| 国泰君安：明年注册制概率大
IPO频率180-240家 本报告导读： 国务院常务会议上李克强再提注册制,我们认为注册制的推进最快应该在2015年中,并且是一个渐进的过程,不会对股市造成负面影响.摘要： 事件： 在11月19日召开的国务院常务会议上，国务院总理李克强再提注册制，提出“抓紧出台改革方案”。 评论： 注册制推不推？推。因为政府追求的目标：1）减少行政审批。2）让市场选择，由市场判断以提高效率。这两个目标表明注册制的推行符合政府的追求，并且政府已经积极着手这方面的准备，何时推？2015年。我们在策略报告中说明了注册制推行的时间进度第一束缚是法律依据，证券法的修改完成预计是2015年6月，我们判断2015年年中推行的可能性比较大。 怎么推？我们的报告《2015新股发行市场展望与新三板市场分析》中判断：注册制会在2015年逐步推出，并且不会整个市场全面推行，更大的可能是创业板进行分层，形成1个新的板块推行注册制，而且我们认为可能是新三板已经挂牌的优质公司，或者高科技未盈利公司在新三板挂牌1年以后，直接转板至创业板。 发行频率？ 截至2014年11月13日，待发行公司620家，已过会24家，未过会596家。IPO堰塞湖处于高位，因此很多投资者非常担心一旦注册制发行，会不会对目前的A股市场造成巨大冲击。我们对证监会做的历次改革与发行暂停做了研究，认为证监会在新股发行方面追求的目标排序是：抑制“三高”（高发行价、高市盈率、高超募率），确保公平，追求效率。证监会需要确保证券市场的稳定，以及民众情绪的稳定，所以一定不会使得新股对证券市场造成太大的冲击。我们认为注册制的推行会进行试点，那么就会仅在一个小的市场中发生有限的影响。我们对2015年新股发行频率的判断仍然是180-240家。 注册制后，监管机构对公司还审不审？审。我们分析了香港与美国的注册制，其证监会履行的是形式审核，而交易所则进行实质审核，所以对拟上市公司进行审核不管在多么成熟的资本市场都是必须的，所以在中国更是必要。我们认为有可能会把一部分审核要求转移至交易所。 综上，我们认为注册制的推进最快应该仍然是在2015年年中，并且投资者不用对注册制对股市的影响太过担心，我们所担心的，管理层也会考虑。注册制的推进一定是渐进的。（国泰君安） |
