基本面迎重大拐点 6只三元股极度低估 深高速:营运数据同比好转,2014年非经营性收益大增 深高速600548 研究机构：湘财证券分析师：金嘉欣撰写日期：2014-05-23 核心内容: 公司发布2014年4月未经审计营运数据,主要路段保持相对高速增长,其中机荷东段、机荷西段日均混合车流量同比增长35.6%和25%,通行费收入增速分别为24.8%和24%；南光高速日均车流量同比增长24.5%,日均通行费收入增长13.9%；清连高速日均车流量同比增长29.6%,通行费收入同比增长28.6%。 基数效应致使公司主要路段日均车流量和日均路费收入4月保持高速增长。 4月公司主要路段日均车流量和路费收入保持稳定增长,基数效应使得公司旗下主要路段车流量和日均路费收入同比增速加快。车流量较大的机荷东段、机荷西段日均车流量同比增长分别为35.56%和24.95%,日均路费收入分别为24.76%和23.96%。上年同期机荷东段和机荷西段车流量增速分别为1.04%和9.1%,当月日均通行费收入增速下滑均超1成；由于上年基数效应,2014年4月公司上述两条路段车流量和通行费收入增长相对较好；由于收费里程和收费标准减少,公司主要路段梅观高速当前日均车流量和日均通行费收入较上年同期下降超过45%和66%,该路段已经退出公司主要车流量和收入贡献路段。公司深圳地区其他路段车流量及路费收入也呈高速增长,盐坝高速和水官延长段日均车流量同比增速分别为30%和85%,日均通行费收入分别增长20.88%和51.98%。 清连高速受京港澳耒阳段通行影响减弱,车流量增长趋于稳定。 4月份清连高速日均通行车流量2.96万辆,同比和环比分别增加0.67万辆和0.12万辆。2013年11月京港澳高速大修结束,12月之后清连高速车流量及通行费收入增速较2012年同期有放缓趋势,环比车流量及通行费收入增速较11月略有放缓,环比11月车流量小幅增加3.33%,通行费收入下降1.16%。从4月份数据来看,清连高速车流量同比和环比增速分别为29.61%和4.23%,日均通行费收入同比和环比增速分别为37.74%和3.67%。清连高速受相邻的京港澳高速影响逐步减弱,自身车流增长趋于稳定。 梅观高速部分转让使得公司非经常性收益大幅增加。 自2014年3月31日24时起,公司对梅观高速梅林至观澜约13.8公里路段实施免费通行,深圳政府同意约27亿元现金进行补偿,而公司预计2014年二季度将获得收益约11亿元,从而使得公司半年报业绩同比增加超3倍。 投资建议 基于公司旗下主要路段1-4月份表现,我们预计公司全年通行费收入较2013年可实现20%左右增长,预计2014年非经常性损益每股收益可达到0.39元,同时考虑到公司获得梅观高速相关财政补贴,从而一次性收益大幅增加,预计2014年全年公司每股收益达0.9元。对应当前股价,PE约4倍；公司高速路面临的政策风险基本释放结束,但其他项目收益具有一定不确定性,同时高速公路运营公司未来成长面临较大挑战,我们维持对公司的“增持”评级。 重点关注事项 风险提示（负面）: 政策变化导致开发项目土地转让风险及地方财力较弱导致的支付风险； 相关市政项目的承接模式及收益的不确定性； 高速公路收费的政策风险。 中信重工:牵头国家重点项目,积极创新转型 中信重工601608 研究机构：上海证券分析师：曾小勇,潘贻立撰写日期：2014-03-10 动态事件: 近日,河南中信重工邹声勇高级工程师承担的“超深井大型提升装备设计制造及安全运行的基础研究”项目被科技部批准为国家重大基础研究项目（国家973计划项目）,资助经费1500万元。 点评: 牵头承担国家973计划项目,引领产业升级 此次获批项目主要是研究建立超深矿井大型提升装备设计制造、安全运行控制的基础理论方法,指导超深矿井大型提升装备的设计与制造,对我国实施深部资源开发利用具有重大战略意义。预计未来3到5年,我国金属、煤炭矿山将开工兴建超1000 m深井达10条以上,此项工程5到8年内需超深矿井大型提升装备40台套以上,总价值或超过80亿元。公司强力推进战略转型,致力于科研和新产品开发,积极发挥技术研发优势,此研究项目将能有效满足我国对深部资源开发的重大技术需求,对于我国高端装备制造产业升级将产生引领和推动作用。 投资建议: 预计2013-2015年公司可分别实现每股收益（按最新股本摊薄）0.26元、0.33元和0.40元。目前股价对应2013-2015年的动态市盈率分别为12.53、10.05和8.21倍,行业内估值合理。公司通过技术先导引领产业升级,不断提升行业内核心竞争力。同时考虑公司近年来向海外市场不断拓展,去年年底签订的重大水泥生产线总包项目合同也将成为公司拓展东南亚水泥市场有力的业绩支撑。我们调高对公司投资评级至未来6个月“谨慎增持”。 主要风险提示:房地产调控政策对企业建材装备下游市场需求的影响以及原材料价格波动导致公司盈利能力下降的风险。 亿城股份:正变身为“京津冀概念”金融股 亿城股份000616 研究机构：国信证券分析师：区瑞明撰写日期：2014-04-03 事项: 我于3月18日收市后对亿城股份进行了调研,上市公司根据合规要求,于3月19日一早公开披露了编号为2014-003的《亿城集团股份有限公司投资者关系活动记录表》,对我的调研内容进行了披露。从3月19日至4月2日,公司股价累计上涨12.54%,跑赢地产股指数2.92个百分点,跑赢沪深300指数10.55个百分点,其中4月2日公司股价大幅上涨9.85%。 评论: 房地产行业的竞争格局促使公司加速转型 海航入驻前的亿城,规模小、土储优,我几年前在相关报告中曾把公司比喻为“小家碧玉”。但目前房地产行业竞争格局已基本定型,大公司竞争优势非常突出,留给小公司的空间越来越小。根据行业权威研究机构CRIC（克而瑞信息集团）的统计数据,2013年,前50名房企的销售金额占全国市场的25.35%,销售面积占全国市场的15.42%,销售金额超过千亿元的房企已达7家,销售金额前50名的入榜门槛超过150亿元。“强者恒强”、“大象起舞”的竞争格局已是不争的事实,中小房企在资产规模、经营效率、品牌知名度和认可度等方面普遍缺乏竞争优势,抗风险能力较弱,发展空间大幅压缩,面临被迫退出主流开发商行列的风险。 面对外部环境的变化,海航清楚地意识到:亿城原来的模式和路径已经走不下去,要生存和发展壮大,必须转型!公司转型有很好的基础,历史包袱小,房地产项目的存货70多亿元,可通过销售转化为现金支撑公司转型。公司转型决心非常坚决,已经实施了一系列具体举措,包括拟增资渤海信托和搭建基金平台。对于转型,大股东海航很支持,对公司未来的定位很明晰——就是要把公司打造为海航系核心的金融投资平台。 参股渤海信托利好亿城,预计亿城未来将控股渤海信托 公司拟非公开发行募集资金27.59亿元万元对渤海信托增资,发行价3.06元/股,其中公司控股股东认购金额不低于10亿元。对渤海信托增资的PB为2.33,作价水平明显低于安信信托、陕国投、中航投资等同类公司。公司通过参股渤海信托,迈出了转型的第一步,增资完成后,公司成为渤海信托二股东,持股比例为27.93%,我个人预计未来亿城最终会控股渤海信托。 我认为,参股渤海信托对亿城是加分的,理由:①渤海信托在全国60多家信托公司中排名比较靠前,成长性好,主营业务、净利润、管理资产规模等逐年上升,13年实现净利润超过5亿元,预计14年净利润约5.9亿元；②由于海航和渤海信托业务都是单一信托业务,所以渤海信托不是海航的融资平台,而且海航通过渤海信托发行的单一信托规模占渤海信托总资产的比例很小,在6%左右；③渤海信托风控非常严格,在1800多亿信托资产中,房地产只有10%左右,基础产业18%左右,主要（约66%）分布在实业,从产品分类看,约90%是单一信托,约5%是集合信托,约5%是财产信托,由于单一信托的风险是最小的,足见其稳健；④渤海信托注册地在河北石家庄,因此参股渤海信托后,有望成为独一无二的河北金融股,受益京津冀协同发展战略。 产业基金业务将与国际排名前列的基金合作,有望提升股票估值 公司的产业基金业务已经开始推进,有望借助大股东海航集团的经验和优势获得发展,已披露计划向子公司亿城投资基金管理（北京）有限公司增资2.7亿元,使其注册资本增至3亿元,将其打造成公司的基金投资和管理平台,为公司未来开展基金业务打下必要的基础。公司在产业基金业务上,还计划和国际排名前列的基金合作,但具体那是哪家,公司未披露,但毫无疑问,若成功合作,势必能提升公司股票估值 公司正在变身为“京津冀”概念的金融股,维持推荐评级 2014年,公司的首要工作是深化战略转型,由房地产开发企业转型为金融投资企业,以信托和基金为重点,并探索其他金融服务业和相关产业投资业务,同时逐步减少房地产开发业务。公司在唐山有土地一级开发业务及二级开发项目、拟参股的渤海信托注册地在石家庄,因此,公司不仅是当前大热的京津冀概念地产股,也是京津冀概念金融股。我在3月17日发表了房地产专题研究《京津冀-京津冀协同发展战略专题（一）》,大声呼吁做多河北,亿城股份当属京津冀主题投资标的。暂未考虑增发参股渤海信托影响,预计14-15年EPS分别为0.30/0.42元,对应PE为12.3/8.8倍,RNAVPS5.9元,维持推荐评级。 |
