亚盛集团:整合见效,可持续增长模式筑就
类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：康敬东 日期：2012-08-27 事件: 公司发布2012年半年报,报告期内公司总资产56.03亿元,比上年度末增加了11.30亿元,增幅为25.26%;实现营业收入7.74亿元,同比增加2.17亿元,增幅为38.97%;实现利润总额1.15亿元,同比增加了0.33亿元,增幅39.48%;归属于上市公司股东的净利润1.12亿元,同比增加了0.31亿元,增幅为38.92%;基本每股收益为0.06元,较去年同期上涨36.31%。公司经营业绩符合我们之前的预期。 点评: 整合后增长点明确。本期营业收入大增,农产品及农资销售、贸易业务和滴灌产品销售做出了主要贡献。在公司的收入结构中,农业贡献了76%的份额,而且农业的营业利润率高达30.36%,在所有业务板块中最高。这表明公司在经历了两次资产置换实现主业归农不仅提升了农业收入比重,也增强了盈利后劲,前景可期。 "5+1"主导产业煅造公司核心竞争力。公司"5+1"是农业产业中的主要经营业务,包括啤酒花、马铃薯、苜蓿草、果蔬、制种及滴灌等产业。这些产业是公司根据自己的优势选择的利润空间大、毛利率高的业务。当前公司主营业务多处开花,并且通过组合经营回避了一定的经营风险,提高了公司业绩增长的可持续性。 公司不断加强土地资源在经营中的作用。在公司"一抓二转三再造"的发展思路中,一抓就是要抢抓农业土地资源。为了充分发挥集团化、专业化、集约化等方面的优势将部分土地经营权陆续收回,由公司进行统一经营。公司目前拥有土地342万亩,通过不断提高土地的利用面积,土地资源利用效率有望得到较大提升,从而增强公司的盈利能力。 盈利预测:我们预计公司2012~2014年每股收益为0.15元、0.24元、0.25元,对应2012年8月23日收盘价(5.44元)的市盈率分别为35倍、22倍、22倍,我们维持对其"增持"评级。 风险因素:自然灾害、市场竞争及成本上升风险。 新界泵业:受益国家政策推动,农业泵龙头快速发展 类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：吴华 日期：2012-11-22 投资要点 事件:我们近期去公司进行了实地调研,与公司领导就农用泵行业市场需求、公司经营情况及未来发展规划进行了深入沟通,主要观点如下: 公司是我国农业泵行业龙头,主营业务快速发展。公司主要产品为各类农用泵,水泵占总收入及毛利的90%左右,另外10%左右为空压机以及配件产品。2007年以来,公司主营业务收入及净利润年均增长率均达20%以上。 行业发展受益于水利建设投资及国家农机购臵补贴。当前农用泵市场容量180亿元左右,预计未来仍可保持平稳增长,主要推动因素包括:2011年-2020年国家水利建设4万亿投资每年可直接拉动公司相关农用泵细分市场需求10-20亿元;农田水利建设增加耕地灌溉面积还将间接带动农户购买农用泵需求;农业泵自2009年被纳入农机购臵补贴范围,目前财政补贴每年可带动农业泵行业市场需求20亿元以上。 公司竞争优势突出,市场占有率不断提高。公司农业泵产品销量连续多年居于全国首位,其竞争优势主要包括:规模效应带来的成本优势;渠道优势,拥有15 个区域配送中心、1100 家一级经销商与3500 家以上二级经销商;品牌优势,是国家补贴目录上榜型号最多的企业;关键零部件自制优势,可有效控制产品成本、质量与生产进度。 外延式收购完善公司产业链。公司先后收购新沪泵业、方鑫机电与浙江博华等泵及产业链相关企业。我们最看好公司对浙江博华的收购,公司有望以浙江博华为平台,进入空间广阔的污水处理工程市场领域。 原材料成本与汇率变动对公司业绩影响较大。受原材料成本下降,年初凭借议价能力提高产品价格等因素影响,2012年公司盈利能力大幅提升,预计未来净利率有望保持10%左右。上半年受人民币贬值影响,公司远期结售汇业务公允价值变动带来较大账面损失,对公司业绩产生不利影响,下半年人民币快速升值,账面损失有望逐渐减少。 我们预计公司2012年-2014年EPS分别为0.54元、0.71 元和0.95元,分别同比增长44.5%、30.5%与33.5%,当前股价对应2012年PE 为28.8倍,PB 为2.8倍,给予公司"增持"评级。 |
