农业板块大龙头价值解析
个股点评： 吉峰农机:工程机械下滑、费用率上升拖累三季报业绩 类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：樊俊豪 日期：2012-10-29 公司公告2012年三季报:1、1-9月,公司实现营业收入40.86亿元,同比增8.24%,实现归属净利润0.42亿元,同比下降28.37%,EPS0.12元;2、7-9月,公司实现营业收入14亿元,同比增5.23%,实现归属净利润0.13亿元,同比下降36.48%,EPS0.04元。 投资要点: 三季报业绩低于预期。原因有三:①公司的工程机械板块,由于受宏观经济增速放缓和行业周期性调整的双重因素冲击,全行业持续低迷,受此影响,公司工程机械业务销售收入及利润较去年同期出现下降(我们预计公司工程机械业务的净利润同比下滑60%-70%);②费用率出现较大幅度上升:三季报,公司的期间费用率上升1.16个百分点(从半年报的9.83%上升到三季报的10.99%),主要是伴随公司的全国化战略扩张,员工人数增长,公司薪酬、差旅和办公等经营管理性费用支出均也较上年同期增加;③梯级控股的投资结构致使少数股东权益比重相对上升,归属母公司净利润在一定程度上被摊薄。 公司农机主业经营正常。受国家继续加大对农机购置补贴资金的支持,以及前期新开直营门店的经营管理逐步成熟,公司农机主业的销售规模与净利润稳定增长,我们预计1-9月份,公司农机主业的销售收入增速在20%左右,其中辽宁、黑龙江、吉林、重庆、云南等地的农机业务增长较快。 "提质增效"战略效果初显。年初公司提出推动发展战略由过去的外延式增长,转向外延式增长与内涵式增长并进,目前看来效果明显:三季报公司的综合毛利率提升0.9个百分点(从半年报的13.04%提升到13.94%)。 13年,农机购置补贴政策有望发生变革,即从原来的"差额购机"和"指标制"向"全额购机"和"普惠制"转变,将对农机流通行业产生深远影响。 盈利预测:鉴于公司的工程机械业务四季度仍难以恢复,我们下调公司12-14年EPS至0.17、0.22和0.31元,我们认为:①受宏观经济以及公司战略转变的影响,12年将是公司苦修内功的一年;②公司未来成长为中国农机流通领域王者的趋势不改,目前股价对应PE34倍,目标价8元,"推荐"。 风险提示:农机政策调整风险、扩张过程中的经营风险、资金瓶颈 新研股份2012年三季报点评:稳步发展,业绩低于预期 类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张仲杰 日期：2012-11-21 2012年1-9月份公司实现主营业务收入3.27亿元,同比增长6.18%,归属于母公司股东的净利润6481万元,同比增长6.91%,实现每股收益0.36元。低于预期。 公司今年第三季度实现销售收入2.64亿元,去年同期为2.49亿元,增长6.02%。 第三季度归属于母公司股东的净利润为5300万元,去年同期为5029万元,增长5.9%。第三季度是国内农机销售旺季,总体上也奠定了公司今年业绩基础。 2012年1-9月份公司毛利率为36.47%,同比下降2.94个百分点,应是受农机市场价格竞争激烈影响,况且内地销售是依靠经销商,而公司内地销售的比例在上升。我们估计全年毛利率可望保持在37%左右。 我们估计公司今年三大主导产品的销量与去年相比稳中略升,其中玉米收割机大约1000台,青贮饲料收获机180多台,动力旋转耙300台,销售情况基本平稳。 辣椒收获机的销售情况不佳。 根据上述分析,我们适当调整了公司主要产品的销售预测值,调整后预测2012-2014年主营业务收入分别为4.1、5.6、7亿元,归属于母公司净利润分别为0.85、1.11、1.36亿元,相应每股收益分别为0.47、0.62、0.75元,较之先前的预测值分别下调16%、16.2%、25%。 公司在霍尔果斯口岸的"中高端农机展示与交易中心"项目有望成为中亚地区出口之窗,新建的"新疆机械研究院股份有限公司产业化基地二、三期项目",生产规模为年产4,180台(套)农牧业机械。由此可见公司还是具有发展潜力的。 今年公司工作重点是夯实基础,加强质量管理,提高生产效率。我们认为国内农机市场依旧旺盛,农补拉动效应仍将延续。因此我们认为明年公司可望加速发展,按照2013年20倍PE估值,合理价格12.4元。10月25日收盘价为10.81元,维持"买入-A"投资评级。 风险提示:国家农机补贴政策变化,行业竞争加剧导致价格下滑,公司规模扩大后管理能力的适应性。 |
