数据通信行业2012年日常报告:下一代互联网IPv6扶持政策逐渐加码
计算机行业 研究机构：国金证券 分析师：陈运红 撰写日期：2012-02-19 投资建议:买入星网锐捷、中兴通讯和国脉科技 我们建议买入星网锐捷和中兴通讯。星网锐捷:国内仅次于华为和中兴的数据通信设备厂商,企业数据通信网络设备以及各种IP 化、定制化的终端是其两大业务,长期高速增长确定性高、目前估值低、对数据通信的弹性又最高,建议买入。(发改委还同时公布了,《国家下一代互联网信息安全专项有关事项的通知》,主要支持对象是企业级的网络安全设备,同时也强调了对IPv6的支持,星网锐捷的安全设备将受益) 中兴通讯:数据通信设备产品线齐全,同时具备运营商网络和企业网络的IP 设备供应能力。华为、中兴像在固网和无线上赶超爱立信一样在IP设备商赶超思科,是下一代互联网建设的题中应有之意。目前估值安全,建议买入。国脉科技:国脉科技是数据通信设备运维的先行者,公司深刻把握服务业务的本质,懂得如何用低成本、标准化的方式,迅速将服务的队伍壮大,受益于IPv6大规模组网与调试需求。同时公司是国际数通巨头Juniper 的深度战略合作伙伴,与中国普天在下一代互联网数据通信设备的合作也有很高的弹性,建议买入。 中兴通讯:终端毛利率大降,资产减值损失意外增加 中兴通讯 000063 通信及通信设备 研究机构：申银万国证券 分析师：王晶 撰写日期：2012-03-29 年报业绩低于预期:终端毛利率大降,资产减值损失意外增加。公司公布11年年报,收入同比增长22.8%,符合预期,归属上市公司股东的净利润同比下降-36.6%,低于我们此前同比下降-16.7%的预测。主要原因是四季度毛利率不达预期(终端毛利率大幅下降),以及资产减值损失意外增加。 四季度毛利率低于预期。受终端业务毛利率大幅下降影响,公司四季度毛利率30.3%,低于我们预期的32%。(1)运营商设备毛利率大幅回升,由上半年的34.4%升至下半年的43%,原因是部分高毛利订单的确认,反映了公司由"冲规模"向"保利润"的战略转变。随着12年华为放弃价格战,预计运营商设备毛利率可维持在高位。(2)终端业务毛利率大幅下降,由上半年的19.6%降至下半年的12%,反映了终端市场竞争态势的严峻,各厂商希望借低价智能机普及热潮扩大规模,在品牌、技术缺乏明显差异的情况下,价格成了主要的竞争手段。但公司在智能机出货量大增后,可更有效的控制成本,预计12年终端毛利率稳中略升。 营业税金低于预期,期间费用率符合预期,资产减值损失意外增加。(1)公司四季度营业税金率低于预期,弥补了毛利率低于预期部分。(2)期间费用率符合预期,其中销售、管理等费用低于预期,研发、财务费用高于预期。(3)公司四季度意外增加5.5亿资产减值损失,原因是运营商验收周期拖长,导致部分发出商品依照公司规定计提存货跌价损失。(4)若补回资产减值损失,则公司11年EPS为0.76元,符合我们0.79元的预测。 维持盈利预测和"买入"评级。由于运营商很少出现坏账,我们预期资产减值损失不会持续出现,而低于预期的毛利率水平将由营业税金率和费用率的下降弥补。所以,我们维持EPS预测水平不变,预计公司12-14年EPS分别为0.95、1.21和1.45元。对应PE17、13和11倍,维持"买入"评级。此外,预计公司12年一季度收入增长18%,利润与11年一季度持平。 |
