| 国脉科技:业务多元化和对外扩张带动公司迈上发展新平台 国脉科技 002093 通信及通信设备 研究机构：中信建投证券 分析师：戴春荣 撰写日期：2012-03-20 坚持两大主线六大方向不变,2011年营收和净利润稳定增长 2011年,以传统的第三方设备维护及第三方咨询服务作为公司的两大业务主线,公司在此基础上延伸出设备维护、运营商市场维护、IP服务解决方案、第三方咨询服务、培训认证、教育六大业务领域。在设备维护业务上,公司继续保持跨厂商、多设备的综合服务能力优势;同时通过与JUNIPER等国际厂商以及国有大型企业的深度合作,积累和储备先进的技术,形成更加完整的维护服务解决方案;在咨询服务业务上,公司拥有设计、咨询甲级资质,且没有任何运营商股权,因此可以以独立的第三方咨询设计公司身份获取部分市场。总体上,公司整体经营状况良好,实现营收8.62亿元,同比增长13.30%。其中,电信网络集成业务收入4.02亿元,同比增长13.81%。;电信网络技术服务收入4.55亿元,同比增长12.35%。 公司综合毛利率为43.2%,同比实现1.1个百分点的小幅增长。并且,随着较高毛利的非公开增发项目,第三方咨询、培训认证和教育业务逐步贡献收入,我们预计公司综合毛利率水平未来2-3年内将不断提升。2011年,公司期间费用率同比上升0.8个百分点,主要由于研发投入占比提高所致。公司全年实现净利润1.15亿元,同比增长11.87%。 电信服务外包行业前景广阔,公司将整合资源扩大规模 未来几年,公司发展遇到了迈上新平台的良好机遇。一方面,3G发展建设带来大规模网络建设的同时,也引起了行业的巨大变革,由于运营商分拆和3G网络建设,国内无线网络由2种制式变为6种,网络运营环境和优化环境变得越发复杂,电信外包服务行业将释放出巨大的市场潜力;同时,国家对于高科技企业、现代服务业的扶持为公司的发展带来了良好的政策环境;海峡西岸经济区的发展为公司带来了独特的地缘优势。 另外,公司自身也迈开了对外扩张之路。公司拟使用自有资金出资人民币5亿元,在福州市设立全资子公司福建国脉科学园发展有限公司。旨在在国家大力发展现代服务业的背景下,充分利用政府相关鼓励政策,争取稀缺的土地资源,优化公司的资产配置以及发挥资产保值增值功能,同时为公司主营业务发展战略提供未来资源性支持。 未来公司将整合资源,在全IP网络环境背景下,公司以IP为核心,逐步成为集下一代互联网通信技术、云计算、海量存储、教育科研、人才培训等现代服务产业于一体的现代服务企业。 2012年业绩增长来自业务多元化发展以及对外扩张 我们看好公司未来几年的发展前景,认为由于内生+外延式增长,从2012年开始公司业绩将实现加速增长,利润增长点来自:(1)传统主营业务电信网络集成业务和电信网络技术服务稳定增长;(2)增发项目逐步贡献收入和净利润,预计2012年收入规模能达到达产后总收入的20%;(3)对外扩张产生收益,电信服务外包行业集中度很低,不排除公司利用上市公司平台通过收购兼并的方式扩大规模。 盈利预测与评级略 微调整盈利预测,我们预测公司2012年实现收入12.92亿元,同比增长49.85%;净利润1.86亿元,同比增长61.58%。预测2012-2014年EPS分别为0.22元、0.35元和0.49元。维持"增持"评级,目标价8.8元,目标PE为40倍。我们还会继续关注公司与中国普天合作的实质性进展。 |
