光线传媒:1季度淡季因素影响收入表现,电影业务下半年发力
光线传媒 300251 传播与文化 研究机构：招商证券 分析师：张良勇 撰写日期：2012-04-26 公司1季度业绩符合我们和市场预期。1季度收入1.1亿,同比下降16%;营业利润0.18亿元,同比下降7.2%;归属母公司净利润0.2亿,同比增长41%;实现EPS为0.18元。公司1季度业绩高增长来源于卫视节目制作项目增加、利息收入贡献和营业外收入同比大幅增加(1季度营业外收入874万)。 公司1季度经营回顾:卫视节目拓展力度加大;演艺活动和影视剧收入下降分别受季节因素、全年档期安排影响。 1、栏目制作与广告:继续加大卫视节目拓展力度,涵盖周播、日播、季播类节目。1季度实现收入0.6亿,同比增长26.5%,毛利率同比提升7.6个百分点至33.4%。周播类节目:是分别在辽宁卫视和东南卫视开播的《天才童声》和《首映礼》;日播类节目:是在广西卫视开播日播节目《养生一点通》;季播类节目:是承制大型音乐选秀节目《激情唱响》第2季继续在辽宁卫视播出。 2、影视剧:1季度上映影片以中小影片为主,《极速天使》拖累公司电影业务表现。1季度实现收入0.39亿,同比下降43.9%,毛利率下降13.1个百分点至12.9%。公司今年1季度投资发行+联合发行4部电影:《极速天使》(2011年12月27日上映,总票房约0.24亿,2012年度票房估计0.1亿)、《新天生一对》(票房约0.5亿)、《新龙门客栈》(票房6百余万)及《情谜》(票房约0.2亿),主要是中小影片;而去年同期有票房达1.68亿元的《最强囍事》。 3、演艺活动:1季度表现一般主要受淡季影响。1季度实现收入0.09亿,同比下降19.9%,毛利率下降7.7个百分点至35%。我们判断公司1季度演艺活动收入下降与1季度一般是活动淡季有关;每年的节假日相对集中在下半年,导致演艺活动旺季一般出现在下半年,表现为一般下半年业绩明显好于上半年。 公司后续经营展望:电影业务下半年发力,卫视节目拓展处于良好发展势头,演艺活动2季度开始回暖。 1、电影业务:今年后续将有8部影片上映,覆盖"暑期档+国庆档+贺岁档"3大黄金档期。公司4月23日举办"电影之光2012"-暨光线影业2012年战略发布会,会上发布了16部影片,其中有8部年内上映(4月23日《匹夫》、6月《神探亨特张》、7月《四大名捕1》(12日)和《伤心童话》、8月《一场风花雪月的事》、9月《孔雀台》、11月《虎烈拉》、12月《不二神探》),《泰囧》计划于2013年2月上映,另外7部即将开拍(包括《四大名捕2、3》、《上海滩》上下集、《满洲快车》(李仁港)、《英格力士》(陆川)、《征服》(高群书))。 2、栏目制作与广告:致力于打造国内第一卫视节目制作及运营公司,与卫视合作节目数量将增加到7~8个,比去年多一倍。公司目前在卫视业务开拓方面,处于很好的发展机遇,由于限广令和限娱令,让不少卫视主动与公司谈合作,甚至提出组建合资公司的可能。 3、演艺活动:2季度将开始回暖,公司目前4月份就已经举办了多场演艺活动,包括本周北京国际电影节期间300位明星的红毯秀就由光线承办。公司演艺活动后续将继续扩展演艺活动类型和数量,同时注重提高单场演艺活动ARPU值和演艺活动毛利率。 维持"审慎推荐-A"的投资评级。我们维持预测公司12~14年EPS分别为2.18元、2.79元和3.47元,当前股价对应12~14年PE分别为26倍、20倍和16倍。公司上市以后,10亿超募资金实际和计划在电影(4.72亿)和电视剧(2.5亿)方面投资累计已达7.22亿,大部分投资的影视剧将在今、明2年贡献利润;后续公司积极在包括网络视频和电子商务等新媒体领域进行投资或合作,将有望成为公司未来新的业绩增长点。 风险提示:经济形势不好、或投拍电影票房低于预期,公司业绩会受影响。 蓝色光标重大事件快评:收购尘埃落定 蓝色光标 300058 传播与文化 研究机构：国信证券 分析师：陈财茂 撰写日期：2012-05-02 维持"推荐"评级 维持公司2012-14年盈利预测,EPS 分别为1.13/1.48/1.80元,对应当前股价PE 分别为26/20/16倍,维持"推荐"评级。投资要点为:(1)2012年广告营销行业景气度仍处于高位,有利于并购扩张的战略推进;(2)通过发债、贷款以及账面现金,仍可以动用8.8亿元进行并购,即使不考虑增发股票,仍可能贡献1-1.2亿元的收购利润,即超出2012年预测业绩的50%以上,若考虑增发,并购弹性可以放大3倍;(3)蓝标的管理团队结构稳定,具备很强的执行能力。而投资风险在于:(1)所收购标的在客户、团队融合方面存在不确定性;(2)账上商誉存在减值风险。 |
