登海种业:登海超试将支撑公司成长 类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：蒋小东,裴雷 日期：2012-11-15 公司1-9月份实现营业收入3.62亿元,同比下降16.1%,归属上市公司净利润为5709.20万元,同比下降34.07%,实现每股收益0.1622元,同比下降34.07%,这主要是由于登海先锋销售季提前导致。 公司三季度预收账款1.71亿元,经经销商草根调研了解,我们预计母公司和登海先锋的预收账款规模均大幅增长,公司发布的三季报,也预计全年归属于母公司所有者净利润增长0-30%,这也反应了公司对于四季度销售的信心。 先玉11/12销售季销售增长21%,预计未来销售仍可保持平稳增长。登海先锋公司11/12销售季实现7.08亿元,我们假设先玉335保持15%增速,则12/13年销售季仍有望实现8.14亿的收入,按照85%结算在12年四季度,则大致有7.1亿元收入,加上半年实现的销售收入0.975亿元,全年可以实现7.90亿销售收入,按照40%的净利润率测算,则登海先锋全年可以实现净利润3.15亿元净利润,全年为母公司贡献1.475亿净利润。 母公司三季度未预收账款有1.05亿,经经销商了解目前销售情况良好,我们预期四季度可以实现1.95亿销售收入,加上半年1.97亿元,全年有望实现3.92亿元销售收入,实现净利润0.627元。登海良玉继续保持快速扩张期,我们预期12年可以为母公司贡献利润1900万元。我们预期公司12-14年实现主营收入分别为13.8亿元、16.31亿元和19.41亿元,实现净利润分别为2.62亿元、3.17亿元和3.76亿元,2013年动态估值为23.93倍,虽然登海先锋业务面临增长趋缓,考虑到母公司各项业务良好的增长前景,给予公司增持评级。 隆平高科:关注催化剂,上调目标价 类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：王鹏 日期：2012-11-02 种业集中趋势日益明朗 我们认为中国种业集中正在加快:需求上,快速增加的合作社和种粮大户群体对良种的需求更旺盛更集中;供给上,中国前50强种企已占据水稻玉米种子市场50%以上份额,且行业门槛提高和制种成本上升仍有望推动进一步集中。我们看好"种业技术交易平台"等专业化市场对种业集中的贡献。 基本面持续向好,存在催化剂 一方面,"Y两优8188"在超级稻实验中亩产超900公斤,且公司HR1128系7个品种组合有望在超级稻亩产1000公斤攻关中表现突出,有望进一步丰富公司产品储备;另一方面,我们预期公司将重启收购子公司股权,并且仍有望获得国家补贴,这些事件如果发生将有利于股价表现。 看好公司种子业务,上调盈利预测 2012年湖南、广西、江苏和四川等制种基地生产正常,考虑到种子结构提升,我们将对公司2013年稻种收入预期从11.60亿元上调至11.78亿元,并相应调整了以后年份预测。我们上调了对公司2013-2014年的EPS预测,由原来0.71/0.97元上调为0.82/1.03元,同时保持2012年EPS0.65元不变。 估值:上调目标价至27.8元,维持"买入"评级 考虑到公司在2012年四季度的催化剂,以及2013年之后业绩预期的持续上调影响,我们上调了公司的目标价,由22.25元上调为27.80元,维持"买入"评级。目标价基于瑞银VCAM贴现现金流估值法(WACC为8.5%)。 |
