省广股份:一季报业绩符合预期,期待业绩逐季递增
省广股份 002400 传播与文化 研究机构：中投证券 分析师：冷星星 撰写日期：2012-04-20 公司业绩符合预期。2012年一季度公司实现营收8.86亿元,营业利润4253万元,归母公司净利润2519万元,分别同比增长13%、61%和33%。EPS0.17元,业绩符合预期。 公司各项业务正常推进,符合预期。其中:1)品牌管理业务在规模和客户质量均有较大提升,新增三一重工、广发银行、天地壹号、中华轿车等优质客户;2)自有媒体中深圳公交车身业务大部分线路提价已顺利完成,并已开始贡献收入。 公司盈利能力持续增强。毛利率达15%,大幅高于上年同期(11%),是上市以来最高水平;而期间费用率因经营规模扩大和对外投资并购等同比上升3%:综合导致公司营业利润增速(61%)大幅高于营收增速(13%)。毛利率大幅提升的主因是:1)品牌管理收入占比和毛利率均有所提升;2)深圳公交车身广告开始贡献收入,其毛利率(介于15-20%)提升整体毛利率。 公司预计上半年业绩增速30-40%,我们认为其内生外扩稳步经营将带动业绩逐季递增并实现全年高增长:1)提升品牌管理整体规模和客户质量;2)扩大媒介代理规模并提升毛利率;3)择机发展自有媒体,争取潜力优质资源,其中深圳公交车身广告媒体已开始贡献业绩;4)积极寻找优质外扩项目,账面现金(7.92亿元)亦提供充足支持,频率和数量均有望高于11年。 维持盈利预测,维持"推荐"评级。预测12-14年EPS为0.94、1.20、1.50元,CAGR31%。在当前股价(23.10元)下,对应PE为24、19、15倍,估值不高。我们认为,广告行业长期向上,但12年增速有所放缓;同时行业集中度较低,公司作为行业龙头,在充足资本优势支持下,公司将稳步转型升级三大业务、实现全国化全产业链布局,内生增长和外延扩张双轮驱动将保证公司呈现较为确定且超行业平均水平的业绩增速。因此,维持"推荐"评级,给予6-12个月目标价28元。 风险提示:汽车行业景气度下降影响公司媒介代理业务的发展;来自国际4A广告运营商的竞争进一步加剧;本土广告公司的IPO上市冲动加大公司并购的压力和难度。 华谊兄弟:1季度业绩略好于预期,4季度预计是全年业绩高点 华谊兄弟 300027 传播与文化 研究机构：招商证券 分析师：张良勇 撰写日期：2012-04-26 公司1季报业绩略好于此前公司披露的1季度业绩指引预期。公司1季度收入2.4亿,同比增长41%;营业成本1.1亿,同比增长35%;毛利率同比提升2.2个百分点至54.4%;实现归属母公司净利润0.29亿,同比下降22%,略好于公司此前披露1季度业绩预计同比下滑26~30%;实现EPS为0.05元。 公司1季度业绩同比下降幅度较大,主要有3点原因:1、受影视剧档期、制作、发行等因素的影响,相关销售费用增加(同比增加0.24亿);2、公司新投入运营的影院数量同比增加6家,影院成立初期运营成本及费用较高,净利润为负;3、公司贷款增加,使得财务费用大幅增加(同比增加0.12亿)。 维持"审慎推荐-A"投资评级:维持公司12~14年业绩预测0.58元、0.83元、1.15元,当前股价对应12~14年PE为24倍、17倍和12倍。我们看好公司今年股价表现,主要是对公司2012年全年业绩高增长和下半年大片集中上映的乐观预期,公司今年在新媒体领域布局有望加快并取得一定成效,提示投资机会。 风险提示:公司今年上映大制作电影较多,票房不达预期将影响业绩表现。 |
