| 广汽集团11月产销点评:受益于日系复苏,公司销量创新高 类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：张勇 日期：2013-12-06 考虑到日系品牌上升趋势明显,而广菲有望逐步减亏,公司明年业绩弹性将充分显现。我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.57元、0.81元和1.03元,对应当前股价PE分别为17倍、12倍和9倍,维持强烈推荐评级。 11月销量同比大增90%:公司发布2013年11月产销快报:集团合计销售整车10.9万辆,同比大增90%,环比增长26.7%,刷新公司单月销售记录。前11月累计销售整车86.3万辆,同比大增34.9%。主力品牌广本和广丰分别销售4.7万辆和3万辆,同比增速分别为122.1%和43.7%;新品牌广菲和广三销量分别为5840辆和5569辆,销售改善趋势明显。 广本、广丰双双创新高:11月凌派和新雅阁单月销量分别为1.7万辆和1.4万辆,纷纷刷新年内销售记录,受两款新车推动,广本销售不断创出新高,成为日系车复苏的领头羊。明年广本将进一步推出新奥德赛、新飞度和CR-U(A0级SUV)等三款新车,与次新车共同冲击新的销售高点。广丰表现同样突出,主要得益于凯美瑞的火爆销售。新车致炫已于广州车展上市,低价前卫的路线切合80后、90后群体的消费需求,轴距(2550mm)加长后更加贴合国人的消费特点,我们看好致炫的表现,未来有望向POLO的霸主地位发起冲击。 新品牌改善明显:受制于车型单一和品牌力薄弱,菲翔月均销量一直徘徊在4000辆的水平,导致广菲减亏缓慢,主要是两厢版菲翔(Ottimo致悦)上市进度低于预期所致,该车型预计在明年Q1上市。考虑到11月菲翔销售已达到5840辆,未来致悦上市后有望推动菲翔整体销量上升至7000辆的水平(盈亏平衡)。另一品牌广三销售创出新高,销售策略调整成效明显。由于初期投入较小,广三今年有望实现盈亏平衡,未来将成为公司新的利润增长点。自主品牌广乘销售同比翻番,主要受益于GS5、GA3等车型热销,明后两年公司将进一步推出GS3、GS6等新车,考虑到GS5销售火爆,我们认为两款SUV新车未来表现值得期待。 风险提示:中日冲突加剧,汽车市场销售景气下滑。 上汽集团2013年11月销量点评:完成全年销量目标无压力 类别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：于特 日期：2013-12-09 一、事件概述 公司发布2013年11月销量数据:11月销量43.6万辆,同比增长3.8%,环比下滑3.8%;累计前11月销量468.1万辆,同比增长13.1%。 二、分析与判断 11月销量同比增长3.8% 非日系基期因素导致增速放缓 公司11月汽车销量增速有所放缓,销量同比增长3.8%至43.6万辆,环比下滑3.8%;累计前11月销量同比增长13.1%至468.1万辆。其中,上海大众、上海通用、上汽乘用车、上汽通用五菱,11月销量增速分别为-13.2%、4.2%、-5.1%、22.3%。预计11月狭义乘用车销量增速约10-15%,上海大众、上海通用、上汽乘用车销量增速均慢于行业,我们判断主要是非日系基期较高所致。 上海大众与上海通用销量增速均有所放缓 上海大众11月销量10.8万辆,同比下滑13.2%;累计前11月同比增长16.8%至140.8万辆。我们认为主要由于去年同期受到钓鱼岛事件影响,日系基数较低,而非日系基数较高,2012年11月上海大众销量增速达23.2%。上海大众增量将来源于新桑塔纳持续放量(11月销量2.1万辆)与新朗逸(11月放量至2.2万辆),新车型斯柯达昕锐(11月销量0.8万辆,环比增速超50%)与YETI,此几款车型均为A级与A0级,盈利能力将弱于增速放缓的B级车。上海大众实现2013年销量目标145万辆无压力,但盈利增速将慢于销量增速。 上海通用11月销量14.6万辆,同比增长4.2%;累计前11月同比增长12.7%至144.4万辆。君威小改款9月上市后带来销量增量;迈锐宝销量基本稳定在约0.9万辆;SUV昂克拉持续放量(11月销量0.7万辆)。上海通用实现2013年销量目标超150万辆是大概率事件。 上汽通用五菱销量增长较快 自主品牌增速放缓 上汽通用五菱11月销量14.7万辆,同比增长22.3%;累计前11月同比增长9.7%至146.1万辆,增量主要来源于五菱宏光(11月销量放量至6.0万辆,环比增长约9%)受益于城镇化,此外,交叉乘用车与微卡平稳增长,预计通用五菱市场份额将保持在50%以上并有望持续提升,全年完成150万辆以上销量目标在预期之内。 自主品牌11月销量2.1万辆,同比下滑5.1%;累计前11月销量增长12.2%至19.6万辆,荣威与MG多车型均表现佳,全年24万辆销量目标有一定难度。 三、盈利预测与投资建议 未来,上海国资改革与低估值或将成为公司股价催化剂:1)上海国资改革,有望提升上汽、华域等上海本土国企的核心竞争力与公司治理水平;2)稳健增长的稀缺低估值品种,公司目前股价对应13、14年PE分别为7.4、6.5倍,在汽车股中处于较低水平,我们认为稳健的增速将带来公司估值修复;3)未来两年新车型有:上海大众:大众A+级全新轿车产品预计将于2014年上市;大众C级车预计将于2015年上市,大众B级SUV预计将于1H15上市;上海通用:A级SUV预计将于1H14上市;凯迪拉克B级车预计将于2015年上市。 预估13-14年EPS至2.16与2.38元,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示 经济增速下滑风险;行业销量数据不如预期风险。 |
