| 模塑科技:保险杠业务快速增长,民营医院有望提升估值 类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：吴文钊 日期：2013-10-31 投资逻辑 公司是汽车保险杠领先企业,具有显著的规模、技术以及客户资源优势。 公司主营塑化汽车装饰件且以汽车保险杠为主,公司起步于为上海大众桑塔纳独家配套保险杠,也是国内最早开始为合资企业配套保险杠的企业。 经过二十多年的发展,公司不仅产销规模行业领先,也积累了雄厚的研发能力、工艺经验以及客户资源优势。 主要配套客户销量快速增长+原材料价格处于低位,保险杠业务有望保持快速增长。公司主要配套客户为上海通用、北京现代、神龙汽车,并已进入华晨宝马、北京奔驰等高端整车厂的供应体系,这些优质客户销量增速均较快,公司保险杠需求也有望保持较快增长。另外,原材料成本在保险杠成本构成中约占80%,我们预计未来较长时间内钢材、聚丙烯价格都将维持低位,公司盈利能力也有望保持较好水平。 持有江苏银行股票市值至少达4亿元。公司曾参与设立江苏省唯一省属城市商业银行——江苏银行,共计持有约1亿股。按照目前上市商业银行的平均估值来看,公司持有的1亿股江苏银行市值将至少达4亿元。 民营医院有望提升公司估值。公司今年投资设立了民营医院——无锡明慈心血管病医院,该医院为省级三甲医院,主要以心血管病和糖尿病治疗为特色,以高端健康体检为重点,兼具中老年高端养老等功能,医院床位编制预计约为150张。根据行业经验测算,成熟后预计其每年将贡献约1000-1600万元净利润。参考A股涉及民营医院业务的公司平均PE约34倍,公司整体估值也有望得以提升。 盈利预测 预测公司13-15年归母净利润分别为2.68、3.72和5.09亿元,分别增长45.6%、38.7%和37.0%,对应EPS分别为0.87、1.20和1.65元。 投资建议 公司可谓有业绩、有故事,而其当前估值仅约13年9倍、14年7倍PE,明显偏低。参考可比公司估值,我们给其12-14元目标价,对应14年10-12倍PE,首次给予公司“买入”评级。 风险提示 乘用车销量超预期下滑;原材料价格大幅上涨;民营医院进程不达预期。 普利特:长玻纤、液晶高分子是公司未来主要看点 类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：曹小飞,张瑞 日期：2013-12-09 主要观点: 汽车行业产销回暖、轻量化趋势助力公司主业高增长。公司今年以来业绩高增长主要有两个原因:(1)汽车行业产销持续回暖,1-10月,国内汽车实现销量1782万辆,同比增长13.47%,较2011、2012年显著回升;(2)在保证安全、舒适的前提下,轻量化、节能化是汽车工业发展的主要趋势,以塑料制件替代金属制件是汽车减重最主要的技术手段,轻量化趋势推动了车用改性塑料需求的不断增长。 双L:长玻纤(LGF)、液晶高分子(LCP)是公司未来主要看点。长玻纤材料(LGF)是公司2012年开发的新产品,国内市场容量20万吨左右,销售价格和毛利率较普通改性塑料要高。公司将长玻纤定位为未来的主导产品之一,投入较大精力拓展市场,其中一款长玻纤增强PP材料已成功用于宝马5系的仪表板骨架,凭借进入高端车型的示范效应,在国内市场份额增长较快。液晶高分子(LCP)自2013年6月投产以来,仍处市场开拓初期,下游客户认可、替代进口还需一定时间,预计对2013年业绩贡献较小,未来下游客户若实现突破,将为公司带来全新的业绩增长点。 明年重庆基地投产。公司现有产能约15万吨,其中上海5万吨,嘉兴10万吨,公司还在重庆规划有10万吨/年的生产基地,2014年将逐渐达产。重庆是国内第二大汽车生产基地,拥有长安、上汽、一汽、二汽、北汽等知名汽车集团的生产基地、上千家汽车零部件配套企业。重庆基地投产有助于公司节省运输费用、扩大收入规模。 维持公司“增持”评级,6个月目标价20.00元。我们维持对公司的盈利预测,预计公司2013-2015年每股收益分别为0.82元、1.07元、1.42元,对应2013年12月6日收盘价17.27元,2013-2015年动态市盈率分别为21倍、16倍、12倍。我们维持公司“增持”投资评级,6个月目标价20.00元,对应2013年24倍市盈率。 风险提示:(1)原材料价格波动风险;(2)下游需求波动风险;(3)TLCP市场进度不达预期风险。 |
