三元达:WLAN业务保持增长,天线及CMMB业务有望爆发
三元达 002417 通信及通信设备 研究机构：中投证券 分析师：张镭，王大鹏 撰写日期：2012-03-26 我们测算2011年公司WLAN收入约为2.5亿,比2010年增长7倍;公司主营网优覆盖业务增长低于预期;2012年CMMB业务有望获得高速增长,同时天线业务开始贡献收入。2011年部分增值税退税有望在2012年一季度体现,预计公司一季度业绩增长30%以上。 投资要点: 2011年WLAN收入超预期:根据中移动年报测算,2011年建设AP165万个超出市场预期,我们将公司2011年WLAN收入预测由1.6亿上调至2.5亿。随着中移动2012年加大WLAN建设投资,预计公司WLAN收入将保持30%以上增长。 主营网优覆盖业务低于预期:公司四季度收入增长21%,收入增速环比下降同时营业利润率出现下降。主要由于四季度确认WLAN收入较少,低毛利率的直放站产品较多,另外运营商集采竞争激烈导致毛利率出现下降。 天线及CMMB业务有望爆发:公司已经成功入围2012年移动及联通天线设备集采,预计2012年带来增量收入1.2亿;我们了解2010、2011年公司CMMB业务收入分别为1000、3000万元,在中移动有望入股中广传播从而拉动CMMB建设投资背景下,预计2012年公司CMMB业务收入将达到5000万元以上。 费用率下降是长期趋势:公司网优覆盖、WLAN、天线、以及视讯业务都面向运营商,业务间存在良好的协同效应,收入增长同时费用将得到有效控制,费用率下降将提高公司营业利润率。 估值及投资建议:预计11-13年EPS:0.36、0.55、0.75元,6-12个月目标价17元,维持"强烈推荐"评级。2011年部分增值税退税有望在2012年一季度体现,预计公司一季度业绩增长30%以上。 风险提示:中移动WLAN设备集采竞争加剧,公司天线业务拓展缓慢 烽火通信:传输资本开支大增提升行业增长预期,新产品打开未 烽火通信 600498 通信及通信设备 研究机构：中投证券 分析师：张镭,齐宁 撰写日期：2012-03-27 近期我们调研了公司,与公司就2012年发展趋势进行了探讨。 传输资本开支大增提升行业增长预期,公司有望超越行业增速。联通、移动的2012年资本开支计划显示,两公司用于传输网建设资本开支分别增长60%及50%以上。据估计,此举将使光通信行业增速保持在30%以上。 公司作为行业龙头,近年市场份额提升明显,收入增速有望超越全行业。 光纤光缆需求超预期,预制棒量产超预期支撑盈利能力。2012年运营商光纤光缆需求有望提升40%以上,目前行业内公司光纤基本处于满产状态。光纤集采外价格回升到70元/芯公里之上,预计本年光纤集采价将不会下降。公司预制棒采用全合成法,今年9月投产,目前能满足600万芯公里光纤自给需求,超过500万芯公里年初规划,良品率超预期。有望为光纤光缆盈利水平提供较强支撑。目前光棒ROE为5%,远期可达10%以上。 IPRAN、新产品积极布局,未来产品线打开新空间。IPRAN是与PTN并行的两种移动回传技术路线。公司积极整合企业网研发力量,投入IPRAN产品研究,目前IPRAN产品已经具备应标要求,市场空间进一步拓展。公司成长不再仅受制于PTN瓶颈。公司围绕光通信主线积极拓展新业务,IPTV平台、模块产品已经获得重大突破。 国际化扩张见效,未来有望继续加速成长。公司目前国际市场收入占比约10%,十二五末计划做到30%。目前国际业务主要面向东南亚,销售光纤光缆、接入设备等产品。由于国内通信市场竞争十分激烈,因此国际市场毛利率比国内要好很多。公司有望凭借国内市场积累的强大的商务能力及产品研发实力实现海外业务的快速拓展。 盈利预测与评级。预计公司2012-2014年EPS为1.05元,1.48元,1.94元。给予强烈推荐评级。 风险提示:运营商集采竞价超预期。 |
