| 江淮汽车公司研究动态:mpv销量恢复,收益国企改革 类别：公司研究 机构：湘财证券有限责任公司 研究员：栾钊 日期：2013-12-11 投资要点: 11月公司实现销量4万辆,同比下降6.1% 江淮汽车公布11月产销快报,1 1月公司实现销量4万辆,同比下降6.1%,前十- 20400月累计实现销量45.5万辆,同比增长10.7%。 11月实现SUV销量2740辆,同比增长1 95.3%,轿车8239辆,同比下降 52.7%,MPV5698辆,同比增长31%,卡车2万辆,同比增长1g%,实现 出口3737辆,同比增长15.7%。 MPV迅速恢复,保证公司业绩 本月公司MPV销量有较好增长,MPV因乘用车一厂涂装分厂6月失火,一直 处于供应不足的状态,导致下半年销量偏低,10月生产已基本恢复增长。MPV业务是公司的业绩支柱,盈利水平明显高于其他车型,去年公司MPV销量的大幅下降是公司业绩下滑的最主要原因,前十一月公司MPV实现销量4.9万辆,同比仍然下降2.2%,年底是MPV销售旺季,在终端库存偏低和需求旺 盛的作用下,预计12月公司MPV销量仍能有较好表现。 有望受益集集团国企改革 公司是安徽重要国有企业,新一届管理层上任后明确了以利润为导向的经营 思路,9月公司公告控股股东江汽集团将开展引进外部投资者工作,进一步 优化股权结构。这都有助于江汽集团加快推进国企改革。公司作为集团下属上市平台,将受益于此轮国企改革。 估值和投资建议 公司正处于产品线的扩张期,11月上市的A30盈利能力将明显高于老款,明年上半年1.5T与自动挡S5以及小型SUV将陆续上市,盈利能力更强的车型销量占比将进一步提高,我们维持对公司较积极的看法,维持13、14年EPS分别为0.84、1.15元,目前公司估值较低,维持“增持”评级。 风险提示 国企改革进度不及预期;SUV竞争加剧公司产品销量不及预期;营销体系调 整影响短期销量;新版节能补贴政策影响公司销量。 长安汽车:2014年仍有望保持高速增长 类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：邹天龙,陈实 日期：2013-12-11 长安福特:预计14 年销量同比增长21%,利润率继续提升。 我们预计长安福特2014 年销量将达到81.6 万辆,同比增长21%,主要源于:1)公司通过生产线优化将进一步提升翼虎产能,我们预计翼虎14 年产销量将达到13 万辆;2)新蒙迪欧上市后反馈良好,月销量迅速攀升至8000 辆,我们预计随着公司产能逐渐爬坡以及消费者良好口碑的累积,2014 年新蒙迪欧有望实现12 万的年销量。此外,由于毛利率较高的翼虎、新蒙迪欧以及新福克斯占比提升,我们预计长安福特净利率将提升0.8 个百分点至8.5%。 长安马自达:预计CX-5 与新马3 将带动14 年销量大幅增长。 长安马自达全新SUV CX-5 自8 月份上市以来销量稳步攀升,截止11 月份累积销售1.66 万辆(月均4100 辆),从渠道调研反馈情况看,该车型终端需求旺盛,我们预计随着2014 年初产能爬坡后,月均销量有望突破5000 辆;此外,公司全新马自达3 也将在14 年正式上市,我们预计上述两款车型将带动长安马自达14 年销量同比增长68%至11 万辆。 长安本部:CS75 即将上市,乘用车业务有望减亏。 公司明年上半年将投放全新SUV 车型CS75,目标竞品是长城H6,我们预计该车型全年销量有望达到5 万辆,受此带动,我们预计长安本部狭义乘用车销量将达到44 万辆,同比增长19%,亏损幅度有望继续收窄。 估值:上调目标价至15 元,维持“买入”评级。 基于对翼虎、新蒙迪欧等车型销量预测的上调,我们将公司2013~15 年EPS预测上调至0.73/1.11/1.46 元(原预测为0.70/0.91/1.00 元),并将公司目标价上调至15 元,该目标价对应公司2014E PE 为13.5x。其推导是基于瑞银VCAM(WACC 为8.1%)。 |
