东方海洋2012年三季报点评:海参达产,利润增长 类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：康敬东 日期：2012-11-12 事件:公司发布2012年三季报,报告期实现收入4.86亿元,同比下降5.72%;实现主营利润1.37亿元,同比增长15.55%;实现归属母公司股东净利润0.67亿元,同比增长20.16%;稀释每股收益0.27元/股。业绩基本符合预期。点评:收入虽降盈利水平提升。尽管今年第2和第3单季度公司收入同比分别下降10.6%和11.6%,但主营业务利润率却从第1季度的19.64%大幅提升至第2和第3季度的30.43%和32.79%,远高于去年全年不到13%的水平。净利润率也由第1季度的5.21%提高至第2和第3季度的16.37%和17.83%。第2和第3季度净利润率高于第1季度的主要原因是第1季度主要靠加工业务来支撑,而2~3季度包括了养殖产品。 今年是海参的达产年。公司募集项目中的海参养殖项目今年进入达产年,尽管前期海参价格低迷,但养殖产品利润水平远高于加工业务,导致公司利润水平在收入下降的同时大幅增长。公司底播为主的海参养殖方式尽管价格较高,但目前亩产相对围堰养殖仍然较小,仅50公斤左右。公司下半年海参销售即将开始,我们预计年底前结束的海参销售无论数量还是价格均优于上半年,这将对公司利润增长构成实质性支撑。 加工业务可能受中日关系影响。今年以来公司加大了日本市场的开拓力度,但我们预计,受中日关系恶化影响,此业务将受到不小冲击。 三文鱼问题仍然集中在暂养和渠道环节。公司第一批养殖的20万尾三文鱼目前均重为2公斤,按80%存活率计算,也有16万尾已经可以销售。由于三文鱼暂养对经销商资金实力要求较高,且销售渠道仍然面临一定压力,公司已经在一些重点地区主动出击,开展各类推荐活动,市场对公司三文鱼的兴趣仍然浓厚。通过品牌建设和市场培育同步推进,我们预计明年三文鱼业绩将有较大进展。 盈利预测:考虑到海参价格上涨,我们调高了公司海参销售的均价,以及公司2012~2014年的业绩预测,即未来三年公司EPS分别为0.42/0.59/0.75元,相对前次预测偏离+11.5%/+11.1%/+10.2%,对应2012年10月29日收盘价(12.18元)的市盈率分别为29/21/16倍,维持"增持"评级。 风险因素:海参价格及三文鱼市场开拓进度。 敦煌种业:2012年亏损是大概率事件 类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：谢刚，张俊宇 日期：2012-09-20 敦煌种业公布2012年半年报,2012年上半年公司实现营业收入6.52亿元,同比增长12.64%,实现归属于母公司股东净利润-1.47亿元,较上年同期多亏1.19亿元,折合EPS为-0.33元。 公司各项业务呈现明显下滑迹象,拖累业绩表现。种子业务实现收入2.10亿元,同比下降23.97%,毛利率45.68%,下滑8.79个百分点;棉花加工业务收入2.14亿元,同比增长14.21%,毛利率-4.20%,下滑13.02个百分点;食品加工业务2.24亿元,同比增长107.99%,毛利率-3.14%,下滑14.65个百分点。 棉花加工和棉油加工业务下半年或将继续亏损。上半年棉花和棉油等价格保持低位,尽管毛利为负,公司依然采取出清库存的极端做法,导致上半年两项业务出现大幅亏损,从目前库存情况来看,下半年棉花和棉油加工业务难有起色,或将继续维持亏损态势。 敦煌先锋业绩贡献无力挽回整体亏损局面。2011年4季度敦煌先锋为母公司贡献净利润约9500万元左右。从今年情况来看,我们认为东北地区先玉335推广面积仍有小幅增加可能,但单位净利润水平呈现下降趋势,乐观预计敦煌先锋4季度可为公司贡献1亿元净利润,但考虑到上半年的巨幅亏损额和下半年母公司主业低迷态势,今年公司亏损几成定局。 我们预计公司2012-2014年EPS分别为-0.12/0.07/0.12元,较前次分别下调0.15/0.07/0.06元,维持"持有"评级。关注棉花业务剥离进展以及吉祥1号推广情况,上述事件可能促发公司盈利拐点出现。 |
