| 好当家:海参短期需求扰动,盈利长期乐观向上 类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：谢刚，张俊宇 日期：2012-11-02 近期投资者及部分产业界朋友比较担忧海参下游需求不足的问题,在海参秋捕大规模到来之际,相对较高的180元/公斤销售价格可能承压下行。我们近期走访了好当家,并电话调研了大连地区的海参加工商和部分海参经销商,对当季以及明年海参销售过程中的量、价、存货等要素进行了一些摸底,总体来看,我们认为下游需求低迷只是一过性的短期扰动,我们对今年四季度和明年上半年海参价格并不悲观。 目前,包括好当家在内的山东地区以及大连地区海参养殖进入秋捕旺季,但加工商备货需求略有不足,这的确是目前市场存在的现状。海参业内人士共有两派观点来解释为什么秋捕旺季来临后,下游却出现不同于往年的备货不足现象:(1)当前下游库存较多,因此加工商和经销商备货意愿不足;(2)目前下游库存并未如市场预期之多,加工商和经销商仅是基于价格博弈考虑,在海参价格较高之际,暂缓出手。 我们电话调研了大连地区加工商,其上半年加工的干参基本出清完毕,并且表示目前南方、河北以及大连在内的加工商和经销商库存并不多,没有出现大量囤货的现象,这与我们了解到的好当家等上市公司上半年存货已经出清完毕情况相同,因此第一种解释依据不足。 经过分析,我们倾向于认为:导致当前加工商和经销商备货不足的主要原因是一则短期事件――9月23日央视曝光了干参市场中糖干海参泛滥的现象,并且国庆节后辽宁等地加大了对糖干海参的查处力度,导致现在大量糖干海参加工商对于加工糖干海参出现观望情绪,影响了当季鲜活海参需求。但是,我们认为,这一事件对海参需求的影响只是一过性的,持续性不强。 壹桥苗业三季报点评:1-9月净利润同比增长42.39% 类别：公司研究 机构：大通证券股份有限公司 研究员：张熹 日期：2012-11-14 事件: 公司10月23日公布三季报。报告期内,公司实现营业总收入1.87亿元,同比增长23.42%;实现净利润9617.2万元,同比增长42.39%;每股收益0.72元。其中,公司三季度实现营业总收入3591.5万元,同比增长37.02%;实现净利润2334.7万元,同比增长111.92%,每股收益0.17元。公司预计2012年度净利润增幅30%至80%。 点评: 海参业务推动公司三季度业绩快速增长。三季度公司销售收入3591万元,净利润2335万元,较去年增长111.92%。往年三季度是销售淡季,但是今年公司栉孔扇贝苗和成品海参销售进入正轨后,公司业绩淡季不淡。公司海参捕捞量增加后,产业链逐渐向后端延伸,报告期内,公司加工鲜海参6万余公斤,同比增幅超过200%。 公司已与上海小南国餐饮公司等知名企业签订供销协议,产品进入商超、中粮购物网等多个渠道,且销售情况良好,推动公司前三季度业绩大幅增长。此外,由于公司上半年收到政府动迁补偿款,报告期内公司营业外收入同比增加1.29亿元,同比增长3054%。 新海域近期开捕,围堰海参价格环比小幅回升。近期,公司开始小规模捕捞围堰海参,价格约190元/公斤,比上半年均价提高25元/公斤。 根据海域改造进度,预计公司12-13年围堰海参捕捞面积分别为3625万亩、6920万亩,对应海参可捕量分别为1087吨、2076吨。预计公司12-13年收入分别为3.1亿元、4.9亿元;净利润分别为1.31亿元、2.07亿元。12-13年每股收益分别为0.95、1.51元,对应市盈率46倍、29倍,维持公司"增持"评级。 风险因素:围堰海参单产、捕捞量不达预期;海参价格大幅下跌等。 |
