合众思壮:北斗高精度应用于城市管理 类别：公司研究机构：宏源证券股份有限公司研究员：赵国栋日期：2014-07-03 中标公告:公司及子公司思壮北斗中标北斗导航位置服务(北京)有限公司的“导航与位置服务高精度增强服务平台”、“导航与位置服务公共平台室内定位采购项目”等二个项目,向其提供相关软硬件产品和服务,合计中标金额总计6,971.81 万元。北斗导航位置服务(北京)有限公司系公司参股子公司,上述二项交易均构成关联交易。 本次交易为公司实现产品销售,提升营业收入和利润。按照协议内容,本次交易将在年内完成交付和确认收入,预计直接增加营收7 千万元,按照毛利率50%测算,贡献毛利大约3500 万元。 此次中标项目是“北京市北斗导航与位置服务产业公共平台”的组成部分,该平台是北斗高精度在城市管理领域的典型应用案例,对公司北斗位置平台服务应用的全国推广具有重要战略意义。2013 年8 月北京市北斗导航与位置服务产业公共平台以合资公司“北斗导航位置服务(北京)有限公司”形式投资建设,北京市财政与合众思壮公司分别出资1.405 亿元各占46.83%。这是我国第1 个城市性的空间商用基础设施平台。2013 年已为北京10 万北斗用户提供示范性服务;预计2014 年将为北京30 万北斗用户提供服务;到2015 年,服务用户将超过50 万。项目交付基于公司在2011 年上线的中国位置平台和2013年提出的“中国精度”系统建设方案。我们认为,借助政府资源杠杆,公司的北斗位置服务平台将实现占领高端城市与行业应用。 维持“买入”评级:我们预测2014/15/16 年营收分别为7.51 亿/10.25亿/14.35 亿元,净利润分别为0.37 亿/0.99 亿/1.99 亿元,对应EPS 分别为0.20/0.53/1.06 元。维持买入评级,第一目标价30 元。 风险因素:政策对北斗行业支持低于预期;收购资产整合不达预期。 长电科技:坚定看好半导体周期 公司先进封装布局受益 类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：张帅日期：2014-07-03 事件 长电科技7月1日发布公告,2014年半年度实现归属上市公司净利润同比增长140-160%,去年同期2037万净利润,对应上半年净利润在4890万-5297万元,超出公司1季度业绩指引,以及市场预期。 评论 业绩增长主要动力来自于WLCSP快速增长以及业务减亏:我们坚定看好公司年内实现业绩的反转,增长的主要动力来自两个方面,其一是长电先进WLCSP业务的快速增长,将是公司最主要的利润来源;其二则是宿迁与滁州两厂搬迁完毕,业务经营逐步进入稳定器,大幅减亏(去年上半年合计亏损1000万左右)。 看好半导体景气周期,以及国家扶持政策推动国产半导体行业黄金十年:智能化扩散的趋势非常明确,尽管单一产品的规模相对有限,但种类上的优势还是能够对半导体乃至整个电子景气起到明显的推动作用,预期将延续长景气的趋势,台湾方面半导体营收持续向好也基本验证了我们的判断;在基本面持续向好的情况下,国家对于半导体的扶持政策无疑将是锦上添花,资金等方面的扶持实际上还处于次要的位置,对于创造市场、提升行业公司本身的竞争力水平等方面意义更加重大;公司作为封测行业龙头,将充分受益国内IC市场国产化率的提升,以及技术水平的进步(特别是AP等环节),也是我们相关主题的首推标的。 先进封装快速增长,WLCSP是最大推力:未来封装领域主要的增长来自于先进封装的发展,包括WLCSP、FC、2.5D/3D封装等。公司是国内先进封装技术布局较早,也是各项技术布局最全面的公司,在WLCSP、Bumping、FC等技术上已经有了较为成熟的应用。从公司技术成熟以及市场应用环境来看,WLCSP仍将是公司主要的业绩增长动力,在射频、驱动、电源管理等需求量巨大的领域内将快速实现替换,而正是轻薄短小的电子化需求,将持续推动全球WLCSP市场保持30%以上的年均增长速度;而在FC-BGA等技术方面的应用也十分成熟,随着国内AP等IC设计厂商技术的演进,公司FC业务也有望实现快速的增长;在TSV等技术方面的布局,使得公司在2.5D、3D等SIP封装中,具有很强的竞争力。 与中芯国际合作Bumping生产线,绑定本土化供应链增量:公司与国内最大的晶圆厂中芯国际合作建设12英寸Bumping生产线,进一步从晶圆生产环节绑定FC等先进封装制程;而从半导体行业演进的方向来看,制程进步推动摩尔定律进步的趋势将遭遇瓶颈,封测环节在其中的占比将会显著提升,2.5/3D封装推动MorethanMoore的发展,晶圆厂与封测环节界限将进一步模。公司主动与晶圆厂合作,将在未来技术演进中占据主动的地位。 投资建议 看好公司充分享受行业景气回升以及国产化进程红利,技术国内保持领先,Bumping、TSV、WLCSP等技术的布局有利于长期的发展,给予公司0.262元、0.413元、0.690元,给予6-12月目标价12元,对应30x15PE,维持“买入”评级,建议适度逐步布局。 半导体行业周期性的特质,使得其讨论历史PE的价值不大,对应PS的参考性较强,从历史来看,均值1.6-1.7XPS,对应14年100亿市值,而在行业逐步复苏的过程中,估值有望逐步达到上界区间,2-2.3XPS,对应14年120-140亿市值。 风险 经济增速放缓,业务拓展低于其预期。 鹏博士:和巨人合作创建“空中万人云课堂” 加码互联网教育 类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：顾建国,田明华日期：2014-07-03 事件:近日,巨人教育集团和鹏博士电信传媒集团举行签约仪式,正式宣布在教育培训领域展开战略合作,合力创建巨人?鹏博士“空中万人云课堂”。 双方强强联合,“空中万人云课堂”横空出世创建于1994 年的巨人教育集团作为国内K12 领先的教育机构,拥有丰富的线下教学资源,其培训全面覆盖了幼儿、青少年、成人教育领域。 其中,根据此次合作内容,巨人主要负责提供教学内容,并对课程进行教研与分析,此次合作的重点内容是备受线下师生好评的“圣陶大语文”系列课程。而作为中国最大民营运营商的鹏博士主要负责提供IT 整体解决方案、支撑环境及运维服务,并通过鹏博士线下遍布全国的销售渠道,以及线上的大麦平台,对该产品进行营销推广,全力打造“空中万人云课堂”。 在线教育市场腾飞在即,鹏博士布局值得期待O2O 商用模式的崛起有力的提高了教育资源的配置效率,在线教育由于摆脱了传统教育枯燥、资源少的缺点,未来有望迅速爆发。我们认为,双方的合作一方面将使得巨人丰富的教学资源通过鹏博士的百兆带宽实现校区与校区间的高清直播和学生的多屏(电视、电脑、iPad、手机)收看;另一方面,鹏博士今年以来主推的大麦盒子将定制巨人专属的教育新频道,这将进一步丰富大麦盒子的应用场景,助力公司平台价值的变现。 "云管端"一体化战略快速推进, 未来价值稳步提升作为国内最大的民营宽带运营商,公司依托传统的宽带业务和IDC 经营,通过持续的扩大用户规模,将服务不断向OTT、大数据、云游戏、互联网教育、智能家居等多种增值业务延伸的战略极其明确。随着公司对各种新商业模式的积极探索、以及对用户价值的挖掘和渠道的变现,公司未来的价值将得到稳步的提升。 维持“买入”评级 我们测算公司2014-2016 年EPS 分别为0.45 元、0.67 元和0.93 元,继续给予“买入”评级,目标价18 元。 风险提示: 1、宽带用户数增长速度低于预期;2、互联网服务拓展缓慢 浙富控股:收购梦响强音 业务酝酿转型 类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：顾建国日期：2014-07-03 公司简介: 浙富控股主业为大中型水轮发电机组的研发、设计、制造和服务,目前已通过收购梦响强音40%,并托管11%股权的方式实现对其控股;未来公司将实现业务转型,利润主要来自文化传媒业务。 梦响强音已获得The Voice、《中国好歌曲》、《中国好舞蹈》、《出彩中国人》等节目的独家品牌授权;开展演艺经纪、品牌授权、音乐娱乐营销、音乐版权运营、互联网衍生产业等业务。 长期看法: 国内娱乐需求方兴,艺人经纪市场潜力巨大;广告主品牌观持续升级, “内容即营销”将成潮流,娱乐营销、创新的娱乐模式面临发展契机;艺人经纪及其衍生产业开发领域将孕育快速成长的公司。 梦响强音以签约知名综艺栏目的艺人品牌为核心,通过引入成熟市场经纪团队等方式,强化经纪能力;并以打造具备完整产业链的国内第一音乐娱乐平台为愿景,开发多元业务。公司核心团队由行业资深人士组成; 在娱乐需求爆发期具有快速成长的潜力。 短期看法: 梦响强音持续积累灿星出品栏目艺人资源,推动演艺经纪与娱乐营销业务迅猛增长。互联网视频版权销售、与腾讯合作手机游戏、与淘宝旗下虾米音乐打造互动娱乐平台、数字音乐发行等互联网衍生业务全面开展。品牌授权业务已与华为手机、万达集团合作,2014 年收入将初现规模。 有别于市场的看法: 预测梦响强音2014 年销售收入8.4 亿,净利率27%,测算2014 年业绩2.27 亿,略超出2.2 亿业绩承诺。考虑到网络视频版权销售为高利润率业务,有望进一步带动业绩提升。 估值与评级 测算公司持有 51%梦响强音股权后2014-2016 年备考EPS 分别为0.15、0.20、0.25 元。当前股价对应P/E 分别为49、37、20 倍,结合PE 估值与PEG 估值法,给予目标价8.7 元,给予“增持”评级。 风险提示: 业务转型失败风险;传统主业下滑风险;艺人出现负面新闻风险。 |
