天源迪科:一季度季节性明显,全资收购易杰完善移动互联网布局 天源迪科 300047 计算机行业 研究机构：招商证券 分析师：张良勇 撰写日期：2012-04-24 主营稳定增长,利润增速低于收入增幅。公司今年一季度实现营收5693.3万元,净利润为362.1万元,同比分别增长23.3%、3.6%。收入增长主要受益于应用软件、技术服务与增值业务的稳定增长。利润增速低于收入增幅,主要因去年同期所得税抵扣较多,且今年一季度综合毛利率小幅下降所致。由于集成业务占比较少,一季度毛利率环比回升16.4%,综合毛利率达到57.1%。 业务季节性明显,一季度增速放缓不影响全年业绩。结合公司所处的IT运营支撑行业性质,及历年业绩情况,公司收入和利润具有明显季节性。去年下半年占全年收入和利润比分别为74%、80%,其中第四季度占比分别为51%、53%。 且增值业务,代理业务返点和集成业务会比较集中在下半年确认。考虑到季节性影响和金华威并表影响,预计上半年收入增长较大,但利润增幅有限,但上半年业绩对全年影响不大,增速放缓并不影响我们对今年的业绩预期。 计划全资收购易杰,着重布局移动互联网。公司计划7267.5万元收购易杰剩下30%股份,对应11年8.6倍PE。我们认为,广州易杰凭借个人信息及关系管理平台、SNS内容运营平台、云存储转发业务平台、智能语音业务平台等优势产品在全国17个运营商分公司及海外地区建立稳定业务关系,收购后将成为公司布局移动互联网的重要发力点,预计未来三年收入复合增速将达到35-40%。 目前估值优势明显,维持"强烈推荐-A"。公司主营业务增长稳定,全资收购易杰和金华威并表将对收入和利润形成催化。而且,公司股权激励计划以25%的净利润增长为目标,为业绩增长树立信心。预计2012-2014年EPS分别为0.70/0.92/1.22元,当前股价对应12年PE仅为16倍,估值优势明显,维持"强烈推荐-A"评级,目标价18.00元。 风险提示:大客户合作不达预期,管理水平不能适应业务,人力成本增长过快。 |
