维格娜丝（603518） 申购日期11.24 发行价20.02元 基本面分析：公司主营业务为高档品牌女装的设计、生产和销售。公司的核心竞争力为"品牌形象+直营营销+设计优势"。直营模式下，公司能彻底贯彻公司品牌战略和定价策略，最大程度保留整个供应链利润。同时公司于韩国首尔、上海、南京分别设有研发中心。此次募资拟用于营销网络建设项目、研发设计中心升级建设项目等。 策略分析：随着城市化的发展和人均可支配收入的提高，我国服装行业销售额相应快速增长。从我国主要服装类国内上市公司、拟上市公司2011年至2013年的情况来看，以品牌产品销售为主的上市公司毛利率和净利率较高。公司来看，2009年至2011年公司平均终端零售价格分别为590.61元、880.92元和1084.75元，公司平均零售价均远高于全国大型零售企业女装的平均销售价格。因此公司毛利率亦处于同行业较高水平。公司主要销售渠道处于高档水平，绝大多数店铺设立在金鹰、网附近、翠微、银座、华帝、百盛、上海百联、银泰、武商、重百等全国连锁商场和上市公司。以品牌为核心的销售模式对公司盈利较为有利。从运营角度来看，维格娜丝对应收账款及存货等控制能力均较好，现金流也非常良性，是典型的轻资产企业。从净资产回报率角度来看，公司亦处于行业较高水平。综上，女装行业竞争较为激烈，但考虑到公司基本面较好，有一定的盈利信心，因此给予公司溢价处理。 风险提示：公司的主要风险为直营店数量大幅增加带来的管理风险及品牌被侵权的风险。  三环集团（300408） 申购日期11.25 基本面分析：公司主要从事陶瓷类电子元件及其基础材料的生产和销售。公司完成了多项国家级、省级火炬计划，被认定为国家"863"计划成果产业化基地；建立严格的质量管理和保密制度和优质客户群。本次募资拟用于扩产技术改造项目及产业化项目。 策略分析：目前，信息电子产品已发展成为国民经济的支柱产业，在未来仍将保持旺盛的市场需求。公司具有40多年电子陶瓷领域技术积累，生产的光纤陶瓷插芯为中国移动等主要通信运营商和通信设备厂商优先采用；2014年被评为中国电子元件百强企业第十名。公司未来的产业发展重点方向将立足于光通信行业、新材料、新能源行业，这些行业产品的准入门槛高，新产品的研发周期长、技术难度高，实现规模化生产投入巨大。目前公司主要依靠自身滚动发展和银行融资筹集资金，难以迅速筹集到充足资金来推进新产品的规模化生产，在抢占市场先机上动力不足。另外，公司处于广东省潮州市，城市配套和经济水平相对广州、深圳等地区差距较大，致使公司在引进储备专业技术人才方面存在劣势。此外，近年来公司应收账款呈上升趋势。如果客户付款能力发生不利变化，应收账款无法足额收回，将给公司带来一定的损失。因此，给予公司折价处理。 风险提示：下游应用领域需求波动的风险、市场竞争风险及技术领先优势减小的风险。  |
