财务费用及所得税率上升致单季亏损,关注后续资产 类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：胡皓 日期：2012-10-25 1.事件 公司发布2012年三季报。前三季度实现营业收入866.59亿元、营业利润3.67亿元,同比分别下降19.59%和71.69%;归属于母公司所有者的净利润-2.61亿元,同比下降108.42%。 公司接收河北钢铁集团委托管理其持有的唐钢不锈68.90%股权。 2.我们的分析与判断 (1)财务费用增加及所得税率提升至单季亏损前三季度EPS0.03元,其中第三季度EPS-0.003元,低于我们预期的0.1元。原因主要是:1)第三季度财务费用环比增加4710万元,增长主要来自于利息费用;2)第三季度所得税率环比提升9.2个百分点,达到34.5%的较高水平,增加税收2434万元;3)第三季度投资收益环比下降98%,原因为公司控股的司家营铁矿盈利受因矿价下跌而下滑。 (2)现金流压力较大受营业收入下降影响,公司三季度经营活动产生的现金流下降127.1%。此外,公司资产负债率再次上升至65.8%,表明公司资金压力稳中趋升。 (3)接受委托管理唐钢不锈,推进集团整体上市公司接受委托管理唐钢不锈,但唐钢不锈盈利能力较差,并且其承担的唐钢转债增加了财务负担。 (4)四季度盈利大概率将好转鉴于基本面好转,公司预计四季度盈利水平将有所回升,预计四季度盈利12567万元~37701万元,EPS为0.01~0.03元。 (5)矿石资产注入将改善业绩集团承诺2012年12月31日前将部分权属清晰、有利于提升盈利能力的矿石资产注入公司,我们认为该举措将对公司业绩带来较大影响。 1)集团目前掌握矿山10座,选矿厂11家,矿石总资源量56.7亿吨,平均原矿品位28.4%。2011年公司铁矿石采剥总量9321万吨,原矿产量3194万吨,精矿产量707万吨,其中司家营、庙沟、近北庄等均超过200万吨。 2)近年来公司通过对标挖潜、降本增效等方式有效改造选矿工艺、降低铁精矿成本,2009年至今精矿单位制造成本下降44%。 3)根据公司11家选矿厂的精矿完全成本,假设按照目前唐山地区830元/湿吨的矿价,则矿山资产注入将增加净利润1.89亿元。 3.投资建议 预计2012年EPS为0.05元,维持公司"谨慎推荐"评级。 |
