广发证券 平庄能源(000780)：13年业绩同比降91%受瑞安公司拖累 预计14年1季度EPS0.01元。公司13年实现净利润0.4亿元，同比回落91%，折合每股收益0.04元。其中单季度EPS分别为0.07元、-0.02元、-0.01元和0.01元，4季度业绩扭亏主要受益于蒙东地区供暖旺季以及4季度煤价回升。 公司预计14年1季度实现归母净利润约1400万元，折合EPS0.01元，环比上涨40%。而14年1季度收入为5.6亿元，环比4季度回落44%，我们预计业绩改善主要来自于剥采比下降带来的成本节省。 13年商品煤均价同比下滑14%，产量下滑2.1%。公司13年原煤产量和销量分别为968万吨和961万吨，同比减少2.1%和2.6%。商品煤均价249元/吨，同比降14.3%，吨煤成本189元/吨，同比降1.8%。公司2014年计划销售商品煤950万吨，同比下降1.1%。 13年所得税率高达59%，主要源自于瑞安矿业亏损。14年公司所得税率约为59%，主要由于由于瑞安矿业1.05亿元亏损未确认为可抵扣暂时性差异和亏损的递延所得税资产。 公司内生增长有限，资产注入仍在寻找合适方案。公司现有矿井产量稳定在1000万吨/年左右，未来内生增长主要来自瑞安矿扩建(由30万吨至120万吨)。 集团公司承诺适当时候将元宝山、白音华矿注入到上市公司，预计两矿13年产量分别达到1500万吨。但目前元宝山露天矿盈利多用于弥补集团内部及平投公司的费用支出；公司在没有合理解决平投公司费用问题前，较难将其注入平庄能源。白音华露天矿没有竣工验收，暂不具备注入条件。 预计14-16年业绩分别为0.02元、0.02元、0.04元。公司主要煤种为褐煤，受市场不景气冲击较大。我们认为公司内生增长一般，且估值较高，维持持有评级。 风险提示：资产注入的不确定性；白音华矿区产量释放的冲击。 长江证券 兖州煤业(600188)：成本环比上升费用控制欠佳扣非后业绩 兖州煤业今日发布2014年1季报，报告期内公司实现营业收入151.03亿元，同比上升40.21%；实现归属母公司净利润2.65亿元，同比下降44.90%；实现EPS0.05元；实现扣非后归属净利润0.16亿元，同比下降96.45%。 煤炭产量有所上升，外购煤量增幅较大。1季度公司原煤产量1760万吨，同比增加86万吨，增幅为5.1%，其中本部同比增加82.1万吨至920.6万吨，兖煤澳洲同比增加39.3万吨至372.3万吨，兖煤国际同比减少18.8万吨至118.3万吨；1季度公司完成商品煤销售量2,669万吨，同比增加947.3万吨，增幅为55.01%，主要是外购煤增加714.4万吨至1117.5万吨。 吨煤售价环比下滑，吨煤成本同比下降但环比上升。1季度煤炭市场弱势，公司自产煤吨煤售价为465.11元，同比下降94.12元，降幅达16.31%，环比下降13.42元。1季度公司自产煤吨煤销售成本为304.59元，同比减少67.98元，环比上升60.09元，吨煤成本同比下降主要是材料消耗和用工人数下降以及汇率变动所致。1季度公司自产煤吨煤毛利为160.52元，同比减少26.14元，环比减少73.51元。 管理费用、财务费用增幅较大。1季度期间费用控制欠佳，其中管理费用为12.13亿元，同比、环比分别增加1.76、2.16亿元，增幅16.98%、21.66%，财务费用为4.50亿元，同比、环比分别增加2.68、4.14亿元。 主要是利息支出同比增加了2.27亿元所致。扣非后逼近盈亏线，政府补助2.75亿。1季度公司2.65亿元的归属净利润中由2.47亿元的非经常损益贡献，其中政府补助2.75亿元(母公司1.57亿，鄂尔多斯能化1.15亿元)，扣非后归属净利润仅为0.16亿元，同比下滑96.45%，逼近盈亏线。目前山东地区精煤价格较1季度下跌约18元/吨，公司经营压力较大。 成本环比上升与费用控制欠佳，业绩低于预期，维持“谨慎推荐”评级。我们预测公司14-16年EPS分别为0.15、0.16、0.18元，对应动态市盈率为40倍、37倍和33倍，维持“谨慎推荐”评级。 东北亚煤炭交易会7月举行相关煤炭股或受益 据新华网消息，由中国煤炭工业协会等部门主办的“2014夏季全国煤炭交易会暨东北亚煤炭交易会”将于7月24至25日在大连举行。会议除了组织煤炭交易外，还将全面呈现煤炭市场体系建设创新成果，探索推进煤炭交易电子化。 据中国煤炭工业协会副会长姜智敏介绍，本届交易会以“创新与突破”为主题，除组织煤炭交易外，将围绕市场规则与诚信、煤炭企业商业模式创新、煤炭物流发展以及电子商务趋势等举行高端产业论坛、专题座谈等活动，并将邀请业内专家学者、国内外煤炭生产企业、进出口贸易商和交易中心召开战略与市场圆桌会议。 在我国大力推进煤炭行业市场化改革的背景下，传统计划体制下的煤炭订货会于2009年终止。为促进我国煤炭交易市场有序高效发展，在行业协会推动以及煤电企业的积极参与下，东北亚煤炭交易会等应运而生。业内认为，行业协会组织全国煤炭交易合作组织搭建平台，为实现市场决定价格、公开透明交易、提高交易效率、降低交易成本提供了有效载体。而相关煤企无疑是直接受益者。 安信证券近期发布研报称，自2012年中期行业进入调整周期后，秦皇岛煤价已经累计下跌30%以上，部分产地价格(如兖州混煤、榆林块煤)价格下跌幅度接近50%，焦煤的普遍跌幅也接近40%，在人力、政策性等现金成本的刚性约束下，价格下行的空间已经非常校换言之，从中周期看，安信证券判断煤价的急跌阶段已经结束，未来进入盘整阶段，影响行业的关键词由“空间”转变为“时间”，关注点由“跌多少”转变为“底部还要持续多久”。安信证券表示，随着煤价下跌风险的钝化，市场对行业利空的反应也逐渐钝化，建议策略上从消极的防御转为积极的防御，关注有并购可能的公司。 华鑫证券表示，整个煤炭板块2013年业绩大幅下滑，预计今年三季度开始启稳，目前动力煤价已企稳，炼焦煤价跌幅有限，预计今年二季度见底后，随着低估值、低市净率的上市公司业绩风险被市场消化，投资价值逐渐显现。目前可积极布局抗风险能力最强的煤电运一体化及新型煤化工龙头企业中国神华，以及业绩弹性较大的标的，如盘江股份、山煤国际、大同煤业等。 长江证券 兖州煤业(600188)：成本环比上升费用控制欠佳扣非后业绩 兖州煤业今日发布2014年1季报，报告期内公司实现营业收入151.03亿元，同比上升40.21%；实现归属母公司净利润2.65亿元，同比下降44.90%；实现EPS0.05元；实现扣非后归属净利润0.16亿元，同比下降96.45%。 煤炭产量有所上升，外购煤量增幅较大。1季度公司原煤产量1760万吨，同比增加86万吨，增幅为5.1%，其中本部同比增加82.1万吨至920.6万吨，兖煤澳洲同比增加39.3万吨至372.3万吨，兖煤国际同比减少18.8万吨至118.3万吨；1季度公司完成商品煤销售量2,669万吨，同比增加947.3万吨，增幅为55.01%，主要是外购煤增加714.4万吨至1117.5万吨。 吨煤售价环比下滑，吨煤成本同比下降但环比上升。1季度煤炭市场弱势，公司自产煤吨煤售价为465.11元，同比下降94.12元，降幅达16.31%，环比下降13.42元。1季度公司自产煤吨煤销售成本为304.59元，同比减少67.98元，环比上升60.09元，吨煤成本同比下降主要是材料消耗和用工人数下降以及汇率变动所致。1季度公司自产煤吨煤毛利为160.52元，同比减少26.14元，环比减少73.51元。 管理费用、财务费用增幅较大。1季度期间费用控制欠佳，其中管理费用为12.13亿元，同比、环比分别增加1.76、2.16亿元，增幅16.98%、21.66%，财务费用为4.50亿元，同比、环比分别增加2.68、4.14亿元。 主要是利息支出同比增加了2.27亿元所致。扣非后逼近盈亏线，政府补助2.75亿。1季度公司2.65亿元的归属净利润中由2.47亿元的非经常损益贡献，其中政府补助2.75亿元(母公司1.57亿，鄂尔多斯能化1.15亿元)，扣非后归属净利润仅为0.16亿元，同比下滑96.45%，逼近盈亏线。目前山东地区精煤价格较1季度下跌约18元/吨，公司经营压力较大。 成本环比上升与费用控制欠佳，业绩低于预期，维持“谨慎推荐”评级。我们预测公司14-16年EPS分别为0.15、0.16、0.18元，对应动态市盈率为40倍、37倍和33倍，维持“谨慎推荐”评级。 东北亚煤炭交易会7月举行相关煤炭股或受益 据新华网消息，由中国煤炭工业协会等部门主办的“2014夏季全国煤炭交易会暨东北亚煤炭交易会”将于7月24至25日在大连举行。会议除了组织煤炭交易外，还将全面呈现煤炭市场体系建设创新成果，探索推进煤炭交易电子化。 据中国煤炭工业协会副会长姜智敏介绍，本届交易会以“创新与突破”为主题，除组织煤炭交易外，将围绕市场规则与诚信、煤炭企业商业模式创新、煤炭物流发展以及电子商务趋势等举行高端产业论坛、专题座谈等活动，并将邀请业内专家学者、国内外煤炭生产企业、进出口贸易商和交易中心召开战略与市场圆桌会议。 在我国大力推进煤炭行业市场化改革的背景下，传统计划体制下的煤炭订货会于2009年终止。为促进我国煤炭交易市场有序高效发展，在行业协会推动以及煤电企业的积极参与下，东北亚煤炭交易会等应运而生。业内认为，行业协会组织全国煤炭交易合作组织搭建平台，为实现市场决定价格、公开透明交易、提高交易效率、降低交易成本提供了有效载体。而相关煤企无疑是直接受益者。 安信证券近期发布研报称，自2012年中期行业进入调整周期后，秦皇岛煤价已经累计下跌30%以上，部分产地价格(如兖州混煤、榆林块煤)价格下跌幅度接近50%，焦煤的普遍跌幅也接近40%，在人力、政策性等现金成本的刚性约束下，价格下行的空间已经非常校换言之，从中周期看，安信证券判断煤价的急跌阶段已经结束，未来进入盘整阶段，影响行业的关键词由“空间”转变为“时间”，关注点由“跌多少”转变为“底部还要持续多久”。安信证券表示，随着煤价下跌风险的钝化，市场对行业利空的反应也逐渐钝化，建议策略上从消极的防御转为积极的防御，关注有并购可能的公司。 华鑫证券表示，整个煤炭板块2013年业绩大幅下滑，预计今年三季度开始启稳，目前动力煤价已企稳，炼焦煤价跌幅有限，预计今年二季度见底后，随着低估值、低市净率的上市公司业绩风险被市场消化，投资价值逐渐显现。目前可积极布局抗风险能力最强的煤电运一体化及新型煤化工龙头企业中国神华，以及业绩弹性较大的标的，如盘江股份、山煤国际、大同煤业等。 |
