福田汽车12月销量点评:投资仍需等待行业景气回归
类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 投资要点: 12月商用车销量同比下降10.4%。上月商用车销售32万辆(环比+2.7%,同比-10.4%)。其中卡车同比-12.8%,严重拖累板块销量水平;客车表现稳健,同比+7.4%。 重卡需求处于底部,轻卡延续低迷行情。12月我国重卡销量同比-26%,低于预期: 一是经济下行预期和信贷偏紧背景压抑需求;二是经销商库存控制低位。轻卡则受刺激政策退出,经济预期低迷等因素全年需求不振。目前购车者观望情绪浓厚,行业投资机会需观察春节后销量和政策变化。 宏观经济预期不明朗,投资热情下降影响卡车业务,拖累公司盈利。公司收入利润主要来源为卡车业务,受行业下滑影响:轻卡全年销量下滑-6.6%,价格压力较大, 同时12月份销量跌幅仍有扩大;中重卡全年销量增长5.1%,受益工程市场开拓, 下半年陷入低迷,12月份反弹受益春节后开工预期补库存,同比增长17.3%。 公司是卡车领域的龙头,业绩和估值进入低谷,但仍需等待经济复苏信号和行业扶持政策的出台。公司重卡与戴姆勒,轻卡与康明斯合资,巩固重卡和轻卡产品竞争力,未来随着产品档次的提高和行业需求的回暖,盈利能力将明显改善。目前时点需要等待经济复苏信号和行业扶持政策的出台来扭转行业景气下行的趋势。 投资建议:我们预计公司11-13年实现收入521.9亿、569.6亿和623.8亿元,归属母公司净利润11.33亿、12.53亿和15.14亿元,每股EPS 分比为0.54元、0.59元和0.72元。行业处于谷底,等待宏观政策明确,推动行业景气回归,但PB 为1.44倍处于历史低位,给予公司未来6-12个月目标价6.5元,"推荐"评级。 风险提示: 投资情绪下降压抑商用车需求,原材料价格上升侵蚀公司盈利 |
