远光软件:客户集中度较高,未来空间尚需开拓
远光软件 002063 计算机行业 研究机构：瑞银证券 分析师：牟其峥 撰写日期：2012-03-26 客户黏性较强,财务软件在电力行业颇具竞争优势 目前公司产品有FMIS、财务管控、财务管理新纪元和业务软件,以财务软件为主打;客户集中度较高、黏性较强,收入主要来自国网、南网和国电等大客户。主要为电网侧提供财务软件,为发电侧提供财务软件和业务软件,1H11公司FMIS、财务管控及业务软件贡献营收83%。公司财务软件解决方案在电力行业内颇具竞争优势。 盈利能力强,高净利率有望维持 公司专注于电力行业大客户,销售费用率较低(2010年为10%),净利润率明显高于软件行业平均水平。07-10年公司净利润率在35%左右,同期软件开发服务业净利率在13%左右。考虑到行业销售特点以及公司的人员本地化战略,我们认为公司未来3年费用率水平基本稳定,高净利率有望维持。 继续挖掘已有客户,扩大服务区域覆盖,定制软件占比或有提升 公司加大覆盖省、市级客户,截止10年底公司在全国已设立31个分支机构。 公司深挖客户资源,从集团深入到省、市单位,为其提供定制化软件服务,我们预计定制软件收入占比将由10年的61.5%提升至13年的65.3%。从产品角度看,我们认为公司或将围绕财务和业务软件深挖业务机会。 估值:首次覆盖给予"买入"评级,目标价19.60元 不考虑超额大订单的可能影响,我们预计公司11-13年EPS分别为0.63/0.82/1.12元,CAGR为25%,给予"买入"评级和19.60元目标价,目标价推导基于瑞银VCAM贴现现金流模型,WACC为9.1%,Beta为1.12x。 科大讯飞新一代语音云发布会纪要:新一代语音云,中国的Siri 科大讯飞 002230 计算机行业 研究机构：安信证券 分析师：胡又文，侯利 撰写日期：2012-03-26 公司发布新一代语音云平台,在已有语音合成、语音识别的基础上,进一步增强了自然语言理解、个性化语音识别、声纹识别、口语评测等新能力特性。基于新平台的新功能,移动互联网开发者可以更低门槛,更快速开发出人性化的语音交互应用,并极大拓展应用创新的范围和性能。 公司发布基于新一代语音云平台的典型示范性应用-讯飞语点。通过讯飞语点,用户可以通过语音实现与手机的交互,自然随意的使用语音进行电话拨号,发短信,上网,打开各类手机应用,设置提醒,导航,及查询火车航班,美食,股票等各类信息,在这些实用功能之外,语点还能和用户自由对话,并可以讲历史知识,做算术,说英语,背唐诗,讲笑话。作为公司推出的第一个测试版产品,效果很好,得到了特邀嘉宾包括柳传志和李开复的好评。 我们相信,基于语音云平台提供的持续的语义理解进化能力,公司的产品将不断进步,智能化程度将不断提高。 智能语音技术正引领移动互联网进入"语时代"。语音技术未来将成为每一台设备的标配功能,包括手机、家电、轿车甚至玩具。语音应用爆发需要的条件已经逐步成熟。公司基于新一代语音云平台开发了"爱吼网",提供在线音乐测评,该网站上线短短3个月,用户数已经超过10万人。 与联通的战略合作成效开始显现。发布会现场公司展示了和联通合作的最新成果,通过讯飞语点可以直接进入联通的歌曲库搜歌听歌。我们认为公司与联通未来的合作将不断深入,呼叫中心、语音导航等应用将陆续推出。 维持买入-B投资评级。公司此次发布的新一代语音云平台具备自然语言理解、个性化语音识别等特性,产品性能更强,应用领域更广,使用体验更佳,其应用将层出不穷,发展机遇更加广阔。对新一代"语音云"的前景,我们十分看好。维持公司2012、2013年0.82和1.6元的盈利预测,维持"买入-B"投资评级和48元的目标价。 风险提示:证券市场制度改革导致的中小市值股票估值系统性下降风险。 |
