星网锐捷:行业信息化的持续受益者
星网锐捷 002396 通信及通信设备 研究机构：安信证券 分析师：侯利 撰写日期：2012-03-23 报告摘要: 营收、净利润增速均保持30%左右的增速,各项业务发展茁壮 公司2011年年报收入同比增长35%,净利润同比增长30%,符合我们与市场预期; 可喜的是,企业网络产品和云终端增速均较快,分别为37%和47%,我们分析,企业网络产品的快速增长源自教育、医疗、IDC、移动WLAN等几个子领域的景气;云终端较前年有较大幅度增长,产品线在前一年亚太市场区(不含日本)市场占有率第一,主要是由于大企业的拉动,这正在证实着云计算的行业信息化需求正在变得旺盛; 2011年公司共申请专利258项,其中发明专利251项。在报告期内,公司获得批准专利数232项,其中发明专利189项,继续为"二线龙头"地位的巩固增加筹码。 公司持续在EPOS、DMB、GPS、以及视频监控等多个细分领域增速很快(86%),主要因为项目固网支付终端和系统产业化项目、DMB联网信息发布系统及其终端产品研发与生产项目,已经开始产生效益。 2012年超预期的看点在:云终端的弹性,管理效率的提升 公司在2011年达到了5000人的员工规模,每人约52万元的人均产能,在信息设备类公司中处于一般水平(烽火通信70+万,中兴通讯80+万,华为技术150+万),2012年若能做到"增收少增人",则业绩改善的空间较大; 云终端有望翻倍(我们的预期是60%左右增速),同时和VMWARE合作后,在软件的销售也可帮助公司提升利润率3-5个百分点。 投资建议 我们预计公司12、13年的收入增速为35%、35%,对应EPS为0.66元、0.89元,由于目前股价自我们上次推荐已经有较大增幅,我们下调公司的评级为增持-A,目标价小幅上调至17元(12年25倍)。 风险提示 由于公司客户多属于行业客户,若宏观经济出现较大的风险,公司业务增速将受制约。 三维通信业绩快报:期待2012更好发展 三维通信 002115 通信及通信设备 研究机构：齐鲁证券 分析师：刘江啸 撰写日期：2012-02-28 2012年2月28日,三维通信发布2011年度业绩快报:2011年营业收入11.22亿元,同比增长11.27%,归属于上市公司股东的净利润为1.17亿元,同比增长16.72%,对应EPS为0.54元,基本符合市场一致预期。 2011年度EPS0.54元和营业收入都低于我们此前的预期,主要源于2011年上半年业务相对较淡,第三季度的收入都来源于上半年订单,而净利润增速相对缓慢,主要受国家重点软件企业认定时间的影响,使得2011年所得税税率按照15%计算,2010年按10%税率计算,增值税退税占2010年净利润的20%。 随着国内3G的网络优化业务快速增长,公司也将受益于行业的景气发展。公司致力于打造"设备+服务"的完整产业链,在既往经营中已经与运营商建立了长期合作关系,未来在承接运营商外包业务时将会有明显优势。未来几年,运营商就持续增加网络覆盖和优化的资本开支,行业增速在25%左右,而随着WLAN的投资建设也将会给公司带来新的工程集成和服务收入。 公司在立足传统覆盖业务的基础上,大力发展网络优化服务。2011年公司非公开发行助力无线网络优化业务发展,随着募投项目的顺利开展,公司网优服务收入将大幅提升,竞争实力将进一步加强。CMMB业务和物联网等新业务将成为公司新的增长动力。公司2011年已取得CMMB发射机生产许可证,今年将规模化介入此领域。物联网方面,公司主要依靠与运营商合作,为集团客户提供通信加安全生产监控的整体解决方案,现阶段已有试点,预计今年两项业务都将会带来新的收入增长点。 业绩预测与估值:基于公司目前的发展动态,我们下调了公司的盈利预测,2011-2013年EPS分别为0.54元,0.74元,0.87元。以2012年的22~25倍,给予公司16.28~18.5元目标价格区间,给予增持评级。 |
