广发证券 露天煤业(002128)：再次下调合同煤价预计14年净利同比降80% 14年1季度每股收益0.19元。公司13年实现净利润9.1亿元，同比回落41.9%，折合每股收益0.69元。其中单季度EPS分别为0.3元、0.01元、0.13元和0.24元。2014年1季度实现净利润2.5亿元，折合EPS为0.19元。 13年公司销量同比增3.3%，吨煤均价同比降12.5%。公司2013年实际生产、收购原煤4650万吨，同比增长3.3%；2013年实际销售原煤4645万吨，比上年同期增长3.2%。13年公司吨煤均价132元，同比降12.5%；吨煤成本95元，同比减0.7%。 公司预计其14年利润总额2亿元左右，相当于同比降80%。根据不同煤质，公司从14年4月1日起，下调吨煤售价8-10元/吨(含税)。公司预计其14年利润总额2亿元左右，相当于同比下滑80%。公司此前预计其14年上半年净利润2.3-3.5亿元，同比下滑15%-45%；推算公司判断其下半年亏损。 下调增发价格至5.91元/股。公司13年11月拟募集20亿元，以收购母公司的霍林河坑口发电公司100%股权(2*60万千瓦机组)。非公开发行价格不低于8.12元/股，增发股本不超过2.5亿股；调整后的发行价格不低于5.91元/股，增发股本不超过3.5亿股。其中母公司将以3-4亿元的现金参与增发。 公司预计坑口电厂2014年净利润9834万元，收购市盈率20倍；增发价格较目前股价低17%，有利于降低发行难度。 预计14-16年业绩分别为0.13元/股、0.13元/股、0.14元/股。不考虑资产注入，公司14年市盈率54倍；如果14年增发完成，预计公司14年EPS将增厚22%至0.16元，市盈率44倍。公司估值较高，维持“持有”评级。 风险提示：资产注入的不确定性。 广发证券 平庄能源(000780)：13年业绩同比降91%受瑞安公司拖累 预计14年1季度EPS0.01元。公司13年实现净利润0.4亿元，同比回落91%，折合每股收益0.04元。其中单季度EPS分别为0.07元、-0.02元、-0.01元和0.01元，4季度业绩扭亏主要受益于蒙东地区供暖旺季以及4季度煤价回升。 公司预计14年1季度实现归母净利润约1400万元，折合EPS0.01元，环比上涨40%。而14年1季度收入为5.6亿元，环比4季度回落44%，我们预计业绩改善主要来自于剥采比下降带来的成本节省。 13年商品煤均价同比下滑14%，产量下滑2.1%。公司13年原煤产量和销量分别为968万吨和961万吨，同比减少2.1%和2.6%。商品煤均价249元/吨，同比降14.3%，吨煤成本189元/吨，同比降1.8%。公司2014年计划销售商品煤950万吨，同比下降1.1%。 13年所得税率高达59%，主要源自于瑞安矿业亏损。14年公司所得税率约为59%，主要由于由于瑞安矿业1.05亿元亏损未确认为可抵扣暂时性差异和亏损的递延所得税资产。 公司内生增长有限，资产注入仍在寻找合适方案。公司现有矿井产量稳定在1000万吨/年左右，未来内生增长主要来自瑞安矿扩建(由30万吨至120万吨)。 集团公司承诺适当时候将元宝山、白音华矿注入到上市公司，预计两矿13年产量分别达到1500万吨。但目前元宝山露天矿盈利多用于弥补集团内部及平投公司的费用支出；公司在没有合理解决平投公司费用问题前，较难将其注入平庄能源。白音华露天矿没有竣工验收，暂不具备注入条件。 预计14-16年业绩分别为0.02元、0.02元、0.04元。公司主要煤种为褐煤，受市场不景气冲击较大。我们认为公司内生增长一般，且估值较高，维持持有评级。 风险提示：资产注入的不确定性；白音华矿区产量释放的冲击。 长江证券 兖州煤业(600188)：成本环比上升费用控制欠佳扣非后业绩 兖州煤业今日发布2014年1季报，报告期内公司实现营业收入151.03亿元，同比上升40.21%；实现归属母公司净利润2.65亿元，同比下降44.90%；实现EPS0.05元；实现扣非后归属净利润0.16亿元，同比下降96.45%。 煤炭产量有所上升，外购煤量增幅较大。1季度公司原煤产量1760万吨，同比增加86万吨，增幅为5.1%，其中本部同比增加82.1万吨至920.6万吨，兖煤澳洲同比增加39.3万吨至372.3万吨，兖煤国际同比减少18.8万吨至118.3万吨；1季度公司完成商品煤销售量2,669万吨，同比增加947.3万吨，增幅为55.01%，主要是外购煤增加714.4万吨至1117.5万吨。 吨煤售价环比下滑，吨煤成本同比下降但环比上升。1季度煤炭市场弱势，公司自产煤吨煤售价为465.11元，同比下降94.12元，降幅达16.31%，环比下降13.42元。1季度公司自产煤吨煤销售成本为304.59元，同比减少67.98元，环比上升60.09元，吨煤成本同比下降主要是材料消耗和用工人数下降以及汇率变动所致。1季度公司自产煤吨煤毛利为160.52元，同比减少26.14元，环比减少73.51元。 管理费用、财务费用增幅较大。1季度期间费用控制欠佳，其中管理费用为12.13亿元，同比、环比分别增加1.76、2.16亿元，增幅16.98%、21.66%，财务费用为4.50亿元，同比、环比分别增加2.68、4.14亿元。 主要是利息支出同比增加了2.27亿元所致。扣非后逼近盈亏线，政府补助2.75亿。1季度公司2.65亿元的归属净利润中由2.47亿元的非经常损益贡献，其中政府补助2.75亿元(母公司1.57亿，鄂尔多斯能化1.15亿元)，扣非后归属净利润仅为0.16亿元，同比下滑96.45%，逼近盈亏线。目前山东地区精煤价格较1季度下跌约18元/吨，公司经营压力较大。 成本环比上升与费用控制欠佳，业绩低于预期，维持“谨慎推荐”评级。我们预测公司14-16年EPS分别为0.15、0.16、0.18元，对应动态市盈率为40倍、37倍和33倍，维持“谨慎推荐”评级。 |
